今天又是超过4300只个股下跌，然后很多人又在找下跌原因：有人说是惠誉下调国内经济评级、外资流出……包括还有私募基金传出巨额赎回，涉及金额500万，金额虽然不大，但在指数不稳的情况下，也会激起千层浪。

起因是此前有报道称，北京某量化私募大厂被传出现“巨额赎回”，涉事私募为涵德投资。随着传闻不断发酵，“遭遇巨额赎回所涉私募曝光”“量化私募大厂遭遇巨额赎回”等话题也在第三方社交平台出现，一度登上热搜，随后公司发文澄清。

从去年下半年开始，量化就开始被重点监管，国内使用量化交易的主要是私募，就是中性策略，就是加杠杆的DMA，那为什么要监管这些量化呢？

什么叫中性策略？

市场中性策略，简而言之，是一种通过构建多头和空头头寸来平衡市场风险，从而追求稳定收益的策略。这种策略的核心在于对冲，即利用衍生工具如股指、期权、融券等，来中和或“对冲”市场的涨跌风险，从而确保投资组合不受市场波动的影响。

广义上，市场中性策略涵盖了所有通过多空对冲方式降低系统性风险的策略，包括但不限于股票市场中性策略和套利对冲策略等。这些策略的共同点在于，它们通过精心设计的投资组合和衍生工具的使用，来降低或消除市场波动对投资组合的影响。

狭义上，市场中性策略通常特指股票中性策略，也被称为Alpha策略。这种策略的基本思路是，基于量化模型，买入一篮子具有上涨潜力的股票组合，同时利用股指、期权、融券等衍生工具来对冲市场的整体涨跌风险。这样，无论市场涨跌，投资组合都能保持相对稳定，从而有机会获得超额收益，即Alpha收益。

中性策略的基本原理

首先，我们可以利用市场有效性的不足，精心构建一个股票组合，这实际上与上一期介绍的指增增强策略有异曲同工之妙。这个股票组合的价格表现由两部分构成：一部分是市场整体走势的影响，我们称之为β；另一部分是独立于市场整体涨跌的股票组合表现，我们称之为α。

接下来，我们采取反向对冲的策略，即按照相同的金额，但方向相反的方式，做空股指期货或其他衍生工具。这样做的目的是消除市场整体涨跌（β）对股价的影响，使我们只关注并赚取股票组合自身的相对趋势收益。

因此，中性策略最终能否盈利，关键在于我们构建的多头组合与反向对冲的标的之间的表现差异。简言之，就是多头组合是否能在涨势中超越对冲标的，而在跌势中又能保持较小的损失。这就是中性策略盈利的核心所在。

中性策略的分类

首先，从对标指数的角度看，市场中性策略主要包括沪深300中性、中证500中性、中证1000中性等。这些策略的对冲工具主要是股指期货或对应的ETF融券。然而，目前市场上，中证500指数作为代表性的宽基指数，受到了广泛的关注和应用。

其次，从对冲工具的角度来看，市场中性策略可以分为股指期货对冲、融券（宽基ETF）对冲和期权对冲等。目前，许多中性策略产品可能会同时运用多种对冲方式，以更好地实现风险控制和收益优化。

最后，股票T0策略是股票中性策略的一个极致表现。这种策略通常通过复制指数成分股（例如，按照中证500成分股和权重直接买入500只股票）来构建投资组合，并利用衍生品对冲掉Beta风险。然后，通过每天的高抛低吸操作，赚取股票日内波动的收益。由于股票T0策略不存在行业和风格的敞口，因此其风险相对较低，比Alpha策略更为稳健。

市中性策略是一种通过运用对冲工具来降低投资组合的系统风险，实现稳健收益的投资策略。其中，股票T0策略作为其中的一种，通过复制指数成分股和利用衍生品对冲，实现了对Beta风险的完全消除，从而实现了更为稳健的投资收益。

中性策略的表现和优势

近年来，国内量化投资领域取得了显著进展，其中，市场中性策略作为核心量化对冲策略之一，已逐渐受到广大投资者的青睐。在2021年四季度之前，市场中性策略通常能够实现年化收益率在15%-20%之间，同时，其回撤幅度相对较小，大约维持在3%-4%的水平。然而，随着量化私募市场的竞争加剧和赛道日益拥挤，自2021年四季度开始，市场中性策略的平均收益率显著下滑，近两年的年平均收益率降至8-12%，同时，其波动性和分化程度也有所增加。

相较于传统的主观多头、指增增强等敞口策略，市场中性策略具有显著的优势。首先，其收益表现相对稳定，波动性较小，为投资者提供了稳健的投资回报。其次，市场中性策略具有明确的绝对收益特征，其表现不完全受市场涨跌的影响。特别是在市场连续大幅下跌时，中性策略的回撤幅度相对有限，甚至可能实现正收益，为投资者提供了有效的风险保护。最后，市场中性策略与其他策略的相关性较低，这使得它在整个资产配置中，特别是在追求低波动组合的投资者中，具有不可替代的地位。

迎来监管

去年下半年因为外资看空、房地产问题、经济通缩……到账指数持续下跌，刚才我们说的中性策略主要适用于震荡行情，如果单边下跌很容易暴亏，同时因为有杠杆也会加速指数下跌，所以才有的监管量化和灵均投资被拔网线。去年8月28日那天，在顶级利好——时隔15年下调印花税的背景之下，大盘就涨了半天被砸下来，很多人怀疑是量化在捣鬼，因为和这件事同时发生的，上海一位做量化交易的私募大佬拍下一座2.8亿的别墅，在牛市你赚钱大家没有意见，但在熊市里，你利用制度漏洞发国难财，不查你查谁！