近期证券板块比较活跃领涨A股，周二盘中又传出“降印花税”的消息，证券板块盘中拉升，华林证券、首创证券涨停。但是，老股民应该知道，在过去的牛市行情中，军工板块的弹性并不逊色于证券板块，军工板块曾在6月份领涨市场，7月份后又开始持续杀跌，今天盘中创出新低，现在如何看军工板块的逻辑呢？南方军工改革基金经理邹承原分享了他的观点。

邹承原认为，中长期看，国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多维度提质增效，2027年实现建军百年奋斗目标，国际局势不断提升国家安全诉求和国防装备建设需求等，行业高景气度有望在长周期内延续。

以国防军工（申万）成分股为参考，在2022年受宏观、产能瓶颈等多因素影响，军工板块业绩增速阶段性放缓的背景下，23Q1军工板块整体业绩:

1）从成长性来看，实现营收同比增长4.13%归母净利润同比增速-4.79%。

2）从盈利能力来看，23Q1板块毛利率达22.7 8%（YOY+1.61pcts）。近五年来，受益于“十四

五”期间装备建设景气度提升，板块内企业逐步扩产、生产效率及产品控制能力逐步提升，整体毛利率随规模经济及产品结构的改善而呈现稳中有开趋势。

(3）从营运能力及现金流来看，23Q1年存货及应收账款周转阶段性承压。装备建设需求使板块下游景气确定性仍较高，23年板块业绩、盈利能力、营运能力有望改善。

短期看，2023年国防开支预算增速7.2%、产能瓶颈缓解、供应能力恢复及“十四五”后续需求的逐步落地；中长期看，国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多维度提质增效，2027年实现建军百年奋斗目标，国际局势不断提升国家安全诉求和国防装备建设需求等，行业高景气度有望在长周期内延续。