东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对中航光电进行研究并发布了研究报告《Q1大超预期，营收和利润再上新台阶，实现近35%的高速增长》，本报告对中航光电给出买入评级，认为其目标价位为65.10元，当前股价为55.98元，预期上涨幅度为16.29%。

中航光电(002179)

核心观点

事件：公司于4月28日发布2023年一季报。2023Q1实现营收53.42亿元，同比增长34.68%；实现归母净利9.93亿元，同比增长34.71%。

Q1收入超预期，单季度营收又上新台阶：公司2023Q1实现营收53.42亿元（+34.68%），创单季度营收历史新高，主要是由于2023Q1公司在手订单饱满，产品集中交付，营业收入快速增长。

Q1业绩超预期，毛利率和净利率维持高位，股权激励摊销影响有限。2023Q1实现归母净利润9.93亿元（+34.71%），毛利率和净利率仍维持高位。23Q1毛利率39.51%，净利率略下降至19.52%，同比-0.34pct，期间费用率升至16.34%，同比+0.73pct：管理费用3.50亿，管理费用率6.55%，同比+0.56pct，主要由于第三期股权激励摊销增加；研发费用4.26亿，研发费用率7.98%，同比+0.44pct，主要由于随研发项目进程推进，研发投入增加。根据第二、三期股权激励授予公告，分别在23年计划摊销0.43亿元和4.16亿元，合计4.59亿元。公司通过加大内控管理和费用控制，使得期间费用率Q1仅同比略增0.73pct，股权费用摊销影响有限。

固定资产和在建工程持续增长，能力建设持续推进。2023Q1固定资产33.47亿元，较年初增加3.79%；在建工程12.81亿元，较年初增加12.09%。公司加快能力建设，从产能角度为未来的高质量发展奠定坚实基础。

“十四五”军品高景气+民品产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。军品：信息化建设+十四五军品高景气，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G建设启动订单增速快，公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车：公司在国产新能源车市场布局占有率高，22年公司在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户/车型项目定点，未来成长空间广阔。

盈利预测与投资建议

根据23年一季报微调公司营收和期间费用率，预计公司23-25年eps为2.10、2.60、3.25元（前值为2.08、2.58、3.27元），维持上次报告可比公司23年31倍PE，给予目标价65.1元，维持买入评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘运昌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利34.47亿，根据现价换算的预测PE为26.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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