前言：这篇文章我在其它号上发过，但是内容挺好的，也很适合投资股票的朋友看，就改下发下。

 

备注：本文总计3778字，干货很多。

 

1，

故事，从一只对冲基金说起！

 

说起净值走势低回撤的基金类型，我们都知道，有固收+基金、偏债混合型基金、量化对冲基金等。

 

不同于其它基金以大盘指数为基准，对冲基金的业绩比较基准通常为绝对值，如“一年定存+ 4%”。

 

这种基金也比较适合避险型投资者，不管市场涨还是跌，可以获得均衡收益，如年化6%、7%收益。

 

但是，浓眉大眼的家伙翻脸不认人！

 

比如，英国一家名为H2O资产管理的对冲基金，旗下的对冲基金产品，在短短几周里爆亏了50%。

 

 

 

 

简单的，查了查资料：

 

截至2019年年底，这家对冲基金，规模339亿美元（人民币2405亿）。还是由全球管理资产规模排名第19位的，法国外贸银行（Natixis）支持成立的，主打固定收益策略。

 

由于管理的基金净值腰斩，H2O基金，3月17日，在官网发布了CEO Bruno Crastes致客户的信。

 

 

 

 

实际上，H2O基金旗下的对冲基金，爆亏50%，只是近期市场震荡下中，对冲基金们的一个缩影。

 

桥水基金达里奥披露的信件显示，截至3月18日，桥水的旗舰产品纯阿尔法II号基金，爆亏21%。

 

全球最大对冲基金之一的复兴科技，管理资产达750亿美元，复兴科技的量化对冲基金下跌24%。

 

Ps下：复兴科技是全球最大量化对冲基金之一，由数学家詹姆斯·西蒙斯（James Simons）创立。

 

那么问题来了，究竟发生了什么样的事情？对冲基金出现如此罕见暴跌，对冲基金又遭遇了什么？

 

2，

风险平价策略，遇到了危机。

 

华尔街广泛采用的对冲策略，叫风险平价策略。

 

这个策略的特点是，不断增持波动率降低的资产，减持波动率上升的资产，维持总波动率大致不变。

 

简单理解：就是波动率越大，意味着风险越大，卖卖卖；反之，波动越小，意味着风险小，买买买。

 

这个策略，看起来没啥毛病，其实有一个弊端。

 

因为欧美股市，长期慢牛、指数慢牛，相比于我们上蹿下跳的A股，美股低波很多。所以风险平价策略，近些年在股市上压的筹码很重，买了大量的股票，主要是持仓几大宽基指数基金。

 

当股市因为疫情，剧烈崩盘的时候，股市资产瞬间成了大幅波动的资产。怎么办呢？不断的卖卖卖。

 

在抛售美股的避险情绪的作用下，资金涌入国债，导致美国10年期国债收益一度跌至0.3%附近。美联储又多王炸动作，使得国债巨幅波动，不再符合波动率低的特点。

 

该怎么办呢？依然是不断的卖卖卖……

 

 

 

 

于是呢，对冲基金们就左右挨耳光。

 

文章来源：小波思基；作者：bo姐。工作很忙碌，外部平台不常更新内容，大号V信那里，喜欢bo姐文章的朋友，可以搜哈关注~

 

3，

投资“加杠杆”，借钱投资。

 

大家不要忽视一个问题，因为风险评价策略，一直以来给自己营造的“低波动”、“严控回撤”等印象。

 

在基金运行中，就大量的使用杠杆。

 

比如，买入债券后，可以在回购市场抵押出债券，借入资金，然后再买入新的债券。通过循环抵押，做大基金资产规模和基金收益率。

 

股市行情暴跌，是第一重影响因素。真正对对冲基金造成巨大伤害的，是基金蜜汁自信的加杠杆！

 

欧美股市这次大跌，是疫情的原因，也不是疫情的原因。客观来说，疫情只是市场大跌的导火索。

 

主要原因，是因为欧美国家，股市指数长期慢牛，同时融资利率也特别的低。所以欧美国家一些投资机构，尤其是对冲基金们，认为自己的策略低波动、低回撤，加杠杆投资。

 

之前看到一个数据，说有一些对冲基金，杠杆有的高达50倍。当股市崩盘时，就引起了恶性踩踏。

 

亏钱的时候，杠杆让基金亏的更多……

 

 

 

 

4，

估值因子、模型，全部失效。

 

因为美联储紧急降息、油价暴跌、疫情引起的企业停工停产，导致了估值因子、模型，全部失效！

 

虽然市场上，都期待美联储的降息。

 

很多金融机构，都在呼吁美联储能大幅降息100个基点。但是紧急降息来临的时候，出现了意外。

 

美联储的紧急降息，对全部的资产，都会有新的估值体系。比如债券、股票、很多金融衍生工具，在美联储降息后，需要有新的估值体系。

 

但是美联储降息的时间太急、降息幅度太大，金融机构完全没有心理准备，被打了一个措手不及。

 

金融机构们，完全不知道，如何给各类资产进行估值。也完全不知道，如何调整自己的投资模型。

 

想要避险，怎么办呢？

 

只能抛售资产，不断的卖卖卖……

 

 

 

 

还有就是油价暴跌，美原油3月9号突然暴跌30%。原油是全球的战略资源，也是最核心的能源。

 

很多投资策略里有原油的估值因子，或者估值模型。可是仅仅一天之内，投资模型，瞬间崩塌了。

 

油价大跌，令众多投资机构与原油相关的投资组合估值大幅调整，造成原油相关的大量股票、债券与金融衍生品被抛售，市场抛售压力骤升。

 

疫情影响下，石油、航空、机械、零售、制造业，几乎所有的行业停工停产。实体经济大面积停摆，各行业的企业都失去了收入来源。

 

越来越多的居民，被要求居家减少“非必要”外出。所以，即便美国政府开着直升机撒钱，居民也面临着有钱无处花的窘境，消费引擎暂时失灵。

 

这个时候，对上市公司、宏观经济怎样估值呢？全部的估值因子、投资模型，一夕之间全部崩塌。

 

结果只能是，倒逼投资机构大幅减持股票、债券，以此避险……

 

5，

美股的回购牛，被暂时中止。

 

美股慢牛，尤其是2015年之后的行情，有两个特别大的推动力：一个是减税；另一个，就是“回购”。

 

但是因为疫情的爆发，助推美股持续上涨的一大推动力——上市公司的回购股票，直接“暂时中止”。

 

因为在疫情期间，企业都停工停产。

 

在此之外，美国企业需要支付员工薪酬和偿还债务（避免因为公司债务违约，陷入公司破产困境）。

 

一方面，因为停工停产，企业没有了收入的来源；另一方面，企业需要囤积现金，而不是回购股票。

 

更为可怕的一点是，美联储的各种降息、释放流动性，导致越来越多的上市公司，从银行提取资金。

 

囤积到公司的账户，以备度过寒冬！

 

实际上，本意上来讲，美联储降息、释放流动性，是为金融系统放水，缓解金融市场的流动性匮乏。但是在大水流向上，出了意外。钱不是流向了极度缺水的金融系统，而被实体企业“囤起来”。

 

美联储大手笔的救市，为何收不到任何效果？主要原因，就是钱被企业提走，而且囤在账户过冬。

 

文章来源：小波思基；作者：bo姐。工作很忙碌，外部平台不常更新内容，大号V信那里，喜欢bo姐文章的朋友，可以搜哈关注~

 

 

 

 

7，

美联储，陷入了囚徒困境！

 

在这次救市上，美联储虽然看到了危机，也采取了紧急降息的举措，可惜“谋事在人，成事在天”。

 

美联储简单的“照搬”了2008年次贷危机爆发期间的救市措施，以为大幅降息和启动QE就能恢复金融市场的流动性和投资信心。

 

但是实际上，疫情给市场造成的风险，与2008年有很大不同。

 

2008年的次贷危机，是金融系统内部出现了巨额坏账与流动性紧缺。而这次疫情全球扩散，冲击了全球实体经济。企业“缺钱”程度丝毫不亚于金融市场，实体企业们，也需要资金度过寒冬。

 

 

 

 

所以，资本市场出现了一种奇特的现象：美联储释放的巨额流动性，被企业取走，且囤在账户不动。

 

金融市场，流动性依然匮乏，

 

触发美股持续剧烈动荡下跌！

 

继续降息、继续放水，甚至把基准利率变成负数，肯定激发金融市场各类资产估值新一轮剧烈调整，引发更剧烈的股市崩盘。如果暂缓降息，又陷入了“救市不力”的舆论漩涡，也会引发崩盘。

 

所以，美联储其实陷入了囚徒困境。

 

 

 

 

8，

国内A股，会不会引发暴跌？

 

看到欧美市场的跌的这么惨，日子过得这么凄凉。就有很多小伙伴，开始担心国内A股崩溃下跌。

 

实际上，A股比国外的情况好很多。

 

截至3月23日，节后以来，上证区间下跌-10.63%，深证成指和创业板指跌-9.27%、5.22%。

 

从杠杆资金踩踏的角度，来看的话。

 

中国和欧美不一样，经过2015年大跌、2016年三次熔断后，我们杠杆投资的情况得到了很好控制。

 

这样，也就不存在杠杆踩踏的情况。

 

最后，A股的估值很低，还往哪跌？

 

现在，市场上充斥了各种《成功学》。但是，却有人不喜欢研究成功学，反而很喜欢研究“失败”。

 

这人可不是籍籍无名的！而是享誉全球的投资大师，也是“股神”巴菲特的好基友——查理·芒格。

 

 

 

 

他的反向思考模型，也给大家说说：

 

要研究企业如何做大做强，查理·芒格首先研究企业是如何失败的；大部分人更关心如何在投资上取得成功，但查理·芒格最关心的，却是为什么大部分人在投资上失败了。

 

查理·芒格现在95岁高龄，在他漫长的一生中，他总是持续不断的，收集并研究企业的“失败案例”。

 

知道投资是怎么失败的，然后，查理·芒格尽可能的远离这些因素。他的这种思考方法，来源于这句谚语中所蕴含的哲理：我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就永远不去那里了。

 

对于复杂的股市，如果采用逆向思考，问题也往往更容易解决。把问题反过来，通常能想得更清楚。

 

如果你运用逆向思维，就可以发现。

 

今天，A股收盘2700点。再跌200点，也就是7%的样子，A股将会重回2018年熊市的“黄金坑”。

 

 

 

 

只有几个哆嗦的距离，又何须害怕？

 

同样的，华东医药、中国神华、口子窖、宇通客车、洋河股份、新华保险、中国太保、养元饮品、欧亚集团、张裕A等公司，都是这个角度。把问题反过来，逆向思维，就没啥好担心的了！

 

有人会说，会不会跌到2000点呢？

 

个人认为，几乎不可能。

 

因为2014年，上证最低点是2000点。就算这几年经济低速增长，每年增长100点，也有2500点。

 

反而是越跌，A股估值吸引力越高……

 

 

 

 

一位读者给我发来的，也分享一下。

 

 

 

 

从比较深的层面来讲，美国现在所面临的，看上去是流动性危机，本质上是美元危机。

 

美联储的疯狂政策，不断在消耗美元的信誉。

 

美股也因为杠杆和疫情遭受历史性冲击，因此，美元升值是一种假象。美元的麻烦，才刚刚开始。