今天的金价或许并没有达到做多贵金属的投资者所希望的那样：作为对冲通胀和其他金融资产潜在通货紧缩的工具。

那么，短期内最好的策略是什么？虽然一些市场专业人士相信黄金的长期前景，但交易者需要尊重市场的信息。换句话说：如果贵金属出现更大幅度的调整，他们需要减少损失并保护其整体投资组合。

近期金价大幅下跌。周四，10月交割的黄金期货连续第9个交易日下跌。Thinkorswim 数据显示，金价曾一度跌至每金衡盎司 1,826.20 美元。这标志着6个月低点。 根据道琼斯数据，目前金价已较 5 月 4 日触及的 2,048 美元的 52 周高点下跌近 11%。

周五，金价反弹 0.7% 至 1,844.30 美元。尽管如此，黄金在经历了残酷的 9 月份之后仍出现普遍下跌，该商品当月下跌 5.2%。

周四下午交易中，黄金期货价格接近每盎司 1,832 美元，自 1 月 1 日以来涨幅已缩减至仅 0.1%。现在，涨幅已小幅上升至 0.7%。这无疑增加了这样一种前景：随着进一步下跌，投资回报率可能会变为负值。与标准普尔 500 指数同期 11.7% 的涨幅相比，黄金自 1 月初以来的表现是否微不足道？ 一定。

从更长的时间范围来看，美国股市相对于闪亮金属的表现优势更加明显。

使用 MarketSmith 的业绩比较图表工具，截至周四晚间，500 指数自 2020 年 3 月 31 日以来已上涨 70.9%，接近新冠大流行熊市跌幅的底部。远高于受欢迎的交易所交易基金 SPDR Gold Shares (GLD) 10.5% 的涨幅。
为何差距如此之大？最大的原因可能就是美元的强势。 鉴于这种闪亮金属在全球大多数主要交易交易所都以美元定价，美元兑其他主要货币的持续走强可能会使外国投资者购买黄金的成本更高。

周一，欧元兑美元跌至1.0481美元； 到周五，它反弹至 1.0593 美元。与此同时，美元最近售价为 149.30 日元，今年迄今上涨了 13%。正如随附的 Invesco DB 美元看涨 (UUP) 月度图表所示，自 2021 年夏季触底以来，美元已显著走高。

鉴于美债收益率较高，美联储的货币紧缩行动使美国国债更具吸引力。 想要持有美国债务证券的海外投资者必须用美元购买。

尽管如此，Ned Davis Research 在最近发给客户的宏观策略报告中，对黄金维持“看涨”评级，对美元维持“看跌”评级。

今天通胀下降会导致金价下跌吗？

如今，金价作为通胀担忧表达的传统观念仍然具有现实意义。 当商品和服务价格飙升时，黄金在逻辑上可以起到对冲作用。然而，各种消费者和生产者价格指标显示，通胀在 2022 年夏季达到顶峰，并持续下降。

周五公布的 8 月 PCE（个人消费支出）指数凸显了通胀降温方面取得的更多进展。

Econoday预测8月份美国核心PCE指数环比小幅上涨0.2%，同比上涨3.9%。核心个人消费支出仅上涨 0.1%，低于市场普遍预期；较上年同期增长 3.9%，符合 Econoday 的预期。

7 月份，核心 PCE 指数较上年同期增长 4.3%。 这仍然低于当前的联邦基金利率，或者大型银行从美联储隔夜注入现金所支付的利率。

因此，这意味着在美国，实际利率为正。 美国国债持有者在考虑通货膨胀因素后可以获得正回报。周五，最新的 9 月份非农就业报告显示，平均时薪同比增长 4.2%，低于 8 月份的 4.3%。

美联储对黄金和利率的研究

芝加哥联邦储备银行2021年的研究发现，实际利率对黄金也有很大影响。为何如此？ 当实际利率为正时（就像今天一样），投资者会被鼓励积累实际上为持有人提供股息或利息的金融资产。 黄金则不然。

《经济学人》在 2023 年 7 月 15 日的报告中援引芝加哥联储的研究报告称，“如果央行在掌控中麻痹大意，实际利率下降，或者投资者对通胀失去信心，那么在通胀时期，金属价格将会上涨。政策制定者将其重新置于控制之下的能力。到目前为止，在这个通胀周期中，这两种情况都没有发生。”

与此同时，尽管美联储采取了长达18个月的政策举措，将短期利率提高至20多年来的高位，但美国经济的强劲表现也降低了黄金的吸引力。

上个月，最终数据显示，美国第二季度国内生产总值较上一季度增长 2.1%。这一解读深入浅出美国目前将回到 20 世纪 70 年代末滞胀时代——经济增长停滞且通胀高企的论点。

更大的政府预算赤字会推动金价上涨吗？

今天金价应该走高的第三个原因是什么？近几十年来，美国未能遵循平衡的政府预算，这让一些投资者对世界第一经济体的财政未来感到担忧。

第二次世界大战结束后的几十年里，由于布雷顿森林协议，美元一直与黄金挂钩。但 1971 年 8 月，尼克松政府终止了美元金本位制。

为什么？ 它阻碍了政府增加越南战争支出和应对国际收支赤字的能力。毫无疑问，美元已取代黄金成为全球财富、投资和贸易的主要媒介。尽管金价与财政和货币政策之间存在切断联系，但黄金因其长期价格升值而吸引了投资者。

早在 2003 年 10 月，黄金期货交易价格就在每盎司 366 美元至 393 美元之间。 二十年后，黄金价格上涨了近五倍。

投资银行如何看待当今的黄金价格。

回到今天的金价状况，瑞银集团(UBS)美洲首席投资官索利塔·马尔切利(Solita Marcelli)认为，黄金作为避险资产的优势仍然完好无损。

Marcelli 在最近通过电子邮件发送给 IBD 的客户说明中写道：“我们的分析表明，在平衡的以美元为基础的投资组合中，将中个位数的百分比分配给黄金将提高风险调整后的回报，并减少近几十年来的回撤。”

马塞利补充说：“黄金仍然可以充当长期投资组合对冲工具，尤其是在全球增长前景不确定、股市动态波动和地缘政治不稳定的背景下。”

瑞银还援引世界黄金协会的数据称，各国央行6月份净购买总量为55吨黄金。这些强大的玩家逆转了三个月的净抛售。6月底，金价为每盎司1927美元。

最后，马塞利的团队发现，交易所交易基金黄金购买量的增加通常发生在美国利率宽松周期之前。这些市场参与者在 2023 年上半年出现了资金外流。无论出于何种原因，今天金价的未来最终传达了一个有关供需平衡的无噪音信息。在需求变得极其强劲之前，黄金不会再次上涨。