大家最近可以看到，不少以前资本市场较为有名的公司，比如暴风科技、盛运环保等等，都要退市了。其实今年以来退市的公司很多，很多ST的公司一旦挂上＊ST的帽子，股价就是一路向下，直至退市。以前，散户投资者通过买入市值最低的几个公司的股票，来下注重组策略，现在这个投资策略变得越来不行，甚至可以说是亏损巨大。显然，市场环境已经发生了较大幅度的变化。

这个深层次的变化是什么呢？这个变化就是，中国的资本市场正在进行深刻的蜕变，注册制时代拉开了序幕，未来股票上市公司将会非常充分，而退市大增，市场活水进来死水出去，市场会变得越来越有效率。同时，因为资本市场的活力大大增加，会吸引越来越多的资金进入资本市场，从而把股票市场这个直接融资的资本市场变成一个支持实体经济最重要的场所。股票市场里面不管是投资的玩法，还是资本运作的玩法，都会因为这个股票供给速度的增加发生比较大的变化。

这个变化对于我们一般的散户投资者是不利的。为什么这么说呢？散户投资者大部分缺乏研究能力，难以对股票市场中众多的公司进行深入的研究。即便是散户投资者比较熟悉的，日常能够接触的一些公司，你也只是能够了解它的一些表面，不可能了解它及时的信息和内外部运作的重要信息，在投资上，散户往往处于一个弱势的地位。

如果我们看美国、香港的那些资本市场的话，就可以看到，散户的构成比例是比较低的。散户为什么比例这么低，就是因为在长期的市场竞争中，散户因为竞争力比较弱，被淘汰了。市场转变为机构为主。中国的资本市场需要一个过程才会变成这个样子，但是大的趋势不变，在这其中，散户应该尽快告别自己炒股理财的习惯，逐渐熟悉把钱交给机构投资者帮忙理财。

其实今年以来基金发行的规模也可以证明，散户投资者正在搬家，正在变成我们前面说的买股票不如买基金的模式。根据Wind数据的显示，截止到6月22日，今年以来成立了637只基金，募集规模总计达到9918亿元，马上新基金的规模就会突破1万亿大关。从基金业20多年历史数据来看，此前只有在2015年上半年公募基金的发行规模曾经达到了1万亿。也就是说2020年上半年的行情，跟2015年有的一比。

2015年是第一次，2020年是第二次。以后肯定还会有第三次，第四次，半年发行规模过万亿的。这是一个趋势，这个趋势正在形成。

这个趋势形成的过程中，我们可以看到，市场对于不同公司的资金追逐会发生偏好的变化。散户喜欢的股票，基金不一定喜欢。反过来同样的道理。以后资金会往基金喜欢的股票汇聚。

机构投资者投资股票一般都会首先建立一个股票池子，进入股票池都有一定的门槛。因此，一些资质较差的，历史上存在污点的，都不太可能进入股票池。那些困境反转的公司，也要在证明了自己之后，才可能进入。所以说，散户偏好的一些怪异的风格，一开始就被挡在了门外。

市值规模比较小的公司，比如说十几亿二十几亿，很多此类公司没有证明其竞争力，在市场上存活都是比较困难的。现实世界的商业竞争比我们坐而论道想象的要残酷很多。任何一个成功的背后都需要许多综合因素结合在一起，但是，任何一个失败，其实只需要一个理由，一个理由就足够了。投资的话其实跟做实业难度是一样的，甚至还要更高，没有轻松赚钱的可能性。如果以前散户投资股票赚钱了，应该好好想一想，到底是依靠自己的能力，还是凭借自己的运气呢？我们自己做投资，一开始就要把困难想得多一点，把自己摆在一个弱势的位置，胜而后求战，才能立于不败之地。

说了这么多，大家可能要问，都是在教育我们自己不要出手。风险太大，出手容易亏损。那么我们理财究竟应该怎么办呢？钱拿在手上就是损失，现金本身代表着你要承担通胀的风险啊！这个心情我也完全可以理解。我认为，当你找不到合适的投资机会或者合适的投资时点的时候，拿着现金总归还是好的，机会是可以等来的。我前面的课程讲过，当你拿着现金的时候，对于我们大部分的学这门课程的朋友来说，最好的方法就是购买银行理财产品。

当市场出现比较大的波动的时候，比如说，市场大幅下跌的时候，你可以考虑进入股票市场，配置一些优质的股票基金，或者指数基金，建立仓位。当时市场出现过热的时候，从股票仓位里面撤出来。这是一个选择时间的考虑，不考虑择股的能力。因为散户择股的能力从概率上来讲胜率不高，所以我们的资产配置方案里面不考虑择股。但是，市场发生一些情绪的时候，比如说狂热，或者恐惧的时候，我们自己是能够感知的，因为我们自己就是其中的一员，这个时候一定要克服情绪反向操作就可以了。

另外，如果听这么课程的朋友，还是不认可把钱交给基金，还是要选择自己来投资股票。我的一个建议就是，不要再从股票能不能涨这个角度去考虑了。能不能涨，你考虑是没有用的。选择另外一个角度也许更好，那就是，你多少钱投资了这个股票，每年能够拿多少分红，你就把这个分红当作你自己的收入。分红就是你赚的钱，其他的都不算。这个时候你的心态就会变的跟炒股的人不一样。你是真正的在持有企业等待企业的分红。

这节课我们讲了这么多，最为强调的是，注册制时代因为股票的供给增加了很多，研究的难度很大，散户投资者在选择股票上胜率比较低，我们应该尽量避免去做这件事情。芒格说如果知道我在掉在哪个坑里我就不去那个地方，道理跟此类似