今天是2023年8月23日，上证指数跌到了3078点，你是不是又不淡定了？

 

我们通过投资农业银行来聊聊股票到底该怎么赚钱。

 

2022年7月14日，因为河南村镇银行严重违约事件，井冈山烂尾楼，购房者拒绝还款，导致所有银行集体下跌。

《留个脚印，农业银行，买入三傻》买入农业银行时间2022-7-14

《银行集体大涨，该不该卖出？》 2023年5月9日，因为中特估，低估类价值股集体上涨。因为农行还是没有回归到合理估值区间，持有！

至今天2023年8月23日，持有农业银行已经超过了14个月。

农业银行持仓收益来源表
农业银行	20220714	20230823	增长率
PE	4.19	4.7	12.17%
PB	0.46	0.53	15.21%
每股收益	0.706	0.742	5.1%
股价	2.96	3.49	17.9%
每股分红	0.2068	0.2222	7.4%

 

实际持仓2022年7月农业银行的分红，我没有买入农业银行，取出来家用了，2023年7月的分红22886.6元继续买入了6700股农业银行。今天股票交易软件里显示农业银行的获利为34.36%。

我们通过上面的表格可以得出，农业银行34.36%的收益，来自3个部分：每股净利润的增长5.1%，两年的分红大约14%，股价的上涨17.9%。而股价的上涨主要是估值的变化导致，PB上涨了15.21%。

农业银行盈利归因
农业银行	20220714	20230823	增长率
每股收益	0.706	0.742	5.1%
市净率	0.46	0.53	15.21%
复权股价	2.52	3.49	38.5%

 

以前在我的认知里，我投资股票的收益主要来自净利润的增长。

我从事实体生意，股权唯一的收益来自每年年底的生意分红，也就是生意赚到的净利润（现金流）越多，股东的收益就越高。如果实体生意经营不景气，赚到的净利润变少，股东年底分红自然减少。乃至出现无红可分的情况。

我们看到：股息不继续买入的情况下农业银行持有14个月来的收益38.5%，依靠其净利润增长十分有限！其主要的收益来自分红和估值的提升。核心盈利依靠估值回归。

2023年8月23日，上证指数跌到3078点，沪深300指数跌到3696点。

2年多来，大盘就像风中的残烛灯火，经不起一点风吹。在绿多红少跳动的K线里，股民的账户金额是不断被缩水，把股民按压在地板上磨擦。

对于满仓的股民朋友而言，就如同徘徊在人生的十字路口，不知道往哪里走。

痛苦，沉郁，惶惑，悲观！

每到这个时候，许多朋友经常电话我：要不要先卖出股票？等市场转好再来。

通过上面农业银行的获利我们要：理解市场先生才是真正地理解了价值投资。

买低估的资产是唯一规律性获利方式！会不会发生错误的低估价格，主要是由市场先生决定的。

比如去年7月的银行股大跌，就因为外部的事件导致，烂尾楼和河南村镇银行的事故，导致市场先生推动投资者犯错，纷纷卖出股票，导致股价大幅下跌。中国的银行股从2018年就已经被市场低估了，连续5年都没有涨，一直横盘，而5年来，其内在价值一直在不断增长，这个时候，股票下跌不是卖出，而是加仓！

价格围绕价值波动是规律！就像太阳每天从东边升起，从西边落下，是不以人的意志为转移的规律。当资产的内在价值越来越大，而其交易价格越来越低，是违背价值自然规律的，既然是违背自然规律的，当然无法长期存在。过低 交易价格必然会向“合理价格”靠拢，产生价值修复。

在我从事在股票市场交易之前，我经营实体生意的来源完全来自生意本身创造的利润，在我映象里，转让出门面赚到过非经营性利润。除此之外，我没有其他赚钱的方式。

股票市场里有一位“市场先生”，因为市场先生的“精神疾病”，它经常性地发疯，时而郁闷，时而春暖花开，让人情绪爹狂！市场先生的出现，对于情绪稳定的投资者而言，带来了一个新的赚钱机会。

市场先生充分利用了人的人性特点：利用人鼠目寸光，人云亦云，盲目从众，利用人的缺乏耐心，情绪紊乱，经常制造出极端恐惧。市场先生让数以万计的人在有限的空间和时间内，对同一个资产的未来进行猜测和臆想。

所以经常出现了：黄金经常以稻草价格交易，而黄瓜却以砖石价格交易。

市场先生历史性地打破了只有企业和企业家老板能够创造财富的局面，让财富创造增加了新的主体。即企业本身的赚钱能力，以及被严重变态低估的估值回归到合理估值市盈率提高。

在实体经营之外，股票市场的这位“市场先生”成为财富创造的主体！市场先生创造财富不是依靠人的聪明才智，而是利用人的情绪不稳定。这个时候，如果你的情绪稳定，心态良好。就可以利用市场先生创造的错误定价买入超级便宜的资产，买入持有等待即可，因为错误过低的交易价格不可能长期存在，它会向“合理价格”回归。等到价格回归实现，这样我们就赚钱了！

就如同农业银行，我买入时的价格足够便宜，买入时的PB：0.46，几乎是破产价，持有时间才一年多，PB才回归到0.53，我就已经赚到了38.5%的收益，如果继续回归到合理水平PB=1. 那得有多少收益呢？

我们发现：农业银行的大部分收益不是来自企业的净利润，而是来自企业资产估值的提高，这里叫估值修复或者估值回归。市净率上涨才是股价上涨的主要来源！

而市净率为什么会上涨呢？是因为市场先生利用人的情绪制造恐惧，让不理智的人真向卖出股票，股价下跌制造出更多的悲观和恐慌，导致股价出现罕见的低估，低估值就是存储财富。在价值没有变化的情况下，过低的交易价格会向“合理价格”回归，是不可避免，不可阻挡的必然规律！这个就是格雷厄姆说的安全边际。

理解了安全边际，安全边际就能够帮我们挣钱，安全边际之所以能够帮我们赚钱，其根本原因就是价格严重低于价值时，价格会向价值（合理价格）回归是不可改变的天道！

安全边际的大小决定了我们投资盈利的大小。

价值投资的大师共性都是逆向大众行动，是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，是人弃我取，人取我予！

巴菲特投资中国比亚迪收益归因（2008年9月-2021年）
	期初	期末	增长率	复合增长率
市盈率	11	254	2206%	26%
净利润（亿元）	14.84	30.45	105.19%	5.51%

此表是巴菲特在中国从2008年开始投资比亚迪以来，历时14年，比亚迪公司的净利润增长和复合增长率，以及比亚迪估值提升导致市盈率的增长和复合增长率。

2008年全球金融危机，香港股市的中国内地企业比亚迪，股价在市场先生极度悲观的情绪下，推动其股价大跌60%以上，巴菲特在别人恐惧时贪婪。以2.25亿美元买下比亚迪10%的股份。因为估值下降，市盈率PE：11倍，巴菲特买入以后没有进行波段交易，一直持有到2021年。

在刚刚过去的14年里，比亚迪的净利润只增长了一倍！净利润的复合增长只有5.51%。而市盈率的增长却高达2206%，市盈率增长的复合增长率高达26%。

巴菲特从开始买入2.25亿美元，到2021年卖出76.93亿美元，赚取到中国企业超过34倍投资收益。

巴菲特在比亚迪上的巨额回报，跟企业的净利润增长关系不大，几乎全是市盈率提高增长上涨所获得的，也就是说，巴菲特在比亚迪上投资赚到的绝对利润，企业净利润增长，市场扩展不是主要原因，主要来源于“市场先生”的疯狂，推动群众盲目乐观。不断推高股价！

是中国投资者们在“市场先生”的利用下，发挥出来了非理性的情绪的特长，为中国股市的估值推高，争到了一项世界冠军。为巴菲特送上了74.68亿美元净利润。

别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪！其本质就是巴菲特充分利用“市场先生”的疯狂，导致股价被跌到严重变态的低估时。巴菲特心态十分稳定，在超低市盈率情况下买入股票，机会是跌出来的，一个离“合理价格”很高的低估，其本身储存了大量财富！企业只要不变差，稳定其内在价值，巴菲特就可以赚到价格修复的钱，一旦企业的净利润发生增长，市盈率和净利润双双提高，此时，戴维斯双击就出现了。巴菲特就可以赚到超额收益。

 

我们经常听到：以合理价格买入优质公司的股票，坚持长期主义就能够赚到源源不断的利润。

 

这句话没有毛病，但在四哥看来，以及历史持仓的股票，合理价格买入估值合理的“优质”股票，其价格本身就包含了该企业未来若干年的利润。一旦给企业经营不及预期，股价就会大跌。给投资者带来巨大的损失。

 

所以：必须以低估的价格买入优质公司的股票才是赚钱之道！低估区域是买股票的时候，高估区域才是卖股票的时候。

 

总结一下：通过我持仓的农业银行14个月取得的收益以及回顾巴菲特投资中国比亚迪取得超过34倍的投资收益。

其获利来源的本质是估值从低到高占了其主要原因！就是市盈率的变化，市盈率从低到高的变化导致盈利，反之，如果买贵了，市盈率发生从高到低的变化，股价就跌得面目全非，损失惨重！

在二级市场做投资，除了企业的净利润增长以外，还有一个比企业的利润增长对投资者的收益影响更加强烈！那就是“市场先生”推动大众情绪波动，为投资者提供的买入和卖出时的低估和高估。以更加低的市盈率买入和以超高市盈率卖出。

如果不寻找市盈率和利用市盈率这个变量，不可能创造出超额收益！

或者你在问：何为合理的市盈率？四哥是怎么理解的，对于我能够理解的企业，特别是现金流稳定的企业，当时无风险率的倒数就是该企业的合理市盈率，比如无风险利率如果是4%，合理市盈率为25.也就是说该企业的净利润（净利润=现金流）为1个亿的话，该企业的合理估值为25亿元。

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