A股市场已经很久没有出现牛市了，诸多散户望眼欲穿。前几个月为了能刺激股市上涨，很多人提了非常多的意见，政策面上也有不少利好出来，但是似乎效果并不大。于是散户开始把目光投向做空，他们希望能禁止做空，认为只有机构可以做空是对散户最大的不公平。同时转融通和违规减持的频发，也让这种呼声变得更大了。巧合的是几天前韩国国际广播电台(KBS)报道，韩国金融委员会5日表示，决定从6日到明年6月末，全面禁止国内股市股票卖空。韩国做出这种决定的原因是10月31日，韩国综合指数最低跌至2273.97点，较8月初的高点2668.21点跌近15%。股市持续下跌之下，韩国国内投资者对严打非法做空行为的呼声越来越大。消息公布之后韩国综合指数明显反弹，最高反弹到2500点左右。

就在昨天，泰国证交会和证券交易所召开了媒体吹风会，向投资者保证不会出台做空禁令。之所以会开这个发布会的原因是泰国基准股指今年跌了近16%，对泰国证券交易所来说，今年是充满挑战的一年，市场情绪不佳，外资不断流出，外部和内部因素一起损害了投资者的信心。当韩国出台做空禁令之后，泰国投资者浮想联翩，认为泰国也可能出台类似的限制措施。

泰国证交会认为该国管理股票做空的现有市场规则非常健全，任何做空禁令“对市场的弊大于利”。做空交易有利于提高市场流动性，而且此类交易目前仍处于可控水平。到目前为止，他们没有发现任何异常交易。

这就显得非常有意思了，这两个国家的下跌幅度差不多，但是韩国全禁止了做空而泰国却认为没有问题不禁止做空。到底做空交易对股市的影响有多大呢？其实都非常小，例如韩国卖空交易占Kospi指数市值的0.6%和Kosdaq指数市值的1.6%，泰国交易所的股票卖空量约占总交易量的5-6%。这么小的交易根本影响不了市场的走势，韩国为什么要禁止做空呢？真实的原因是韩国股市活跃账户已经超过6000万个，约为全国人口的1.16倍，股民中大约80%是散户。历史上每当韩国股市开始下挫，韩国监管层都会出手，通过禁止卖空来稳定市场。他们禁止卖空并不是减少抛售，而是稳定了散户的情绪，真正抛售股票的恰恰是恐慌的散户。

A股市场其实和韩国市场是非常相似的，首先就是投资者的结构，韩国市场上80%以上是散户，A股市场90%以上都是散户。投资者换手率也同样都很高，韩国是世界上最大的期权交易市场，而A股市场是换手率最高的股票市场，可以说都是赌性十足。按照这样的逻辑，似乎我们更应该学习韩国的做法，只要股票下跌就禁止做空，但是为什么同样是下跌了，泰国却没有禁止做空呢？

从成交比例来说，做空交易相比做多非常低。例如在中金所网站可以查到所有金融衍生品11月9日的总交易金额是5638亿元，但是这是合同金额。考虑到保证金比例是8%，所以实际成交金额是451亿元，相比A股市场每天万亿成交仅仅只有4%--5%的水平。同时持仓数额1365415手，也就是市值大约1.5万亿，与上海市场47万亿元和深圳市场32万亿元合计79万亿元相比不足2%。

如果查看融资融券数据，做空比例同样也很低，融资余额15706亿元，融券余额802亿元，占比5.1%。因此这完全符合泰国证交会做出的解释，做空交易有利于提高市场流动性，而且此类交易目前仍处于可控水平。

同时A股市场与韩国股市有一个最大的不同，那就是市场发展趋势发生了变化。虽然现在和以前散户账户占比同样都是在90%以上，但是现在这些年一直在大力培养机构投资者。现在散户持仓市值已经从原来的85%下降到60%左右，A股市场正在逐渐向机构化演变。机构占据主导的市场最大特点就是股市波动会越来越平稳，极少出现暴涨暴跌。

从结果上来讲，韩国虽然总是下跌就禁止做空来推高股市，可是1991年的时候指数是700点左右，现在2400点左右，累计涨幅242%。而1991年上证综指100点现在3000点，累计涨幅3000%，1991年深圳综指也是100点起步现在1900点，涨幅1900%。唯一的问题是A股指数是以前涨了太多，最近的十年内基本没动。

韩国股市多次禁止做空虽然短期促使反弹，但是造成的结果却是经常出现50%以上的股市暴跌，长远结果并不利。前几天刚刚公布禁止做空，指数反弹10%，可是仅仅几天又下跌了5%。正因为如此，禁止做空只能和印花税减半一样取得短期反弹，并不能从根本上改变市场走向，反而还会伤害市场的长期平稳运行。

从长远发展考虑，做空工具是有必要存在的，也不必过于恐慌。大家更需要担心的是那些仍然被严重炒高的股票可能出现的多杀多，这才是更糟糕的事。