1、重大动态

2023年全年实现营收56.3亿元；实现归母净利润亏损12.0亿元，；共计出栏生猪320.1万头，同比增加75.2%，其中，以活猪销售311.51万头，同比增加74.4%，以肉品销售8.6万头，屠宰肉品6.2万（以公司规划的屠宰产能看，增长空间超大）吨，同比20.3%。分地区来看，报告期内完成生猪出口销售收入13,413.64万元,较上年同期减少1.37%，出口6.18（比东瑞的22.13万差太多）万头，较上年同期增加1.38万头，增加28.75%。

报告期内，新五丰生猪产能有序扩张，交付母猪场7个，新增母猪存栏规模5.16万头，交付肥猪场 27个，新增年出栏肥猪产能69.46万头（在产能去化过程中逆势扩张，谁给的勇气，是梁静茹吗？）。在笔者看来，网络俏皮话用在这挺应景“宁可拖跨自己，也要卷死别人”。

综观2023年报，饲料业务比较出彩，除了自建产能外，公司行业整合能力也比较突出。目前公司已有近120万吨饲料产能，报告期内公司饲料收入与上年同期比增加81.50%；公司归因于报告期内公司自建的东安饲料厂投入使用，收购现代农业集团持有的网岭伍零贰100%股权，外销量增加。并购整合对饲料业务带来的好处，除了规模急剧扩大外，毛利上也增色不少，也可缓解公司在负债端面临的窘境。具体如下图所示：

另外，公司的屠宰端持续发力，在一体化产业链上致力于向高附加值方向倾斜。与此同时，公司也在积极申请向港澳出口配额，谋求可快速扩大在港澳两地的销售规模（只是政策上的事，企业有时急也是没辙），以实现业绩增效。从具体数据看，也能看出地区差异对公司毛利的巨大影响：

可见，内地猪价格不振，对企业盈利能力的伤害有多大。另外，港澳与内地毛利率减少幅度上的差别，笔者认为很大程度上是由销售规模上的差异所导致。毕竟，新五丰在外销出口上数量很小，除了积极申请配额，目前也看不出更好的办法。

2、2024Q1

2024Q1内，公司实现营收14.3亿元，同比增加17.0%，环比减少18.7%；实现归母净利润亏损2.5亿元，同比减少11.8%，环比增加44.0%，共计出栏生猪92.4万头，同比增加48.5%。其中，以活猪销售87.8万头，同比增加1.6%，以肉品销售4.5万头，同比增加106.4%。屠宰肉品实现销量1.6万吨，同+24.9%。

3、个人总结

看年报，笔者认为，在未来一段时间内，公司战略很可能会瞄准以下几件方向：

1）、在猪周期谷底发力，积极扩大产能，想以规模摊薄成本，实现薄利多销；

2）、在猪周期处于底部时谋求饲料外销（满足自用外）充当公司的现金奶牛；

3）、积极申请港澳销售生猪配额，毕竟目前配额与公司的出栏体量并不匹配；

4）、公司产品结构逐渐向屠宰端倾斜，以提高高附加值产品的销售规模及占比。

另外，在看了七份年报后，笔者对生猪养殖企业似是有了一些新认知（纯粹个人看法，不喜勿喷）：

1）、生猪养殖行业，除了具有独特的强周期特点外，本身所处的环境在国内仍处于垄断竞争阶段，除了理想型的完全竞争外，该阶段是竞争最激烈、最残酷的；

2）、企业同质性很强，除了采用的模式可能有所不同外，产品、经营战略、套路都半斤八两，“靠天”（猪肉价格上涨）吃饭，天不“赏饭”时，就要考究成本管控能力及管理上下的功夫了。谁的这两项功夫好，谁才能笑得好，活得久。

3）、老龄化人口规模急剧扩大（难道要期望老年人和年轻一样：天天想着大口吃肉么，看不见目前遍地的补牙广告？）及收入的大幅波动，所带来的需求缩减可能会给整个行业带来拐点之痛，但照年报来看，似乎对此皆毫不在意，都在试图零和博弈，而非达成纳什均衡谋求多赢，都想“让对方先退出”，殊不如正是这种“使命卷”，才加剧了如今的惨烈局面。

4）、产能去化的重点，目前来看，还主要集中在中小企业及散养个体户及一些大企业的老旧产能上。但这些产能能抵消2018年非瘟爆发带来的扩张狂潮（出来混迟早是要还的），目前似乎也并不明朗，而这可能也是造成本轮猪周期呈现非典型的最主要原因。当然也有不少积极迹象，有不少企业已开始重新调整扩张项目主动控制工程规模及进度。

5）、至于负债压力与融资困境，是全行业所共同面临的压力。通缩论与通胀论双方还在激辩之际，2024年政府工作报告中已把CPI目标从2%，上调至3%，目前猪肉在CPI需统计的2000多种物资中占比约为2%，最高时曾达5%以上，可见政府对物价上涨的容忍度在提高，而一旦开始上涨，鉴于猪肉在CPI中的重要地位，估计会有所表现。毕竟只有猪肉价格上涨，全行业盈利改善，才可修复这些企业的负债表，难道不是吗？

最后，截至目前，本人未持有新五丰，上述观点纯属个人观点，仅供参考不构成任何投资建议，望周知。