最近关于FOF是不是鸡肋的话题又重新被提及。

有人将不买FOF的理由总结如下：市场大涨，FOF小涨；市场横盘，FOF不动；市场大跌，FOF跟着大跌。

所以，FOF它就是个鸡肋。

那么FOF究竟是鸡肋还是鸡腿，到底值不值得买？

对于这个问题，我觉得我们还是直接看图比较实在。

中证有个基金指数叫做FOF基金指数（931153），涵盖了所有的FOF，它的走势可以代表FOF的整体情况。

 

从2018年2月22日FOF基金指数成立开始，至今正好经历了5年的时光。

这5年中，市场有涨有跌，从走势图看，FOF基金指数的表现远远好于沪深300。

市场上涨的阶段，FOF基金指数跟上了上涨节奏；在市场下跌阶段，FOF基金指数的回撤远远小于沪深300和偏股基金指数。

从三条线的走势来看，FOF基金指数更为平稳，波动也更小。

当然，这个时候应该会有人提出反对意见，FOF指数波动小，只不过是稳健偏债类型居多而已。

所以FOF基金指数更像是一个偏债指数。

我们拿偏债指数去跟股票指数比显然是不合理的，这从根上就不公平。

大家对于FOF的诟病也一样，偏债基金可不就是牛市涨得少嘛。

那么我们把所有的偏债型FOF剔除，单纯看看股票型和平衡型FOF在牛市和熊市的表现。

第一阶段：

2018年2月22日-2019年1月3日

沪深300：-25.26%

中证500：-23.28%

 

成立于2018年之前的FOF数量只有6只，样本容量确实比较小。

偏股类中，只有海富通聚优精选完整经历了整个下跌过程。

从它的表现来看，相较几个主流指数都取得了一定的超额收益，而且它的最大回撤也要比偏股基金指数小。

说明在市场下跌阶段，无论是收益率和回撤都具有一定的优势。

当然，由于样本容量小，这只是个例，我们再来看看第二阶段。

第二阶段：

2019年1月4日-2021年2月10日

沪深300：95.58%

中证500：57.92%

众所周知，这个阶段就是一个波澜壮阔的大牛市。

“抱团大盘股”也是这个时期具有标志性的名词，因此沪深300的表现要比中证500好很多。

 

在市场大幅上涨的阶段，三只2019年前成立的偏股FOF平均收益率是93.46%，平均最大回撤-12.38%。

其中，海富通聚优精选的涨幅超过100%，与偏股基金指数较为接近。

平衡型的FOF仅有泰达泰和平衡养老一只产品在2019年前成立。

三只偏股FOF和一只平衡FOF的区间收益均没有超过下面的基金指数。

大家所说的FOF牛市没有跑赢市场平均，可能指的就是这个。

面对动辄翻倍的股票和网红基金的诱惑，FOF在上涨阶段的吸引力似乎确实没有那么大。

不过，我们也可以看到两个关键点：

第一，所有在2021年前成立的偏股FOF和平衡FOF，在市场上涨阶段均取得了正收益，胜率达到了100%。

第二，绝大多数的偏股型和平衡型FOF，它们的回撤相比各自的基金指数都要更小一些。

这说明如果我们在市场大涨的阶段购买偏股和平衡的FOF，不但胜率更高，持有体验也更好。

当然，这势必牺牲了一些弹性。

第三阶段：

2021年2月11日-2022年10月25日

沪深300：-36.21%

中证500：-9.11%

第三阶段有着明显的风格切换，中证500的表现要远远优于沪深300。

那么各类型FOF会不会受到市场风格切换的影响？

这一次由于产品数量变得足够多，我们直接上散点图。

 

从散点图中，我们可以看到，这些散点正好组成了一条45度的直线。

而且，几乎所有的FOF都分布在偏股基金和平衡基金这两个指数之间。

说明整体上来看FOF符合自己的收益-风险特征，也就是在市场下跌过程中，权益占比越高，跌幅和回撤越大。

另外，我们发现，偏股型FOF受市场风格转换的影响并不大。

它们大多数的收益介于沪深300和中证500之间，并且最大回撤也要优于这两个指数。

根据近五年来，市场三个阶段的表现，我们结合FOF的收益和回撤情况，稍稍总结一下。

首先，FOF确实也是跟着市场走的，股债占比的多少决定着所受影响的大小。

其次，一般来讲，FOF的整体回撤情况要好于几个主流指数，也就是持有体验会更好。

第三，市场风格切换对于FOF来说影响并不大，毕竟它本身就购买了一大堆基金，进行了“二次分散”。

FOF到底是鸡肋和鸡腿？我觉得最重要的一点在于“预期“二字上面。

从散点图我们能够比较清晰地看出，FOF最大的作用是将收益率和回撤都控制在一定的区间内。

不论是偏股型，还是平衡型，它们的表现我们都可以有一个比较明确预期范围。

另外，除了极个别的FOF会在某一个时期，变得极好或者极坏外，绝大部分产品的表现差距并不是那么大。

这么一来，也降低了我们挑选的难度。

如果我们能够买到一只中等水平的FOF，那么结果大概率会符合我们的预期以及市场平均水平。

FOF到底是不是鸡肋，归根到底还是在于我们购买时对它的期望值有多高。