今天最大的消息是，白天财政部公布了24年特别国债的发行安排，合计1万亿，而今晚紧接着的新闻是，为了这1万亿，今天，总理和3位副总理，都参加了特别国债相关的，“两重”建设动员视频会议，兹事体大。

网上的通稿到处都有，我在这里做个省流版的解读。

1、为什么要发特别国债？

因为基本面确实面临比较大的挑战，需要特事特办。

历史上，特别国债一共发了4次，前三次，分别是98年给四大行补充资本金（当时面临98年亚洲金融危机，和急需满足资本充足率最低要求的挑战）、07年给中投公司注资（当时中国刚刚入市，外贸火热，央行外汇储备激增，发债把钱给中投，让中投拿了钱从央行手里买外汇，防止基础货币投放过大，经济过热）、20年是抗疫特别国债。

而这回的特别国债的背景，主要是，昨天《央妈》文中说的，企业、居民都在降杠杆，信贷需求不足，所以需要中央加杠杆，当带头大哥。

2、对市场的影响大不大？

1万亿，是3月5日，政府工作报告里就提过的，市场有明确的预期，之前的声音，主要是觉得好像推进的没预期的快。

而从实际的发行节奏看，这1万亿的发行，时间线拉的比较长，比较丝滑，换句话说，供给对需求的冲击，会相对比较有序（实际的原因，可能是确实项目比较少，需要边发边看）。

而唯一相对新奇的，是1万亿的结构，20年期限国债3000亿元，30年的6000亿元，50年的1000亿元，30年和50年的占比比较高，且50年创历史新高。

3、创新高的50年特别国债意味着什么？

50年之长，意味着，即使你是少年天才班毕业的，15岁念大学，19岁参加工作，如果你60岁正常退休，你也不可能见证，单一的50年债券，从发行，到还本的全周期。

而1000亿的50年超长期特别国债，金额确实是比较大的，主要是纵向对比看，过去发过2次50年国债，一次是09年，发了200亿，利率4.3%，一次是去年，2023年，发了230亿，利率是3.27%，所以，存量的50年国债，合计460亿，这回新发1000亿，可以把存量的50年债券规模直接翻两番，也有利于完善债券的利率曲线。

但是，谁来吃下这1000亿，可以先打个问号。

4、如果你是银行对公条线或者是实体企业的。

那么，要注意的是，这回的1万亿里，在支出分配上，中央本级支出暂安排5000亿元、对地方转移支付暂安排5000亿元，也就是央地五五分。

中央本级的5000亿，使用的链条比较长，而地方的5000亿，到账之后，无非就是两个事，一是还债，继续置换高利率的表外融资，对银行而言，高收益资产加速被置换，对业务的影响是比较大的，二是投放，大概率涉及到两块，新质生产力和地产的各类维稳等。

从上面提到的，总理参加的特别国债相关的视频会议的情况来看，除了发改委（批项目）、财政部（拨款）、工信部（是否和新质生产力啥的项目等有关），还有浙江、湖北、黑龙江省的主要负责同志发言，说明，这1万亿，确实央地联动会比较多。