一、 期权的基础知识

一种权利：未来的权利

两种分类方式：看涨期权，看跌期权

三种价值：实值，平值，虚值

四种基本策略：买入看涨期权（看大涨），买入看跌期权（看大跌），卖出看涨期权（看不涨），卖出看跌期权（看不跌）

五个影响因素：Delta,Gamma,Theta，Vega

二、 期权的复式策略

期权复式策略是期权交易的核心,随着期权市场的发展,期权不断组合策略也不断出现。笔者重点介绍最常用也是最重要的期权复式策略。由于任何策略都要基于投资者对风险和收益的判断,因此笔者是根据风险收益的不同情况来介绍期权复式投资策略。

1. 风险有限收益无限的交易策略

该策略适用于市场处于中性状态下,可能上涨也可能下跌,投资者无法把握。一般会出现在长期的横盘调整之后或者在重大宏观政策或者重要产业信息发布之前,那么这个时候最好的投资组合,无疑是涨跌都可以赚钱的投资策略。亏损只限于市场继续盘整。这样就达到了风险有限、收益无限的效果。

2. 风险无限收益有限的交易策略

看到这个策略第一感觉可能不是个好策略,但是因为市场大部分时间是偏于盘整的,无明显趋势,涨跌幅度非常小,所以利用好这些策略也可以积少成多。另外虽然理论上风险无限,但是实际行情中,合理安排头寸,风险还是可控的。该策略适用于一般会出现在一波趋势行情之后,供需平衡,政策信息相对真空期。这个时候最好的投资组合,无疑是价格在某个区间内震荡但是依然有收益的策略。但是一旦价格突破风险也是巨大的。

3. 风险有限收益有限的交易策略

在预期行情走势可能是盘涨或者盘跌的时候,即慢牛或者慢熊市场下,期权有很好的操作策略,即垂直价差交易策略。这种策略可将风险和收益限定在一定范围内。它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买入和卖出同一合约月份的看涨期权或者看跌期权。之所以称为"垂直价差",是因为本策略除了执行价格以外,其余都是相同的,而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。该策略要比前面两节的策略复杂一些,它包括四个具体操作—一牛市看涨期权,牛市看跌期权,熊市看涨期权,熊市看跌期权。

4. 保护式看涨期权与掩护式看跌期权

三、 一般者的准备

1.知识累积

目前中国还没有期权产品,相关知识都来自于国外的书籍以及学术机构,投资人可先由这些管道获得期权的基础知识,包括定价观念、交易观念、策略概念等,主要就是希望投资者能了解什么是期权、期权有什么特性以及有哪些策略可以使用。通过书籍的阅读,可以补足这方面的知识,或者可以参加相关单位的培训，累积足够的基础知识，当成初期的铺垫。

2.观念理解

期权观念的理解是在具备一些基础知识后的进化,主要焦点围绕着权利金上面,因为权利金是期权买卖的价格,而权利金的跳动与标的物价格跳动的关系不是线性的,同时权利金支出还包括了内涵价值跟时间价值。另外还要知道买一份期权所代表的意思,这些观念都是需要在具备基础知识后,才比较容易了解的,因为期权的观念与知识很多都是堆迭的且有顺序的,循序渐进的方式会有比较好的吸收效果。

3.操作方式

有了基础知识与必要观念后,就要进入了解操作的环节,从四个基本操作法开始,了解个别的适用时机、权利义务状况、风险收益特征、买方与卖方的差异等,强烈建议开始一定要把最基础的基本操作法弄清楚,因为这四个基本操作法是所有其他策略组合的基本组件,基本组件弄得清楚,各种组合策略才会比较容易理解。

四、实务应用

实务应用的环节所探讨的时间点是期权刚上市的初期,投资者可以用小额资金进入市场进行各种验证,把之前阅读的知识与观念透过实际的交易相互对比,也要藉由实盘交易感受期权价格与标的物价格变化的关系、各种交易策略的使用效果等,这个环节也是不能忽略的,投资者不必急着把大量资金投入市场,待小幅的实盘测试完成后再积极参与,对自己的资金会比较有保障。

5.风险控制

期权杠杆比例可以大到数十倍,损益的变化也是非线性的规律,笔者认为投资者需要认真地思考自己的承受能力,并定出一个参与期权市场的资金运用方法,包括括买方资金使用比例、卖方保证金占用比例、买方止损幅度、卖方止损方法。