2023年，中证医药卫生指数和中证医疗指数分别下跌12.45%和24.25%，几乎可以说是全行业无差别下跌。

全市场2023年有完整回报数据的主被动医药行业主题基金接近200只，实现正收益的基金屈指可数。

我们今天就来盘点一下。

晨星中国2024年1月1日正好发布了《一年期基金业绩排行榜》，医药行业股票基金和混合基金业绩前十详见下图。

 

医药行业股票基金业绩排行前十中，有9只实现了正收益；混合型基金前十中，有7只实现了正收益。（同一基金仅纳入一个份额，有ETF联接基金的，其联接基金不再重复统计）

也就是说，全市场一共16只医药行业主题基金实现了正收益，占比不到全部行业主题基金的十分之一。

01

指数基金中有4只实现了正收益，全部是中证中药ETF。

中证中药价格指数和全收益指数2023年分别上涨0.27%和1.89%。

回报超过全收益指数的ETF有两只，分别是：

华泰柏瑞中证中药ETF，最新规模1.1亿元。基金经理谭弘翔，美国伊利诺伊大学厄巴纳香槟分校金融工程专业硕士，曾任上海证券交易所产品创新中心基金业务部经理，2020年7月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,任指数投资部部门总监助理。目前在管基金规模39.57亿元。

鹏华中证中药ETF，最新规模7.38亿元。基金经理张羽翔先生,工学硕士。曾任招商银行软件中心(原深圳市融博技术公司)数据分析师;2011年3月加盟鹏华基金管理有限公司,现任量化及衍生品投资部基金经理。目前在管基金规模202.54亿元。

收益率介于中证中药价格指数和全收益指数之间的ETF有两只，分别是：

银华中证中药ETF，最新规模0.69亿元。基金经理马君女士，硕士。2009年3月加盟银华基金管理有限公司,在管基金规模138.16亿元。

汇添富中证中药ETF，最新规模20.28亿元。基金经理过蓓蓓女士,中国科学技术大学金融工程博士研究生。曾任国泰基金金融工程部助理分析师、量化投资部基金经理助理。2015年6月加入汇添富基金管理股份有限公司，担任基金经理。目前在管基金规模453.35亿元。

四只中证中药ETF中，鹏华中证中药ETF和汇添富中证中药ETF规模较大，流动性较好，值得关注；另外两只ETF规模偏小，仅1亿元左右或不足1亿元。

02

再来看主动管理型医药行业主题基金，2023年一共12只实现正收益。

懒人养基将2022年底以来医药子行业构成情况和换手率整理了一下，详见下表。

 

（数据来源：Choice数据）

潜意识里我们会想，主动基金赚钱也可能是“押”对了中药这个子赛道吧？

12只正收益基金里，仅红土创新医疗保健股票几乎全仓中药，2023年获得了8.04%的回报，不过回撤也是最大的，高达31.41%。

宝盈医疗健康沪港深股票、东方红医疗升级股票和泰信医疗服务混合在2023年年中的第一重仓子行业也是中药，占基金净值比分别达到35.52%、31.09%和69.34%，表明它们也沾了中药的光。

其余8只基金没看到重仓中药的痕迹，业绩排名前四的圆信永丰医药健康、易方达医疗保健行业、鹏华医药科技和易方达大健康主题也不例外，说明它们相对整个行业的超额主要来自于精选个股和一定程度上的交易获利。

从2023年半年报看，东方红医疗升级、泰信医疗服务、汇添富健康生活一年持有混合换手率超过600%，显示出了较为明显的交易特征；圆信永丰医药健康、国投瑞银医疗保健和宝盈医疗健康沪港深股票换手率超过400%，其他6只基金换手率相对较低。

同等条件下，懒人养基更喜欢换手率低一点的基金，因为选股相对交易的长期胜率可能会更高一些。

从这个角度看，鹏华医药科技、易方达医疗保健行业更值得关注一些。

鹏华医药科技基金经理金笑非先生,经济学硕士。2012年7月加盟鹏华基金,现任权益投资二部总经理助理/基金经理。当前在管基金规模51.17亿元。

易方达医疗保健行业杨桢霄先生，理学博士。现任易方达基金基金经理、行业研究员，目前在管基金规模93.08亿元。

将5只回报最好（超过8%）的主动基金年度净值走势叠加，详见下图。

 

（数据来源：Choice数据）

子行业集中度最高的红土创新医疗股票波动最大，2023年年中最大回报曾经高达40%左右，此后几乎单边回撤，到了年底就只剩下五分之一的“战果”了。

圆信永丰医药健康、鹏华医药科技、易方达医疗保健行业混合和易方达大健康主题走势相近，1-2月份净值上涨，3-8月份净值下挫，9-12月净值继续上涨，没有出现大起大落的情形，显得较为稳健。

03

现在来看看获得正收益的12只主动基金，基金经理在去年三季报中都是怎么看医药行业的。

1、圆信永丰医药健康肖世源

医药行业的复苏好于大多数行业……

基金以科技创新和医疗复苏为主线,契合国家经济高质量发展的主基调……创新药、创新医疗器械、高端医疗设备、CRO、医疗服务、生命科学上游、中药等均有配置,往创新的维度上略有偏重,同时,加强自下而上研究,一方面寻找未来优势型企业,一方面寻找业绩已经见底或者三季度有望见底的标的。

2、易方达医疗保健行业杨桢霄

报告期内,受医药行业反贪腐影响,医药指数经历较大波动,8月份单月回调较多,尤其是严肃医疗相关的细分行业和公司,CXO(医药研发生产外包)行业相对表现较好。

报告期内,……相对更看好严肃医疗板块,优选存量产品风险出清,有新产品周期,并且能够实现国际化的公司。

3、鹏华医药科技金笑飞

三季度……主体仓位仍以创新药为主,辅助仓位围绕院内刚性医疗方向,其他板块很少。

我们认为医药板块的估值及机构持仓都处于历史低位,同时业绩复苏的趋势没有打断,未来基本面的修复会延续。

结构上,我们继续看好创新药。

4、易方达大健康主题许征

总体来说,医药板块内部依然呈现明显的分化状态,投资机会主要表现为个股的阿尔法。

在报告期内,本基金坚持既有的投资策略,优选具有核心竞争力的细分行业龙头公司进行配置,主要方向还是国内医药产业的创新与全球化。……进一步加大了对有出海潜力的高端医疗器械、高值耗材、诊断试剂等方向的投资比例,同时将头部企业的仓位集中度进一步提高,以体现我们对优质个股的主动选择。

5、红土创新医疗保健廖星昊、盖俊龙

本基金按照基金合同的约定,坚持“白马+成长”的核心投资策略,根据市场形势及时调整持仓结构,在去年的基础之上增加配置了景气度向上的细分行业中的优质公司。

我们认为,一些产品有特色、现金流较好的二线优质企业有望成长起来,被市场重新认知,主要分布在创新药、CDMO、医疗器械、中药等领域。

最近几年来看,国家政策从多方面持续扶持中医药的发展……中医药行业再迎政策春风。

本基金将持续在各细分行业中寻找成长空间大、业绩增速与估值相匹配的资产进行布局。

6、宝盈医疗健康沪港深股票姚艺

当前时点,基金经理对医药板块中长期走势乐观积极: 其一,整体市场机会大于风险。其二,中信医药指数2023年8月末又一次跌至2022年9月调整低点。……估值风险已经充分释放,目前位置具备配置的安全边际。其三,医药政策边际回暖,集采已过五年,对医药板块大的冲击已过,且有回暖迹象,部分品类续标价格有所回升。

未来医药板块的投资,本基金经理会重点聚焦老龄化与临床价值方向。

从2023年中报也可以看出,老龄化相关的领域,业绩都非常景气,比如眼科领域的白内障,牙科领域的种植牙,严肃医疗领域的肿瘤、肥胖、心内、神外、麻醉等等,本基金经理判断这一趋势才刚刚开始。

7、东方红医疗升级江琦

2023年三季度,布局的子行业产品型公司更多,行业配比有所调整,增加了创新药、化学仿制药转型创新的公司配比,保持了中药核心公司持仓、增加了器械、疫苗的持仓。

从方法上,依然坚持了自上而下选择子行业,自下而上精选个股的方法,在医药行业中做组合。

坚持之前的判断,……更看好产品型公司。

8、大成品质医疗邹健

医药整体调整幅度较大,其性价比进一步提升;从供给端的角度看,医药行业在产品端的创新依然层出不穷,其中不乏大品种；好的产品不仅刺激了需求的释放,同时也带动相应产业链上下游的发展,我们也沿着这个脉络进行了一定配置。

9、汇添富健康生活一年持有期混合张韡

报告期内,我们沿着以下思路布局:

1)创新药:随着全球NASH、老年痴呆、ADC、减肥药等领域在过去半年的突破性进展,全球创新有望迎来新周期。

2)创新产业链:行业进一步分化,精选业绩确定性高的标的;

3)消费主线:沿着复苏大方向挑选个股。

4)进口替代:科研设备、医疗设备、科研耗材等细分领域,优质标的有长期成长空间。

全球医药进入创新新周期……,创新药研究是目前看来政策最鼓励的方向。

10、国投瑞银医疗保健吴默村、肖汉山

我们认为医药行业的估值已经回到了较低区间。

报告期内,我们从中长期持有的角度配置了具有较高性价比的股票……四季度会逐步加大配置有良好业绩的公司。

11、华宝大健康张金涛、齐震

报告期内本基金依旧对药品板块重点配置。……重点配置了创新转型卓有成效的仿制药企+具有真正创新研发能力的biotech公司。

12、泰信医疗服务朱志权、陈颖

医药的需求是刚性且旺盛的,并不因为反腐被压制甚至消失,优质公司会受益市场整顿肃清后市占率的提升和销售费用率的降低，短期利空，对适合行业发展新趋势的公司会带来很好的布局机会。

我们在三季度根据行业的发展新形势对持仓结构做了调整,对中长期发展向好的几个方向进行布局：

一是有Best in class潜力产品的创新药公司,可能进行海外授权从而实现全球销售;

二是海外拓展初步成功、海外收入占比高且依然有较大拓展空间的企业;

三是产品跟国内同业比有显著高的竞争力,在未来更合规的市场能实现市占率和利润率的提升;

四是行业渗透率不高,阶段性反腐的经营波动后后续投资逻辑不变的行业和公司。

基金和指数过往回报表现不预示未来业绩，基金梳理不构成投资推荐。