市场还在继续磨底的过程中。我媳妇问我，现在各种利好信号这么明确，市场为什么就不能直接来个大尖底，A股从此变V股呢？

我心想，市场要是能这么简单，谁买基金还会亏钱呢！

2021年以来的这波大熊市，对上一波牛市刚进场的新基民来说几乎就是一场超大型的基金风险教育课。本以为基金投资很简单，结果一套两三年。

都不难想象，经历了这一轮，会有多少人最终没有抗住，骂骂咧咧地割肉走了，直到下一场牛市到来，又再次跟风来买。

情况就是这样，市场波动一直在，基金风险一直在，同样，我们的投资需求也一直在。那问题来了，真的没有办法，可以让我们相对容易地驾驭这个风险吗？

当然也未必。基金投资的风险，说到底就是两块：选基失误的风险+买卖时间点失误的风险。所以我觉得很值得探讨的一个方向，就是基金投顾。因为它就是在试图解决基民的选基和买卖问题。

前些天我专门跑去兴证全球基金交流，主要也是想看他们到底是怎么做基金投顾的。因为兴证全球基金本来FOF业务就做得非常好，老读者应该都记得我之前也介绍过几次。这次聊完发现，他们在基金投顾业务上的做法也是独树一帜，很有意思。

坦率地说，我觉得兴证全球基金的基金投顾，能给很多基民打开一个新的思路。

 

设定一个“锚”：我到底该赚什么钱？

 

刚进场的新基民，目光总是会被那几个业绩最牛的基金经理吸引过去，心想自己能不能也买中这样的大牛基呢？或者也去做行业轮动，低买高卖，腾挪自如，前年买新能源，去年买煤炭，今年买AI，巧妙地抓住每一波行业风口。

结果市场竟然不太配合，不管多牛的基金，只要自己一买就跌，而且是深跌，永无止境地跌。

或许，我们转变一个思路呢？并不苛求每年跑在全市场最前列，只要每年都能跑赢全市场平均水平或者前50%，多年下来，可能就是一个相当惊艳的效果。

这就是兴证全球基金投顾产品的一个核心思路。也就是将代表着全市场偏股型公募基金平均收益水平的中证偏股型基金指数（930950，以下简称“偏股基金指数”），作为投顾组合业绩的“锚”。如果跑赢了这个业绩基准，就相当于获得了全市场平均水平以上的收益。

有人或许以为这很容易。可过去五年，能每年都排在全市场前50%的基金数量，占比仅有3%。（数据来源：Wind，2017-2022年）

我们总是调侃沪指不涨，过去15年一直在打3000点保卫战。但偏股基金指数的表现却明显好于沪指等很多宽基指数。说明啥？国内的偏股型基金，总体是在创造超额收益的。

而如果能持续跑赢偏股基金指数，那就是在创造超额的超额。这就更难了。

有一个统计数据，连续6年跑赢偏股基金指数的基金，占比只有2.22%。连续12年跑赢的，为0。（数据来源：wind，截至2022/12/31）

但还是有人去挑战。兴证全球基金是国内第一家，也是唯一一家，把旗下全体系FOF产品的权益部分，全都对标偏股基金指数的公募基金公司。而现在，它又是国内第一家敢于把偏股基金指数作为基金投顾产品业绩基准的公募机构。从结果来看，确实也跑赢了这个基准。

它到底是怎么用一个基金组合来锚定偏股基金指数的呢？

简单说就是先用量化工具和所有公开信息，摸清楚全市场偏股型基金的底层都买了些什么，包括价值/成长，大/中/小市值，具体行业板块等等。然后用自己的选基框架，筛选出一些合适的基金，来和业绩基准的各项特征指标对齐。

一句话，全市场偏股基金就是锚。它怎么买，我就怎么买，它变我就变。

 

组合管理“秘笈”：如何选基+买卖交易？

 

每个基民在筛选基金时，都有一套自己的方法。比如看某平台上的榜单、听亲戚朋友的，或者听大V的。兴证全球基金的基金筛选逻辑稍微有些不同：

先是量化去劣。通过自研的量化分析平台，筛选出有三年以上相对平稳超额收益的基金经理。风格明显漂移，相对基准而言波动率显著较大，基金规模变化过于剧烈，换手率异常的基金，都会被先排除掉。

然后去量化描绘基金经理的特征。比如基金经理的资产配置能力、行业配置能力、风格属性、个券选择能力、风格偏好、交易模式等维度。

再去开展基金经理调研。主要关注基金经理的投资理念、成长轨迹、投资心态、考核方式、选股标准、收益来源、研究支持等维度，和量化研究结果进行比较印证。他们会很关注一个基金经理是否知行合一。

通过上面几步后，得出初步的研究结论，然后进行基金研究团队的内部答辩，最后构建出初步的组合，后面再持续跟踪反馈调整。

这既是他们筛选基金的逻辑，也是后续买卖调仓的逻辑。

总的来说，兴证全球基金投顾更倾向于选择长期风格稳定的基金来实现超额收益，而不是短期亮眼的黑马基金或者押注赛道基金。

他们目前已经有好几个不同风险级别的基金投顾组合。

比如，兴证全球进取派优选，它的业绩比较基准是：中证偏股基金指数（930950）*98%+中证货币基金指数（H11025）*2%。从这个98%就可以看出来，它是一个紧密跟踪偏股基金指数的投顾组合，权益类占比很高，风险取向很积极。

这个组合目前一共配置了17只基金，覆盖了中信一级分类中的所有行业。从2022年4月27日成立以来，截至2023年9月8日，在业绩基准下跌4.40%的情况下，组合依然获得了3.11%的正收益。

回撤体验也不错。业绩基准的最大回撤是22.00%，而进取派优选是13.93%。

也就是说，进取派优选在收益和回撤两方面，都明显战胜了偏股基金指数。

 

 

（数据来源：Wind、兴证全球基金，2022/4/27-2023/9/8）

兴证全球基金的基金投顾组合，换手率都很低。

比如进取派优选，运作500多天以来一共只调仓5次，平均每次的单边换手率只有8.66%，单次最多新增了3只基金，相比于初始组合的累计单边换手率也只有43.29%。（数据来源：Wind、兴证全球基金，2022/4/27-2023/9/8）

这是主理人有意为之，毕竟每次买卖都有申购费等摩擦成本。只要能跟住业绩“锚”，那就尽量少换手，力争给基民省出更多的收益。

 

基金投顾的关键：到底如何“顾”？

 

很多人搞不清楚，买基金投顾产品，和买FOF有什么区别？不都是一个基金组合吗？

如果只从组合产品的角度来看，我觉得区别确实没有很大。

但二者最大区别在于，基金投顾不光要管你“投”什么，以及怎么“投”，还有“顾”，“顾问服务”的“顾”。

比如后面组合调仓了，FOF基金经理并不会立马发公告通知你，你只能在定期公告中看到产品的投资运行情况。

而基金投顾的主理人，会在第一时间立马对外公告调仓情况，以及为什么要这么调仓，ta对市场的最新看法是什么，等等。

如果市场剧烈震荡，产品净值出现大幅回撤，你无法去问一个FOF基金经理，一般来说他们也不会对外解释和沟通。

但基金投顾会。出于合规监管的问题，他们虽然一般不会直接建立微信群，但会通过企业微信做一对一的服务，也会通过官方新媒体账号对外沟通，主打的就是一个陪伴。

兴证全球基金就建立了一整套对客服务的内容和渠道体系。比如他们的投顾组合主理人，在雪球、且慢、微信公号、小红书等多个平台都开设了个人账号，不仅会写文章、发视频、做直播，也会直接在评论区跟粉丝互动，有时候还会做线下交流。

 

他们还专门做了一个官方小程序，名字叫“兴动信号”。“兴动信号”同时也是他们自己建立的一个关于股债性价比的指标，用来反映当前股票市场正处于什么样的估值水位，给投资者做一个持续性的陪伴和参考。

 

这样一整套做下来，效果好像还不错。以兴证全球基金直销平台的投顾为例，上线500天时间，平均持有时长约300天，留存率高于86%，复投率高于60%。（数据来源：兴证全球基金，统计截至2023/9/8）可见基民还是很认可的。

基民的实际投资收益，其实取决于两方面，一个是基金产品在市场中获得收益的能力，另一个是基民自己的持有/买卖操作。为啥我们总说“基金挣钱而基民不挣钱”呢，很大程度上就是因为基金在市场震荡中净值波动较大时，基民拿不住，忍不住要卖。

所以，基金投顾对基民“顾”的水平，能直接影响基民的持有体验，从而改变基民的实际投资收益。这也是我认为在复杂市场中，普通个人投资者为啥有必要好好关注一下基金投顾的一个重要原因。