银禧科技主营改性塑料，广泛应用于智能手机、汽车、军工等热门行业，一季度业绩亮眼，上周交易日连续拉升，股价创历史新高。

1、银禧科技：多行业布局的改性塑料领军企业

银禧科技主营业务为改性塑料，按品种包括改性PVC、PE、PP、PET、PVC/ABS合金及弹性体等，产品包括阻燃料、耐候料、增强韧性料、塑料合金料和环保耐用料等五大系列，下游广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具及道路材料等领域。公司改性塑料产品销量持续增长，自2010至2015年均销量增速为14%，市场占有率从2010年的0.69%增长到2015年的近1.2%。2013年，公司设立兴科电子，净利润大幅增长。13年后由于原油市场走低，改性塑料的成本降低，公司盈利能力有很大改善，营收和净利润都处于腾飞式增长状态。16年1季度净利润实现4231.91万元，同比增幅达407.60%。

（图片来源：华讯投资研究部）

收入结构中，银禧科技2015年绝大多数收入仍然来自于阻燃料产品，按比例由高到低分别为塑料合金料、增强增韧料、耐候料及环保耐用料等。从2014年开始，LED业务占比量逐渐增加，表明公司已经向多元化产品努力拓展，原有传统产品有下降趋势，目前阻燃料收入贡献已经下降到50%。

近年来公司现金流处于稳定但小幅波动的情况，经营活动现金流逐年增加，体现经营活动逐渐活跃，业务运转能力加强。

（图片来源：华讯投资研究部）

2、国内竞争格局分散，油价低位运行，盈利能力较强

行业内生产企业总数超过3000家，其中产能超过3000吨的企业仅有70余家。目前已经在国内设立改性塑料生产基地的国际企业包括美国的GE、杜邦，德国的BASF、赫斯特，日本的旭化成及韩国的三星、LG和锦湖等。而内资企业除银禧科技外，还包括金发科技、普利特及青岛国恩等。

（图片来源：华讯投资研究部）

从收入规模来看，公司在四家改性塑料上市公司中排名第三，规模相对较小。2011~2013年，受到国内改性塑料行业整体扩张及油价高位影响，企业盈利能力逐年下滑；然而，随着2014年油价的快速下跌，近年来改性塑料的盈利能力相比此前有明显提升，银禧科技2016年一季度销售毛利率超过20%，为近年来的高位。此外，在公司近年来成本控制的努力之下，公司2016年一季度的毛利率已经超越金发科技及国恩股份。我们认为，随着油价的持续低迷，公司未来产品条线不断丰富、成本控制力度不断加强，在行业整合持续进行的大背景中，公司改性塑料业务有望维持较快速率增长。

3、收购兴科电子大力发展CNC结构件，尽享行业快速发展东风

2016年6月，银禧科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购公司原参股公司兴科电子66.2%的股份。此次收购后兴科电子将变成银禧科技的全资子公司。2014年，银禧科技通过参股兴科电子及自有资金投资CNC金属精密结构件项目，积极扩大CNC项目投资规模。2015年，参股公司兴科电子开始从单制程开始向全制程转型，目前兴科电子已具备CNC加工、金属打磨、激光雕刻、T处理、纳米注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺能力，可为客户提供CNC金属精密结构件全制程解决方案。

兴科电子自2015年5月购买50台CNC设备开始投产以来业绩增长迅猛。2015年，上半年兴科电子实现净利润在1014万左右，而其全年的净利润约为5076万元左右，下半年实现净利润是上半年的近四倍。2016年一季度公司实现净利润4231.91万，同比增长407.6%。业绩的大幅增长源自于公司CNC业务的快速增长，兴科电子2016年一季度贡献投资收益3058.24万元，上年同期仅为338.54万元。我们预计兴科电子全年实现利润有望达到4亿以上，业绩快速增长。公司全资收购兴科电子后将形成“改性塑料+CNC结构件”双主业协同发展的格局，未来前景值得期待。

4、LED灯具配件及3D打印材料助力公司未来发展

银禧科技持股76%的子公司银禧光电的主营业务为LED照明灯具专用塑料配件的设计开发、生产、销售和技术服务，同时销售塑胶粒子；主要产品包括直管灯塑料套件/异形管灯塑料套件及球泡灯塑料套件两大系列，并以改性工程塑料为基础，以散热结构和光学结构研究为核心，将高性能工程塑料与结构设计有机结合起来，为LED照明灯具下游客户提供安全、环保、节能和高效的塑料套件解决方案。目前银禧光电已经在新三板公开挂牌转让。

此外，公司借助地理及技术优势，与华南地区诸多LED照明厂商建立了稳定的合作关系，包括雷士照明、欧普照明及佛山照明，并进入了飞利浦、欧司朗等国际大厂的供应链体系。我们认为，随着未来LED照明行业的进一步发展，银禧光电凭借母公司在改性塑料领域的深厚积累有望抢占行业高地，成为LED照明塑料套件的领军企业。

5、公司股权机构及股东情况

银禧科技股份有限公司前身东莞塑胶成立于1997年，是国内改性塑料行业的领军企业之一 。公司于2008年7月21日整体改制为股份有限公司，并于2011年5月首次在深交所创业板上市交易。

（图片来源：兴业证券、华讯投资研究部）

15年以来公司股东人数呈比较快的下降速度，表明内部收集筹码，股价有望继续长高。