上一期的港股投资指南我们讨论了如何建立股票池。我们可以先从行业入手，研究感兴趣的行业，把相关的股票放入股票池。但是，无论投资方向是什么，我们认为银行业都是必须关注的。因为银行作为百业之母，银行业的情况往往能反映宏观经济的变动方向，并预示各行业将发生的变化。建立股票池，最重要的方法是研究上市公司的财务报表。本期课程将讨论财务报表分析。

港股的财务报表和A股有一些不同之处，例如A股以自然年作为财政年度，年报是4个月之内披露，一般是每年的4月30日之前披露。港股的财政年度可以自行设定，一般和成立时间有关系。例如某个公司是9月份成立的，那么财政年度可能是每年10月1日到明年的9月30日。港股年报的披露期限和A股相同，都是4个月内披露。

港股和A股都要披露中报。A股需要披露季报，但是港股不需要。一般来说，年报准备时间充分，披露的信息最详细，中报和季报一般只披露基本的财务数据。

请注意每个行业的财务报表都有自己的特点，证券分析的时候必须注意。例如房地产行业，交楼才能确认收入和利润。即使把房屋销售出去，收到首付款、按揭贷款，仍然不能确认收入、利润，只能作为预收账款。因此，房地产公司的净利润比较滞后，今年业绩好是因为前几年销售情况理想。如果忽略这一点，就可能作出错误的决策。

如果过去没有研究过这个公司，建议把财务报表从头到尾通读一次，有一个全面的了解。如果已经研究过，那么可以只读重点部分，获取信息即可。例如财务摘要部分，可以了解公司主要的财务数据。例如管理层讨论与分析部分，可以知道公司管理层对行业、公司经营的见解。董事会报告部分，可以了解公司治理、管理层持股、分红派息等情况。最重要的是财务报表附注部分，可以了解各个会计科目的变动原因。

如果上市公司财务造假，投资者如何识别呢？这里简单介绍几种财务造假的手段，如果出现这些情况，投资者一定要小心谨慎。

第一种是更换会计师事务所。一般来说，会计师事务所都会出具“标准无保留意见”的审计报告。如果审计报告有保留意见，那么投资者就会远离，因为这往往是爆雷的前兆。有些上市公司为了避免出现这种情况，在出问题时先更换会计师事务所，并以利益诱惑，诱使新的会计师出具虚假的审计报告。所以遇到更换的情况一定要小心谨慎，尤其是大所换成小所，国际“四大”换成内资所。这种最好先观望，切勿轻易买入。

第二种情况是投资农、林、牧、渔行业要谨慎。因为这些行业，存货是牛、羊、猪、鱼、虾、蟹等，向来都是审计的难点。万一遇上台风、猪瘟、禽流感，就会蒙受巨大损失，更严重的是，这些自然灾害往往是财务造假的上市公司平账的手段，一场台风过去，鱼塘损失了多少条鱼，谁也说不清。上市公司就可以夸大损失，把以前的假账抹平。这里最典型的例子是獐子岛。“扇贝不停留，像春风来又走”，成了无数投资者的噩梦。

这里我们必须要说明，农、林、牧、渔行业本身并没有问题，也具有投资价值，只是行业特征比较复杂，务必小心谨慎。

第三种是应收账款造假。这种财务造假比较低级的手段是注册一家新公司，和上市公司签订购买合同，但是不付款，这样上市公司的存货就变成应收账款。按照会计准则，应收账款可以确认收入和利润，于是净利润就虚增了。比较高级的手段是真的付款，但是这个付款今后以咨询费、顾问费之类的名义转回去。这种比较难查，但是如果认真阅读5年以上的财务报表，还是可以发现蛛丝马迹。

第四种是虚增现金。我们知道，资产负债表是静态的报表，反映的是资产负债表日当天的情况。那么，上市公司前一天把资金转进来，等资产负债表出来后再把资金转回去，就可以虚增现金。已经退市的著名白马股康得新就是用这样的方法伪造了300多亿元的银行存款。

怎么发现上市公司有没有虚增现金呢？很简单，看其负债情况。因为债务是有利息的，上市公司手上有大量现金，如果没有新的投资项目，一定会偿还负债。如果现金和负债都很高，那么它的现金往往是假的。

以上四种为财务造假的主要手法，除此之外还有不计提坏账，把坏账作为应收账款、延长折旧摊销等。由此也可以看出我们第一期所说的股息派发的重要性。什么都可以造假，真金白银的股息不会造假。

破解财务造假的办法有两个。第一个是横向，把三张报表，即资产负债表、利润表、现金流量表互相比对，互相验证。第二个是纵向，认真阅读5年以上的财务报表，深入分析财务数据的变化。只要是造假，就不可能天衣无缝，总会露出蛛丝马迹。