作为A股最核心的宽基，沪深300是A股的中流砥柱，是定盘心。在例往的文章中，61曾无数次建议“核心宽基打底”，而沪深300便是A股宽基中的王者，是我们最核心的选择之一。

从性价比的角度，近日反弹后有所降低，但沪深300仍处于较低估值，机会还在。前文《沪深300：阅尽千帆，你是归航的灯塔》对指数细则有过介绍，没读过的朋友可以一看。

而本文，分享基于指数历史估值的定投及加仓策略。

 

一、定框架：以史为鉴，可知兴替

“以史为鉴，可以知兴替”，典出《贞观政要》：“以铜为鉴，可正衣冠；以古为鉴，可知兴替，以人为鉴 ，可明得失。朕尝保此三鉴，内防己过。今魏征逝，一鉴亡矣。”这是唐朝第一诤臣魏徵去世后，唐太宗对朝臣发出的感慨之言。

世事万物，皆是周期。

阴晴圆缺、潮起潮落是人生常态。国家如此，经济如此，行业亦如此。所以，资本市场有句“最贵”的话：这次不一样。我们认为的不一样，在历史上曾反复上演，只是我们不知道罢了。

基于历史数据的估值框架便是这个逻辑，以全历史数据为基础，基于历史时间的估值分布，去模糊的辨识指数估值的高低贵贱。虽非标准答案，但贵在反复上演，疗效尚可。

名词解释：

1、市盈率（PE）= 市值 / 净利润，又称“本益比”，该指标越高则说明越贵；但部分行业利润产出有明显的周期性，有时候PE会失真，可以切换至PB指标。

2、市净率（PB）= 市值 / 净资产，代表了市值与净资产的比值，适用于高杠杆、高风险、强周期行业，如银行、保险、畜牧、房地产等。

3、估值百分位：是指当前的估值，在统计时间里比当前低的日期占比。比方20%百分位，是指在统计时间内，当前估值比80%的时间便宜，61认为此时低估。

4、低估、高估阈值：采用特定指标20%或80%百分位作为低估、高估的阈值。当然，这类阈值可以根据自身经验、风险偏好、收益预期、不同指数类型调整。越是核心的宽基指数，相对可以略宽松，而行业指数则应更谨慎。

（图1、沪深300指数全历史估值及点位走势图）

回顾沪深300成立以来的18年历史，早年不成熟时期的高估值时段（2004-2010），我们不敢奢求。2012年熊市之后，指数估值中枢进入平稳期，估值高低循环，周而复始，可以作为基础样本。

从全历史数据看，PE最高为50.46（2007.10.16），最低为8.01（2014.05.19），低估阈值为11.30，高估阈值为16.97。

从近10年历史数据看，PE最高为19.01（2015.06.08），最低同为8.01，低估阈值11.24，高估阈值14.08。

从最近时间来看，2021年2月10日，沪深300市盈率为17.63，是近三年高点；2022年10月31日，PE为10.29，处于近三年最低，这两个值是重要参考指标。

由数据可见，沪深300指数市盈率常年在12-18区间波动，8-10较为少见，10-12处于常态低估，15-17处于正常偏高，大于18也较为罕见。

二、定阈值：以“数”为马，行稳致远

了解了沪深300的历史估值数据，我们就可以以此为据，去刻画各个阶段的阈值：

表内阈值结合了全历史数据与近10年历史数据，并关注指数PB、股息率等参数。因不同个体风偏不同，分别设定不同的阈值策略。沪深300作为一个并不容易低估的指数，表内也有乐观策略以供参考。

1、正常策略（5年一遇）：

低估定投：以 PE = 12为主要观察点，在全历史百分位低于20%时进行常态定投，后续分别以PE = 11、10、9作为三个阈值，根据自己的风偏和需求，调整不同的定投额度，实现越跌越投的目标。

金字塔式加仓：PE = 12开始初步建仓，后续市场如果继续下跌，则在不同的阈值阶段分别买入相应仓位。如果市场出现极限估值，沪深300市盈率跌至10以下，那就躺平。

2、谨慎策略（10年一遇）：

低估定投：同样以 PE = 12为主要观察点，在全历史百分位低于20%时进行常态定投，但后续提高阈值要求，分别PE = 10、9、8作为三个阈值才逐步加量。

金字塔式加仓：PE = 11.3 在低估线初步建仓，后续在10.7、10、9三个阈值分别加仓至满仓，条件相对更加苛刻。

谨慎的好处在于，当市场出现极限黑天鹅时，也还有资金可以继续定投，能大幅提升安全感。但劣处是容易买不满计划的仓位，尤其针对沪深300这种“低估定投、最多只亏时间”的指数，难度会更大一些。

不过之所以列出谨慎策略，是希望大伙在制定自己的计划时，不要贪心，计划要契合自己的波动承受能力。

3、乐观策略（3年一遇）：

仔细的朋友会发现，以前写创业板指的定投策略时，就没有乐观策略。因为创业板指成长倾向性明显，波动较大，如果太乐观，容易让自己吃瘪。

低估定投：放宽阈值，以 PE = 12为定投起步点，后续分别以PE = 11.5、11、10.5作为三个阈值，根据自己的风偏和需求，调整不同的定投额度，实现越跌越投的目标。

金字塔式加仓：PE = 12 开始初步建仓，后续市场如果继续下跌，则在11.5、11、10.5三个阶段分别买入相应仓位。因为阈值相对较宽松，以2022年10月底部为例（最低10.29），该策略能很好的买满仓位，达到预设的既定目标。

4、结语

常态来说，低估定投适合增量资金，金字塔式加仓适合存量资金。另外也可以混合搭配，比方定投选择正常策略，加仓或狙击则采用谨慎策略，从而增强安全边际。

我们在设定不同指数的定投或加仓阈值时，都可以采用类似方法。文初的指数估值全景图是关键，61每季度会更新一次，目前包含上证50、沪深300、中证500、中证1000和创业板指，下一次更新将在2023.09.04发布。

至于后续止盈，会类似纳指100一样，当沪深300PE超过14时会及时发布。

最后提个醒：61分享的策略仅仅是个人偏见，并不具备足够的代表性和有效性。在制定自己的定投计划时，需根据自身偏好优化和调整，切莫当标准答案。

三、 “61”全市场估值仪表盘

四剑齐发的带动下，全市场估值快速回升，股债性价比回落至2.24，整体仍处于非常低估阶段。虽然，周一表现差强人意，但希望股市向上的意志很明显。后续便宜货有的捡就捡，没得捡也顺其自然。

四、“61”指数基金估值表（0193期）

==================

61介绍指数信息或基本策略，会秉持“估值较低、宽基优先”的核心原则，写文章时会考量指数质量和当前估值，尽可能地减少主观偏好和非理性判断，从而提升策略的安全性与有效性。

不碰行情热点，不凑市场热闹，虽不利于传播，但胜在知行合一。所以，只能仰仗大伙多多转发推荐，帮助一二。