山回路转不见君，雪上空留马行处——岑参

 

好消息很多，昨天是降准，今天上午逆回购又降了20BP，都是超预期的。从宏观数据看，今天上午公布的8月数据并不差，消费和工业都在企稳回升。

 

汇率也不错，这几天美元在升值，人民币没贬值，甚至还有所升值。

 

可惜的是，A股还是被北向资金拿捏了。上午一切正常，下午北向就开始义无反顾地砸盘。

 

 

 

 

从数据看，北向累计净买入金额已从8月初的1.95万亿回落至1.85万亿左右，而年初至今北向净流入的金额还剩下1200亿元左右。

 

 

 

 

有人说，外资是用股指期货在做空，所以才不断砸盘。今天刚好是股指期货交割日，所以多空对决很激烈，砸盘更坚决。

 

其实，真相有千万种可能。如果看到一点迹象，就迫不及待找一个最符合自己价值观的当作真相，就可能变成阴谋论。

 

我们不用深究原因，只需知道的是，现在是底部区域，可能还要磨叽很久，直到外资重新开启大幅流入。

 

下面，跟大家聊聊日本。

 

很多人问，咱们会不会重蹈日本的覆辙，来个失去的20年？

 

我们只谈股市，日本股市是怎么走的呢？下图要多看看：

 

 

 

 

1974年，日经最低点是3355点，一路涨到1990年，这是个持续15年以上的大牛市。1990年初，最高点是38957点。

 

这要是放在A股，所有人都得疯狂，卖房炒股、辞职炒股、加杠杆炒的，应该一抓一大把。日本当时的疯狂，我虽没见过，但也能想象到。

 

1990年，日经指数最高点时，市盈率是70倍。（也有说市盈率是80倍或90倍的。）当时，标普500市盈率大概15倍左右，日本股市总市值占全球股市的一半。

 

这不就是泡沫吗？

 

从1990年开始下跌，估值不断降低，一直到2011年，日经指数跌到8500点左右，市盈率大概在18倍左右。

 

也就是说，仅从股市看，日经指数失去的20年，是漫长的估值回归，是巨大的泡沫被刺破的结果。这种投机导致的巨大泡沫，只能说是自作自受。

 

类似的情况，在A股也出现过。比如2007年那波超级大牛市，大盘最高点是6124点，当时上证50市盈率最高是41倍。这之后，就是漫长的估值回归。

 

2015年6月牛市高点，上证50的市盈率只有14.95倍。2021年初牛市高点，上证50股价突破2015年最高点，但市盈率只有14.49倍。

 

直到今天，上证50再也没有超过2007年那个泡沫的顶峰。从股价看，2007年的泡沫至少到2014年，用了7年时间才消化完，上证50才重新开启长期上涨走势。

 

 

 

 

谈日本失去的20年，首先要明白的是，原因是泡沫的破裂。所有的泡沫，都是在超级大牛市中产生的。我们现在有泡沫吗？

 

大盘在3000点附近晃悠多少年了？上证50也下跌超过2年了，A股各大指数的估值均处于历史低位，哪里还有什么泡沫。甚至很多股票的股息率，都超过6%，是非常诱人的阶段。

 

这里需要的只是耐心。

 

没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。哪怕是日本失去的20年，虽然长线趋势是下跌的，期间也有很多次大的反弹。

 

退一万步，哪怕你不想做了，也应该等一波大的反弹再抛售资产，而不是在单边下跌很多后才忍不住割肉。