一、什么是成长投资？

成长投资就是找到在某个领域具有成长空间的公司，在它成长到天花板（可参考的合理市值）之前，只要能确定公司依然沿着之前研究的成长轨道前进，就可以持续买入。你需要关注的指标，是持续、显著成长，且离天花板还远。

二、如何选择真正的成长投资标的？

成长性一般以盈利能力来衡量，好的成长投资应该是净利润在3-5年内可持续显著成长的公司。这些行业或公司具备的最大特征是：

高竞争壁垒（技术壁垒、客户壁垒、规模壁垒等），这是成长类子行业或公司最核心的必要条件。

行业市场规模一般不会特别小。但这只是大牛成长股的必要条件，而非所有成长投资的必要条件。

在需求维度上，行业表现为持续正增长（出现新生市场常带来最佳机会，产业技术升级带来的行业增长空间为次优，产业转移或进口替代也可，但这种为最次）。

持续显著高增长是成长类公司投资的关键，尤其是持续增长。原则上，这个“持续”不能低于3年。

“持续”和“显著”两个维度如果反复被证明过的话，那么将提升未来的成长预期，享受一定的估值溢价。不能保证持续性的子行业或公司，不能划分到严格意义上的成长投资领域。

三、投资时点与何时退出？

长期的退出时点：主业成长的天花板。

天花板是最难衡量的维度。新技术或新产品诞生时，往往存在于垄断市场或自由竞争市场，当产品放量时，行业会发生演变，只要是竞争壁垒足够高的行业，最终大多会形成寡头垄断市场格局，这样最终将存在两家或几家大型寡头厂商。

理想上，寡头竞争市场格局里，最大的那家厂商最多也只能拿到5-7成的市场份额。所以按照公司终极状态下PS=1来测算，当一家公司的市值成长到其主业所在行业潜在规模的50%时，应适度谨慎；其市值成长到潜力市场空间的70%时，建议卖出。除非它有更好的新业务，并开启新一轮的成长周期。

所以，如果潜力空间无法测算，并且找不到 “可参考的合理市值”参照系的公司，那么市值过大时，投资中会持续担忧天花板的问题，从而导致估值小幅折价。

短期的买卖时点：预期差。

由于股票市场对公司基本面的反应，具有提前或延后效应，预期的变化可能是导致市场买卖的重要因素。而预期与基本面之间的不同步，使得市场可能产生阶段性的错误定价，这就是要找的预期差。

所谓预期是对未来现金流的预期及风险的评价，预期差理论包含了对成长性、低估、时点等因素的综合考量。尤其是在短周期的投资考核中，这是较为有效的方法。但前提是，能保证自下而上的信息挖掘准确及时。

在这个方法里，要关注市场对行业及公司基本面的预期有没有变化，未来会不会发生变化。这里就需要有两方面的了解，一是了解市场一致的预期是什么，二是挖掘一致预期以外的信息，并进行合理定价。