这两年一直在提及防范金融风险，房地产、中小金融机构和地方债务三大风险也在不断化解中，那金融风险是否还在扩散呢？

我们以上市公司最新披露的年报和一季报数据做些简单的分析。

1. 保险公司营收下降明显。上市保险公司合计收入自去年一季报开始，单季收入同比始终负增长，五个季度同比增速分别为-16%、-16%、-17%、-15%和-29%。单季净利润来看，去年二季度以来都为负增长，去年四季度同比跌幅最大达到55%，今年一季度同比降幅收窄，同比下降4%。显然保险公司营收下滑已成趋势，且有加速下滑的态势。一方面人口红利不再叠加收入下滑，保险需求中期已到高位，下滑也是必然。另一方面，保险基准利率下调，且投资回报不理想，使得保险作为投资配置的需求也在减弱。近几年几家保险机构经营受困被接管，也体现保险行业入冬早于其他金融业。
2. 券商一季报迎来暴击。相比保险业，券商去年表现稍好些，营收去年一季度同比增长35%，虽然二季度开始同比下滑，但降幅逐步缩减，去年四季度同比降幅仅为0.4%。净利润趋势差不多，但同比降幅大于收入表现。但痛苦的来自于今年一季度，由于股市2月中旬前大跌，且新股发行减速，使得券商收入同比大降21%，净利润跌幅更达到了31%，可谓一夜入冬。
3. 银行业更为坚挺。银行业业绩更为稳健，虽然银行业营收去年以来单季全部是同比下滑，但降幅都没有超过5%，且今年一季度降幅更是收窄到了-1.7%，显示了较强的韧性。净利润方面更为坚挺，去年前三季同比都为正，仅从去年四季度开始同比下滑，今年一季度净利润降幅也仅为0.6%。而且今年一季度仅有国有大型银行业绩下滑，股份制银行、城商行和农商行业绩都同比增长。

总体来看，金融业中银行业绩最佳，券商次之，保险业最为艰难，当然还有非上市的基金行业等，从这些数据我们如何理解金融业的未来趋势呢？

1. 实体经济减速，金融业降温只会晚到而却不会缺席。近十年金融业与实体产业的背道而驰早已显现，互联网金融并非创新，而是一种脱离实体的金融投机，这种金融灰色链重要破灭，一种是监管，一种是资产破灭，一种是风险偏好趋紧，果然一步步走来。就如大家始终在说为何中国股市不体现实体经济，短期看确实如此，但拉长来看却终会回归本质。
2. 金融业的本质是牌照和资金。金融业是强牌照产业，一块牌照就可从事一块业务，拥有越多的牌照自然业务类型越多，由此业务杠杆越大，业务可操作性越大，如此前几年金融控股公司成为金融业的终极目标。由于牌照越多，自然可以拓展更多的客户，吸收更多的资金，且形成自我资金循环的可能，实现庞大的资金链。如此，我们就明白银行业绩强于券商，而保险业最弱的特点了。
3. 金融业潜规则必将打破。由于牌照缘故，因此金融业竞争是有一定门槛的，而且在制度为先的规则下，往往通过约定的规则构建不合理的潜规则，从而获得超额收益。例如公募基金，去年多次分析过，其投研费用支出、交易佣金比例、管理费提取等根本不合理，与私募差距巨大，一个是世外桃源，一个是斗兽场。当然，如今这种制度必将改变，其动力并非来自于行业内，而是其作为实体产业服务者，目前已变为实体产业吸血鬼，不改变将导致更大的问题。
4. 金融业相互关联，牵一发动全身。公募基金降费表面看影响的是公募，实际影响最大的是券商佣金和研究所，因此制度设计需要关注券商的冲击。新股发行减缓看起来利好股市，但券商投行直接收到打压，但影响最大的却是VC基金。保险公司业绩承压，因此去年末改成绩效三年考核，看起来有利于保险企业，但实际救助的确是股市，因为保险资管一旦出售持股，市场将面临崩盘。如此在金融蛋糕不再变大的情况下，未来将呈现各金融领域逐一萎缩的情况，不存在幸运者。
5. 金融风险的解法其实就两种。金融看起来很复杂，但透过表面看本质其实很直白。化解金融风险其实就两种，一种是出清，该倒闭倒闭，隔绝金融风险，相关人认栽倒霉，美国近期多家银行倒闭就是如此。另一种就是庞氏操作，即放水让更多的人来参与，水多了解决流动性，用时间换空间，再者参与者多了，每个人承受的也就平摊了，这就是所谓适当性管理，如今债券市场就在如此实施。
6. 房地产和股市将是金融风险的主战场。房地产不用多提了，银行资产大头都来自于此，相关的债券市场也是关联度极高。股市2月救市反弹，绝不是为了散户韭菜，关键是公募、券商、保险、银行理财等都息息相关，股民只是其中极小部分，绝大部分机构资金都嵌套配置。因此，金融风险的核心就是这两条战线，政策也集中于此。

短期来看，金融业业绩会聚焦流动性，即佣金、手续费这些，做大盘子不亏就能赚钱。中期来看金融业关键还是看楼市和股市，两大市场稳定就不会有大问题。