每逢国内节假日或长假，国内股市会暂停交易，但国际股票期货交易仍在正常进行。特别是一些与国际市场密切相关的商品期货，在节后开盘的第一天往往会出现大幅的跳空高开或跳空低开现象。关于这种跳空的走势，普通交易者很难预测。

如果担心这种跳空风险，许多人可能会选择在节前不持有仓位或者保持现金以避险。然而，要获得收益就必须承担风险。如果我们选择回避风险，那么自然也就无法获得收益。然而，在面对长假可能带来高风险高收益机会的时候，一种常见的思路是，如果能够准确预测节后市场的跳空方向，那么在假期前就可以相应地调整持仓。但是，如果难以确定跳空的具体方向，是否有可能以较低的成本同时在涨跌两个方向上布局，从而利用跳空所带来的机会来赚取利润。

这即是期权买入跨式组合策略的本质。这种策略的应用背景是当我们对未来市场趋势没有明确判断，但预计市场会出现明显波动时。换句话说，标的资产可能会朝任意方向发生广泛波动或震荡。具体的构建方法是同时购买相同行权价、相同到期日以及相同数量的认购期权和认沽期权。

上图中买入跨式组合策略构建图，中间红色曲线为跨式组合损益图。策略开始同时买入看涨和看跌期权，最大亏损为权利金，也是最大的潜在成本。在标的价格上涨时，看涨期权获利，看跌期权亏损，价格无限上涨，看涨期权利润无限扩大，而看涨期权最多亏损权利金。反过来，若是价格不断下跌，则看跌期权获利不断增加，看涨期权亏损而最大亏损为权利金。

在过去的春节长假中，我们注意到相关期货标的价格极有可能出现显著波动。根据我们的历史数据回测，我们明确地发现在长假结束后，采用买入跨式组合策略，相对而言获利潜力较大，且胜率较高。

各标的春节前后涨跌幅

数据来源：同花顺ifind

如上图所示，春节前后，各期货品种会出现不同的涨跌表现，而适时的使用买入跨式策略可能能实现较好的收益表现。

在构筑这种期权组合时，通常会选取平值或轻微虚值的行权价附近的期权。尽管这会增加期权组合的成本，但对价格波动更为敏感，更有可能脱离成本范围。在选择合约月份时，应关注次主力合约或主力合约，避免选择即将到期的合约。因为随着期权靠近到期日，时间价值流失速度会加快。

假如节后采用跨式组合的标的品种未出现巨大跳空，而是在狭窄区间内震荡（价格处于损益图的低盈利平衡点和高盈利平衡点之间），此情况下无需过于惊慌。因为远期期权合约与交割日期相距较远，时间价值流失较少。在这种情况下，若我们选择平仓该组合，仅会损失少量期权时间价值，与潜在收益相比，风险收益比仍然相当有利。

熟悉了买入跨式组合的构建方法后，我们可以根据具体的期货品种进行操作。在选择期货品种时，优先考虑受外盘影响较大的合约品种，如贵金属、能源化工、有色金属以及农产品（尤其是豆类期货合约）。当然，如果近期存在全球金融问题，也可以关注股指期权的机会。

以黄金期权为例

因为黄金07、08合约太近，所以我们选择AU2309合约，行权价我们选择平值附近456。这样的看涨和看跌期权我们各买一手（以卖一价为成交价格），总权利金支出14.40（即14400元）。盈亏平衡点是441.60和470.40，意思是到期时只要黄金的价格大于470.40或者小于441.60，就能获利。注意这里加粗了“到期时”三个字，意味着我们所持有的两份权利的时间价值全部消耗殆尽，如果我们只是在节后开盘就择机离场，那么即便价格处于下图中红色价格区间，我们也有获利的可能。反过来，即便是节后价格没有大的跳空，落在了图中的红色区间，我们的实际亏损的大头也只是这七天长假的时间价值，亏损会远远小于总权利金支出。

而如何应对Theta值衰减将是该策略盈利的关键，时间衰减越多，买入跨式组合将很难盈利。

以橡胶期权为例

对于橡胶而言，根据成交量情况，我们可以选择09合约12250的行权价（平值附近），好处是启动资金低，坏处是theta值较大，时间价值流逝得快一些。其到期损益图如下图所示，总的来看，最大损失493（4930元），收益无限。

如果选择未到期就平掉，情况和上述黄金的分析是一样的，就不再赘述。

祝您投资顺利