在美剧《风骚律师》中，隐姓埋名的索尔，躲在时间的尽头和世界的角落，只有当看到录像带里曾经意气风发的自己，眼睛才会发光，better call Saul。

本文的主人公，红太阳，曾经同样意气风发，如今，不知眼睛里是否还有光。

一、红太阳概述

南京红太阳主营农化工，营收占比达99%，产品包括：农药（除草剂、杀虫剂、杀菌剂）、动物营养剂、农药中间体。

红太阳于1995年成立，2000年上市，得益于公司创始人杨寿海对吡啶碱工业近乎决绝的坚持，经过多年的攻关和发展，打破了跨国公司的技术垄断，建成了行业内最完整、规模最大的吡啶碱产业链，成为吡啶碱工业全球产业龙头，旗下多个产品的产能位居世界前列。

然而，好景不长，一个卖农药的公司，打算做汽车发动机了。

2015年，红太阳成立世界村汽车动力公司，欲打破国产发动机羸弱的现实状况，与宝马集团展开全面合作，宝马将位于英国伯明翰的发动机工厂予以整体转让，由红太阳在南京复建。正是这个大胆的冒进想法，让老杨彻底折戟，最终几十亿打了水漂。

同时，多年来红太阳一直是南一农和红太阳集团（高淳区国资委51%、南一农49%）的提款机和冤大头，资金被占用29.6亿（南一农19.19亿，红太阳集团14.37亿），连带责任担保21.56亿（南一农16.15亿，集团5.41亿），导致公司身负巨额债务。

红太阳在ST以前曾经连续多年位列全国农药行业第一，而如今，公司已经跌落到行业10名开外，居然还在大言不惭的说“全国农药企业20强”。

二、红太阳的财务状况

1）营收十多年来呈现周期性波动。

2）净利十多年来也呈现周期性波动，其中在21年发生了巨额亏损。

3）盈利能力呈现周期性波动：毛利率在18%到36%之间波动，净利率在14%和负数之间波动。

4）资产负债结构极差：资产负债率持续上升至90%左右。

5）现金流极差：类现金5亿，短期借款32亿，一年内到期非流动负债9.4亿，长期负债2.8亿。

6）经营现金流净额一直很好，一直为正数，且比净利润高出一大截。这说明公司的主营还是不错的，公司稀烂的财务状况可能另有他因。

三、红太阳的投资逻辑

作为曾经的行业龙头，红太阳当然是有本领的，包括牌照优势、技术优势、产品优势、产能优势等。

但是，一方面，这种曾经的龙头地位对于公司意义有限，因为农药是同质品，最终拼的依旧是成本、效率、规模，先发优势并不明显；另一方面，则由于大股东的拖累，使公司深陷泥潭，包括债务负担、资金占用、违规担保，另外，公司创始人杨寿海进军汽车行业的失败，使得现任管理层失去了威信，可能还要面临管理层改选。

如今，红太阳在农化工行业处于中游位置，它并不比其他公司更优秀，相反，负担沉重，如果不考虑货币的时间价值，根据23年一季报，公司的各种借款达44.2亿，这还是明面上的，而现金只有可怜巴巴的5亿。

所有人都在期望有一个战投能够站出来，力挽狂澜，帮助公司脱困，甚至都在对各个潜在战投评头品足，指指点点，如果实力不济甚至可能会被嘲笑揶揄。

但是说句难听的话，面对深陷如此窘境的红太阳，资本躲都来不及，怎么可能会凑上去，去做一个真名天子？就因为公主很丑吗？或者因为公主曾经很好看？因而，战略投资人一事一直遥遥无期，董秘回复也是遮遮掩掩。

当然，话虽如此，但可能也只有战投的介入才可能挽回公司了，一团乱麻的公司很难自救，毕竟最初就是自己把自己缠上的。

战投要做很多事，包括理顺股权结构、资金占用问题、债务负担问题、连带担保问题、管理层改选。这些想想都头皮发麻。

在21年年中，在短短三个月内，公司股价由3.14元最高涨到了18.50元，也由此，ST红太阳进入了我的自选股，希望这不是公司的回光返照。