自己总结的一些小笔记，发出来讨论讨论。

根据对历史数据的研究，得出以下国际金价的判断框架。

短期看避险，中期看经济，长期看美元货币总量（通胀）。

通俗的抽象解释如下：

美国的资产和美元就是资产对应负债的关系。美元和黄金都是货币，黄金没有内生投资价值，只作为国际货币美元的一种替代货币，假设前提为目前二者是国际公认唯二货币。

• 当经济稳定运行在理想状态下，假设美元的购买能力是稳定的。黄金作为美元购买能力的替代品，也应该是稳定价格。因此双方按照自己的增发速度变化，显然黄金每年开采量稳定，美元增发速度远高于黄金的开采量，因此黄金长期价格上涨，这是长期的逻辑。

• 但更实际点来看，双方的增速不平均。美元的发行伴随资产总量上升，当经济增速低于美元增发的速度，美元的购买能力会下降，作为替代货币--黄金发行量稳定，黄金购买力就应该上升。于是黄金的美元价格上升。

当经济增长强劲，美元发行增速没有跟得上经济增速，美元的购买能力就会变强。替代货币黄金购买能力自然就弱，价格就会下跌。

这就是黄金中期的逻辑，与经济（美国主体）负相关。

• 短期的逻辑就是避险。当看不清楚形势的时候，投资者会选择黄金，如果黑天鹅发生，未来中期经济增速达不到预期，黄金的购买力将上升。

以上是国际金价对应美元的关系。

国际金价

2019年5月短期避险的需求将推高金价。但美国目前公布出的经济数据超出预期的好，可能仍旧会使黄金在中期承压。而一旦美国经济数据开始掉头向下，且进入货币宽松阶段，将迎来国际金价的主升浪。

中国金价

中国的黄金比较特殊，国内没有定价权，但目前正在建立。在理想环境下，美元强，纽约金就走弱，人民币也会相对走弱，所以表现为上海金人民币价格相对稳定。另一方面来看，美元跌，纽约金价格涨，人民币也涨。

因此人民币相对于一篮子的贬值，而外部环境相对稳定的情况下，才能带来中国黄金价格的上涨。

而近期的贸易争端，可能会导致人民币对美元的贬值，而国际资金短期避险需求导致黄金上涨，即短期内美元微跌，纽约金涨，人民币大跌，会导致上海金的价格上升；

中期来看，美国经济如果保持稳健，而中国经济因信心受到打击继续处于筑底阶段，这时国际金价会横盘震荡，而上海金价因人民币贬值原因，可能会保持上涨的趋势；但一旦美国经济开始调头向下的时候，国际金价大涨，人民币汇率也有可能上涨，中国经济信心强劲，上海金价格未必会有特别好的表现。

目前A股中的黄金股价格对应上海金价格变动幅度大约是4-5倍，因此如果认为上海黄金价格未来有比较好的表现的话，持有黄金股是收益最大的投资决策。