牛市！牛市！来股市投资的人大部分都在期待牛市，一波牛市也许自己的财富就能够实现翻倍甚至几倍的增长，再加下杠杆，说不定一波牛市就可以财富自由了。

 

但是，前不久由清华、复旦大学等多所高校学者推出的一篇论文却残酷地揭示了一个现实：牛市散户更有可能血亏。

 

该篇论文以2015年的牛市作为研究背景，统计的区间是2014年7月至2015年12月，即牛市的起点到泡沫的破灭。

 

论文统计了约4000万账户的详细持有量和交易记录，包括：散户、机构和企业账户。

 

最终得出的结论是：与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，最底层的人群损失了28％的资金，最富裕的群体却获得了31％的收益。

 

为什么大家期待的牛市不仅没有改变散户的命运，反而还出现了财富的大幅缩水？

 

有一项数据或许能说明一些问题。企业账户虽然持有市场价值的64％，但只贡献了总交易额的2％；机构持有市场价值的11％，但交易量只有12％。最终，散户仅占市场价值的25％，却占据了交易量的近90％。

 

过多的交易至少带来了两个非常不好的效果：一是侵蚀了成本，二是容易形成追涨杀跌的操作习惯，相比较前者，后者可能更容易导致亏损。

 

除了频繁的交易外，还有一个很重要的原因是：没有确定可行的投资组合目标。

 

在行情向好的时候，大部分投资者会有过于自信的心理偏差，将市场带来的收益归因于自己的选股能力或是投资能力，并最终不断加仓，甚至动用杠杆，“梭哈”某只自己认为非常好，即将大涨的股票。

 

就像2015年市场疯狂的时候，很多人因为股市赚钱太过容易，就选择了辞职专职炒股。老周（化名）就是其中之一，他当时使用自有70万，找了机构做了5倍的杠杆，也就是350万本金。

 

在牛市接近高点的区间，一开始还能取得了不错的收益。但没过多久，行情急转直下，股票连续跌停，最终血亏200多万。不仅亏掉了自己的本金，还亏掉了大部分杠杆资金。

 

范 K.撒普博士在他的《通向财务自由之路》这本书，分享过这样的一个故事。在一次商务旅行中与遇到一个对自己的投资不是很满意的投资者，于是范K博士便和他做了进一步的交流。

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我能帮你些什么吗，萨姆？

哦，我只是觉得我的交易结果没有上路。

“没有上路”指什么？

我对结果不满意。

你今年在市场中的交易目标是什么？

哦，我真还没什么目标。

你今年想在市场中实现什么？

我想用赚到的钱为我妻子买一辆汽车。

好，那么是什么款式的汽车？劳斯莱斯？奔驰？凌志？还是小载货卡车？你想给你妻子买辆什么样的车？

就是一辆美国车，一辆大概15000美元的车。

很好，你想什么时候买？

9月份，就是大概三个月后。

好的。你的交易账户中有多少钱？

大约10000美元。

这么说来，你想用大概三个月的时间让你的账户获利150%？

是的，我想是的。

你有没有意识到三个月盈利150%相当于一年差不多1000%的回报率？

没有想过。

为了赚到那么多钱，你愿意亏多少？

不知道，我真的没有想过这些。

你愿意亏5000美元吗？

不会，那可不行，亏的太多了。

那你愿意亏2500美元吗？就是25%。

不行，还是太多。也许10%还行。

也就是说，你想三个月从市场中获利150%，同时只愿意承受10%的风险？

是的。

你听说过有哪种交易方法可以让你连续获得15:1的回报—风险率？

没有。

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三个月150%的回报率，15:1的回报—风险率。我也想啊，谁不想呢？

 

但实际情况呢，老周就是一个很明显的案例。

 

所以，耶鲁传奇大卫·史文森给普通投资者的忠告是：确定可行的投资组合目标。

 

确定可行的投资组合目标，最重要的在于对基本投资准则、特定投资目标的定义以及对个人风险承受能力的认识。投资者们如果能谨慎遵循基本投资准则，明确适当的目标，并具有合理的自我意识，将会增加投资成功的胜算。

 

比如，如果只是短期投资（一年以内的），最好的选择是货币基金、银行存款或是一些理财产品。因为随时需要使用资金，但股市行情却是多变的，即使是很好的公司，也有可能因为行情的低迷而出现下跌。短期配置，有可能后期因为需要使用资金而被迫亏损离场。

 

2年以上的，可以考虑进行权益类资产（股票或是基金）与低风险的理财资金进行配置，且权益类资产尽可能的配置低些。

 

5年以上，甚至更长时间的闲置资金，才建议进行更多的以股票为导向的权益类资产的配置。且投资组合的收益目标，最好也不要太高。

 

比如说年收益10%或是15%，不要小瞧这个收益。要知道15%的收益，复利10年可以获得4倍收益，复利20年是16倍的收益，复利30年是66倍收益。30W本金，30年后的财富也是将近2000W的财富。

 

虽然如此说，15%的收益复利20年或是30年，也非常不容易。所以，我觉得10%的收益目标（A股市场的长期收益）也是一个不错的收益。

 

但是，如何实现呢？

 

巴菲特和史文森的建议是通过投资指数基金来实现。

 

以沪深300指数为例，2005年至今（16年）的复利收益是10.67%。

 

但如果在指数估值较低的时候投资，逆向投资，则可能取得和市场一样甚至超越市场的收益。比如2014年的底部区间（市值估值9倍）至今的复利收益12%，2018年的底部区间（市场估值10倍）至今的复利收益是17%。

 

稳健投资也能取得不俗的业绩，但最重要的还是需要：对自己有明确的认知，基于自己的风险承受能力来确定合适的投资目标，建立适合自己的投资体系，最后坚定执行下去。

 

就像巴菲特的投资体系就是：在自己的能力范围内，利用市场的愚蠢买入价格低于价值的优质公司，长期持有。