首先来个结论:2022年，沪深300的表现大概率要比2021年表现好！

2022年开年以来市场风格切换频繁，A股市场主流指数悉数下跌。其中，创业板指下跌5.37%，沪深300指数年初至今下跌2.57%。

回顾2021年的表现，沪深300指数全年下跌5.2%。那么展望2022年，沪深300指数表现可能优于2021年，甚至有可能实现正收益。

第一方面是宏观层面。大家都知道股价的定价公式是P等于EPS乘以PE。PE可以分解为无风险收益率和股权风险溢价的和的倒数。所以影响股价的因子就包括盈利、流动性、市场情绪（风险偏好）。由此可以看出，基本面不是股价的唯一决定因素。

盈利（基本面）指标来看，我们知道2022年的经济大概率是跑不赢2021年的，这是一个基本判断。很重要的原因是，2020年因为疫情爆发出现了一个非常低的基数，到2021年有一个报复性的修复和反弹，所以今年要在一个高基数上去实现更高的增长就会比较困难，毕竟现在疫情没有完全消退。所以我们会说，2022年的经济基本面增速比不过2021年是一个大概率的事件。在这样的前提下，企业盈利自然不会特别好。前面我们提到，基本面很重要但是它并不是影响股价的唯一因素，所以在基本面不是很好的情况下，我们再看一下其他变量是否能够弥补基本面下滑可能带来的损失。

流动性指标来看，2020年底的中央经济工作会议其实是给2021年定调，当时的提法是“货币政策不急转弯”。但是到了2021年4月30号中央经济工作会议对货币政策的描述有一个微调，从“合理适度”变成了“合理充裕”。所以虽然去年沪深300指数表现不太好，但很多资金敏感型资产比如科技、中小创等表现都还不错，比如芯片、新能源汽车、光伏等。这就是流动性发挥的作用，它使得一些资金敏感型资产从中受益。再来看2021年底的中央经济工作会议，市场的解读是2022年的流动性还是可以期待的，我们也看到了去年12月份的降准、昨天央行的降息引号。整体来看，因为基数效应以及疫情局部的影响并没有全部消退， 2022年经济大概率出现同比增速下滑，要保证经济能够持续有效运行下去，市场对流动性支撑的预期就会存在。

所以从宏观层面来看，我们认为2022年沪深300整体表现可能会比2021年好。一个很重要的原因就是虽然经济基本面或者盈利指标往下走，但是流动性预期可能要比2021年相对宽松一些。预计经济增速前低后高，政策力度年初更大。

第二方面是中观的结构方面。沪深300指数的前几大权重板块主要包含银行、非银、食品饮料、医药等等。银行证券业绩不差，但已经较长时间未出现比较像样的上涨，后续大跌概率不大，可能还有上涨机会。食品饮料目前估值分位虽然不够低，但可能也不会像2021年跌那么多。医药在2021年受到政策打击较大，估值目前处于历史较低分位，基本面其实没有那么差，2022年可能有阶段性反弹。这几个权重板块我们觉得2022年的表现也可能会比2021年好，从而有可能带动指数整体表现优于2021年。

但也要注意的是，宏观层面上，国内宽松，国外加息紧缩，可能会导致沪市阶段性的大幅波动，尤其是资金敏感型的科技成长板块，可能波动更大。投资者需要提前做好心理准备和拉长投资回报周期的预期。