很多人对于转债的防守性可能还不是很了解，今天试图通过自己的理解，来去阐述一下：

定义：可转换公司债券是指上市公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。

说白了就是普通债券+美式看涨期权。

一、存债条款！

（1）纯债条款，归根结底，转债终究是一种债，发行期限一般为6年，基本上转债的利率都比较低，同时如果第6年末到期赎回时，除票息外，还可收回本金和约定的利息补偿。同时利率设定实用累进利率，比如说一只转债的票面价值为100元，发行期限为6年，第1-6年票面利率分别为
0.20%/0.40%/0.60%/1.50%/1.80%/2.00%。由此可计算出,各年末利息收入分别为0.20元/0.40元/0.60元/1.50元/1.80元/2.00元。

从上面可以看到，这个票息逐年递增,这也就意味着如果一只转债发行之后能够在转股期内投资者越是早完成转股发行人的压力是越小的，这也解释了为什么很多转债会选择发行在一个相对好一些的位置，大多数的上市公司是非常愿意积极促成转股或者早早的完成强赎的，比如说已经完成强赎的中大转债，只用了200多个交易日就完成了强赎。

当时基本上都选择了转股，而如果没有转股的话，投资者势必要面临巨额亏损，而同时上市公司也只需要支付当年的年利率就可以。所以对于很多上市公司来说，发行转债之后积极完成强赎才是正道。该下修就下修，没必要因为担心稀释股权之类的想法僵着，毕竟完成用最短的时间最低的成本完成融资任务才是最主要的。

转债的纯债价值，在市场中一般大家都叫债底，也就是纯纯的将转债作为一种普通债券了，然后持有到期，同时每一期的票息+面值+到期补偿的折现值之和。而这种纯债价值对于转债来说具有一个托底的功能，在一定程度上能够对于保守投资者来说提供安全垫，毕竟进入到转债市场中，大部分的风险偏好类型都是相对保守一些的。

而相对来说大家对于转债纯债的收益性最关注的就是YTM了，这个在很多软件上都可以查到。也就是纯债到期收益率，之前的九州通发行的转债最后就是相当于是纯债完成了兑付。

纯债到期收益率 (即“YTM”)，是指将各期票息、面值和到期补偿贴现至某一时点，使得贴现值等于该时点转债市场价格的收益率。也就是说纯债YTM是投资者按市价买入转债并持有到期所获取的年化收益率。比如下面的一些纯债到期收益率，有的过分高的需要警惕公司的偿付能力了，不过类似于侨银转债这种还有4.2%的到期收益率的公司质地相对还可以的这种还是比较有吸引力的。特别是如果这种公司万一来个下修之类的，或者正股踩中题材猛涨的话，这种都属于意外之财了。

纯债溢价率

纯债溢价率是转债价格高于纯债价格的比率:

纯债溢价率 = （可转债价格 - 纯债价值）/ 存债价值。

通常情况下，转债价格高于纯债价值，即纯债价值为转债提供债底保护。

纯债溢价率反映了转债债底保护的强弱。纯债溢价率越高，转债债性越弱，转债价格下行空间越大，债底保护越弱。

在市场中基本上可以分为：

转股溢价率低+纯债溢价率低，这种无疑是最理想的，一方面转债安全性非常好，另外一方面能够跟随正股的上涨，不过很多时候鱼和熊掌不可兼得，很多时候市场中选择双低转债也是一个道理。这类转债普遍属于规模比较大的银行类的或者市场题材并不是很丰富同时规模还很大的这种的，比如说吉视转债这一类的。

转股溢价率高 + 纯债溢价率低：这种的市场也比较多，属于正股比较弱，但是转债由于债底的保护一直处于长期横盘的状态，没有什么进攻性可言，不过如果遇到了下修的话，就相当于吃到了福利。比如之前横盘了很久的太平转债。

另外两种情况一个是：转股溢价率低 + 纯债溢价率高：这种基本上就是属于高价债比较多，离债底很远了，相当于正股了。比如市场中的中矿转债，纯债溢价率344%，转股溢价率16%。

另外一种情况就是转股溢价率高 + 纯债溢价率高，这种的话就是市场中横河转债就属于这种的，没有必要去关注了。