你可能听说过私募股权 (PE) 一词：投资未公开上市的公司。2022 年，私人市场管理的资产约为 11.7 万亿美元。

PE 公司寻求机会获得比公开股票市场更好的回报。但你可能对这个行业有些不了解。

请继续阅读来了解有关私募股权公司的更多信息，以及它们为何如此重要，为什么一些私募股权集团引起了媒体的负面关注，以及它们如何通过一些关键策略创造价值。

关键要点

• 私募股权（PE）是指对未公开交易的公司进行的资本投资。
• 大多数 PE 公司都向合格投资者或高净值个人开放，成功的 PE 经理每年可赚超过几百万。
• 杠杆收购（LBO）和风险投资（VC）投资是两个关键的 PE 投资子领域。

私募股权公司为何如此重要

私募股权是指对未上市或未交易实体的所有权或权益。私募股权是一种投资资本来源，它来自购买私营公司股份或控制上市公司并计划将其私有化并从证券交易所退市的公司。私募股权也可以来自渴望获得超额回报的高净值个人。

私募股权行业由机构投资者（如养老基金）和由合格投资者资助的大型私募股权公司组成。私募股权直接投资（通常是为了获得对公司运营的影响力或控制权）需要大量资本支出，因此资金雄厚的基金主导着该行业。

2013 年至 2021 年间，私募股权基金每年筹集的资金几乎增长了两倍，达到近 2.2 万亿美元的峰值。由于寻求融资的基金数量减少，以及投资者在利率上升的情况下仍心存顾虑，这一数字在 2023 年降至 1.2 万亿美元。

合格投资者所需的最低资本额取决于公司和基金。有些基金的最低入场要求为 25 万美元，而有些基金则要求数百万美元。

私募股权投资的根本原因是获得在公开市场可能无法实现的投资回报。PE 公司的合伙人筹集和管理资金，为股东带来丰厚回报，投资期限通常为 4 至 7 年。

这一时间范围往往是该行业受到批评的焦点，尤其是在 2010 年代该行业规模膨胀的情况下。批评者认为，与创始人或行业专家不同，PE 公司对所收购的企业缺乏深厚的情感投入或专业知识。为了提高盈利能力，这些公司经常采取大幅削减成本的措施：裁员、降低员工福利、缩减业务规模等。这些策略会对员工和当地社区产生深远影响。PE 公司还经常使用杠杆收购，这可能会使被收购公司背负过多债务，并增加未来破产的风险。

私募股权行业的支持者认为，该行业在经济中发挥着至关重要的作用。他们强调私募股权公司能够向陷入困境的公司注入资金，从而有可能使这些公司免于破产并保住工作岗位。这些公司拥有财务资源和战略专业知识，可以实施所有者所需的变革，同时精简运营并推动增长。

辩护者还指出，私募股权对收益最大化的关注与投资者（包括养老基金和捐赠基金）的利益相一致，而投资者的利益又反过来惠及退休人员和受益人。

英国研究人员约翰·吉利根 (John Gilligan) 和迈克·赖特 (Mike Wright) 撰写了一本有关私募股权的重要教科书，书中总结了他们对批评者言论的不满，他们认为，对私募股权的许多担忧都源于对特定案例的挑剔或对行业中不具代表性的部分的关注。

虽然并非所有人都同意他们为私募股权所做的每一项辩护，但他们呼吁进行更多“考虑所有相关观点的定性研究，而不是仅仅依赖管理层、私募股权公司、员工或工会的观点”，这一点是无可辩驳的。

私募股权公司类型

私募股权公司有多种投资偏好。有些是严格的融资者或被动投资者，完全依赖管理层来发展公司并产生回报。

由于卖方通常将此视为商品化方法，其他 PE 公司则认为自己是主动投资者。也就是说，他们为管理层提供运营支持，帮助建立和发展更好的公司。

活跃的私募股权公司可能拥有广泛的联系人名单和高层关系，例如特定行业的首席执行官和首席财务官，这可以帮助增加收入。他们也可能是实现运营效率和协同效应的专家。如果投资者可以为交易带来一些特殊的东西，从而随着时间的推移提升公司的价值，那么他们更有可能受到卖家的青睐。

投资银行与一些私募股权 PE 公司（也称为私募股权基金）竞争，以收购优质公司并为新兴公司提供资金。毫不奇怪，最大的投资银行，如高盛 ( GS )、摩根大通 ( JPM ) 和花旗集团 ( C ) ，通常会促成最大的交易。

对于 PE 公司来说，其提供的基金仅向合格投资者开放，并且可能只允许少数投资者，而基金的创始人通常也会持有该公司相当大的股份。

尽管如此，一些规模最大、最负盛名的私募股权基金仍公开交易其股票。

例如，参与收购希尔顿酒店和 MagicLab 等公司的黑石集团 。

私募股权公司如何创造价值

私募股权（PE）公司发挥三大关键作用：

• 交易发起和交易执行
• 投资组合监督
• 削减成本

交易发起和执行

交易发起涉及与并购中介、投资银行和类似专业人士建立、维护和发展关系。这些关系有助于实现高数量和高质量的交易流程，因为这些专业人士可以将收购前景转交给 PE 公司进行审查。一些公司雇佣员工寻找并联系公司所有者以寻找交易线索。在竞争激烈的并购环境中，找到这样的交易有助于确保筹集的资金流向最有利可图的投资机会。

能够自行寻找潜在买家的公司可以节省资金，并减少中介费用。当金融服务专业人士代表卖方时，他们通常会进行拍卖，以降低买方收购特定公司的机会。因此，交易发起人员会努力与交易专业人士建立良好的关系，以便尽早将他们介绍给交易。

完成这些交易需要评估管理层、行业、历史财务状况和预测，并进行估值分析。投资委员会批准目标收购候选人后，交易专业人员会向卖方提交报价。

如果双方同意，交易专业人员将与各种交易顾问（包括投资银行家、会计师、律师和咨询师）合作，完成尽职调查阶段。尽职调查包括审查管理层声明的运营和财务数据。这一部分至关重要，因为咨询师可以发现交易失败的因素，例如重大且之前未披露的负债 和风险。

TIP：

值得注意的是，投资银行通常会自行筹集资金，因此可能不仅是交易推荐者，也可能是竞争性竞标者。换句话说，一些投资银行与私募股权公司竞争收购有良好前景的项目。

投资组合监督和管理

监督和管理是私募股权专业人士的第二大重要职能。除了其他支持工作外，他们还可以指导年轻公司的高管人员采用最佳战略规划和财务管理实践。另外，他们还可以帮助建立新的会计、采购和 IT 系统，以提高投资价值。

对于较为成熟的公司，私募股权公司倾向于认为他们有能力和专业知识，通过提高运营效率和增加盈利，将表现不佳的业务转变为更强大的业务。这是私募股权创造价值的主要来源。PE 公司也通过协调公司管理层与公司及其投资者的利益来创造价值。

私募股权公司表示，通过将上市公司私有化，他们可以取消公众对季度收益和报告要求的审查，从而允许他们和被收购公司的管理层采取更长远的方法来改善公司的命运。

管理层薪酬也经常与公司业绩更紧密地挂钩，从而增加了管理层工作的责任感和激励。这加上 PE 行业流行的其他方法，可能导致被收购公司的估值从收购时起大幅增加，为 PE 公司创造了有利可图的退出策略——无论是转售、首次公开募股 (IPO) 还是其他选择。

削减成本和清算

私募股权公司的目标是为投资者实现回报最大化。可是这一总体目标意味着要采用能够对不同社区产生更广泛影响的策略，其中一些策略已引起批评关注。

实现回报最大化的关键方法是提高盈利能力并提升投资组合公司的估值。这通常通过实施运营改进、扩大市场范围或创新产品和服务来实现。PE 公司还可能采取更积极的方法，通常包括以下内容：

• 资产清算：出售资产或部分业务以简化运营或产生即时现金流。
• 降低成本：实施严格的成本削减措施，这可能导致大量裁员或缩减规模。
• 借债收购：主要通过借债的方式收购公司，之后利用公司的现金流或出售其资产来偿还债务。这会给公司带来相当大的财务压力。

这些策略可以为投资者带来丰厚的经济收益，但也可能造成其他负面后果，例如失业或对公司长期增长或愿景的投资减少。

私募股权投资公司品种

私募股权投资策略有很多种，其中最常见的两种是杠杆收购和风险投资。

杠杆收购（LBO）

杠杆收购顾名思义就是一家公司被一家私募股权公司收购，收购资金通过债务筹集，以目标公司的运营和资产作为抵押。

PE 公司用从目标公司获得的资金购买目标公司，并将目标公司作为抵押品。在杠杆收购中，PE 公司只需支付收购价的一小部分即可控制公司。通过利用投资杠杆，PE 公司旨在最大化其潜在回报。

风险投资（VC）

VC 是一个更通用的术语，指的是对不太成熟的行业中的年轻公司进行股权投资——想想 20 世纪 90 年代初期到中期的互联网公司。私募股权公司通常会看到行业中的潜力，更重要的是，目标公司本身的潜力，认为缺乏收入、现金流或债务融资阻碍了它的发展。

PE 公司可以持有此类公司的大量股份，希望目标公司能够发展成为其所在行业的巨头。此外，通过指导目标公司通常缺乏经验的管理层，PE 公司可以以难以量化的方式增加价值。

私募股权公司如何退出交易

私募股权公司常用的退出策略是发展和完善一家中型市场公司，然后将其出售给一家大公司以获取巨额利润。上文提到的重要投资银行专业人士通常将精力集中在企业价值数十亿美元的交易上；2022 年的平均交易规模为 9.64 亿美元。

中端市场服务严重不足，因为每个人都想抢占更大的交易。卖家数量比经验丰富、地位优越、拥有广泛买家网络和资源来管理交易的金融专业人士还要多。

许多小公司往往不为知名跨国公司所关注，但往往能提供大型企业集团无法提供的更高质量的客户服务和小众产品和服务。这些优势吸引了私募股权公司的兴趣，因为他们拥有洞察力和智慧，能够利用这些机会，将公司提升到一个新的水平。

例如，一家在特定地区销售产品的小公司可以通过培育国际销售渠道实现大幅增长。或者，一个高度分散的行业可以通过整合创造出更少、更大的参与者——大公司的估值通常高于小公司。

对于这些投资者来说，一个重要的指标是息税折旧摊销前利润 (EBITDA)。当 PE 公司收购一家公司时，他们会与管理层合作，在投资期内大幅提高 EBITDA。一家优秀的投资组合公司通常可以通过有机增长和收购来增加其 EBITDA。

PE 投资者必须拥有可靠、有能力且值得信赖的管理层。投资组合公司的大多数经理都会获得股权和奖金薪酬结构，以奖励他们实现财务目标。在交易完成之前，通常需要达成目标一致。

如何投资私募股权

私募股权投资机会往往对那些无法投资数百万美元的人来说遥不可及，但他们不应该如此。尽管大多数私募股权投资前景需要巨额的初始投资，但规模较小、不太富有的参与者仍有一些方法可以参与其中。

公开交易股票

几家私募股权投资公司（也称为业务开发公司）提供公开交易的股票，让普通投资者有机会拥有私募股权投资的份额。除了黑石集团，还有阿波罗全球管理公司 ( APO )、凯雷集团 ( CG ) 和科尔伯格克拉维斯罗伯茨公司 ( KKR )，后者以 1989 年对 RJR Nabisco 的大规模杠杆收购而闻名。

基金中的基金

由于美国证券交易委员会 (SEC) 针对非流动性证券持有量的规定，共同基金不能投资私募股权，但它们可以通过购买公开上市的私募股权公司进行间接投资。这些共同基金被称为基金中的基金。

交易所交易基金

普通投资者还可以购买持有私募股权公司股票的交易所交易基金，例如 ProShares 全球上市私募股权 ETF (PEX)。

众筹

私募股权众筹允许公司或企业家获得融资。投资者获得债务或股权，以换取企业的部分所有权。私募股权众筹通常简称为股权众筹。

公司可以使用众筹来筹集资金，类似于个人通过 GoFundMe 为事业筹集资金的方式。股权众筹的在线平台包括 Wefunder、AngelList、Crowdfunder、SeedInvest 和 CircleUp。然而，对于私募股权众筹，企业家和企业通常必须放弃股权才能获得投资。

美国证券交易委员会 (SEC) 制定了允许公司获取资本的法规。其中包括对投资总额和非认证投资者数量的限制。

在私募股权公司工作

私募股权业务吸引了美国企业界的一些顶尖人才，包括财富 500 强公司的顶尖人才和精英管理咨询公司。律师事务所也可以成为私募股权招聘的场所，因为会计和法律技能是完成交易的必要条件，而且交易非常抢手。

PE 公司的收费各不相同，但通常包括管理费和绩效费。每年的管理费为资产的 2%，公司出售时毛利润的 20%，这是标准，但激励结构可能有很大差异。

考虑到一家管理着10 亿美元资产（AUM）的 PE 公司可能拥有的投资专业人士不超过二十几名，而 20% 的毛利润可以产生数千万美元的费用，不难看出为什么该行业如此吸引顶尖人才。

尽管近年来交易和退出速度有所放缓，但私募股权公司的薪酬仍呈上升趋势。根据 Odyssey Search Partners 2023 年的报告，私募股权公司分析师当年的平均总薪酬增长了 21%，达到 23 万美元。助理和高级助理的薪酬分别比上一年增长了 11% 和 14%，达到约 30 万美元和 40 万美元。对于高级职位，副总裁的薪酬增长了 14%，达到约 50 万美元，而主管的薪酬增长了 8%，达到约 70 万美元。然而，董事总经理和合伙人等最高职位的薪酬约为 100 万美元。

私募股权所有者如何赚钱？

私募股权所有者通过购买他们认为有价值且可以改进的公司来赚钱。他们改进公司或将其拆分并出售其部分，这可以产生更多利润。

为何私募股权投资如此难以进入？

找一份私募股权工作很难，因为 PE 工作竞争非常激烈，而且相对而言，私募股权工作机会并不多。没有相关工作经验就不可能进入私募股权。实习或投资银行工作是进入私募股权工作的典型途径。这些工作本身竞争非常激烈。

私募股权的缺点是什么？

私募股权有一些缺点。这些缺点包括交易类型风险增加、收购业务难度增加、发展业务难度增加以及出售业务难度增加。另一个缺点是缺乏流动性；一旦进入私募股权交易，就很难退出或出售。缺乏灵活性。私募股权的费用也很高。

底线

私募股权公司管理的资金已达数万亿美元，已成为富人和机构眼中颇具吸引力的投资工具。了解私募股权的含义以及其价值如何在此类投资中创造是进入这一资产类别的第一步，而这一资产类别正逐渐变得更容易被个人投资者接受。

由于该行业吸引了企业界最优秀的人才，私募股权公司的专业人士通常能够成功部署投资资本并提高其投资组合公司的价值；可是，并购市场上对优秀公司的收购竞争也异常激烈。所以，这些公司必须与交易和服务专业人士建立牢固的关系，以确保交易流程稳健。