上期中国股市30年历史回顾我们说到了，1993年沪指在疯狂蹿升到1558点新高后，随即开启了慢慢熊途，到了1994年在市场巨大的波动面前，管理层决定1995年开始，沪深两市退回到T+1制度，从1992年5.21开启的T+0政策，正式寿终正寝。

这里还要多补充一点，1994年的时候，中国经济正处于非常高的增长势头，各项需求火爆，当年的实际GDP增长率是13%，差不多是现在的2倍水平。固定资产投资增速、社零增速以及出口同比增速，全都在30%以上，经济数据可谓非常亮眼。但同时经济运行中的问题，也非常突出，那就是超高的通胀率！CPI同比增速甚至接近了30%，要知道今年的CPI只有2%点多，1994年的通胀率也成为了继1988-1989年之后，改革开放以来的最高水平，不少抱着现金的居民，财富也在这两次超高通胀下，遭遇了大幅缩水。

虽然当年经济火爆，但是那会的中国股市和宏观经济关联，其实并没有那么大。主要就是因为股市发展初期，上市公司数量不多，企业的业务和盈利，更多是通过一些报纸类的报导，影响投资者的预期。随着市场不断发展壮大，越往后，经济形势对于A股的影响也越来越大。

到了1995年，A延续了弱势行情，遭遇开门黑，开年一个多月时间跌了17%下去。2月份的时候，又发生了一件可以载入中国证券史册的事件，被称为327国债期货事件。这个327并不是指3月27号发生的，而是一个国债期货产品的代号。

要解释这个事件，首先得给大家普及一下事件背景，那就是在1995年的时候，当时我们的长期存款利率可谓高的离谱，高到啥程度？那就是年化30%！是的，你没听错，银行储蓄都能年化30%，但仔细一想，其实也并不奇怪，毕竟1994年的通胀率都接近30%了。正是基于1993年之后的通胀高企，国家为了抑制通胀，鼓励居民储蓄，减少消费。1993年7月11号的时候，央行决定开办保值储蓄业务，这是啥意思呢？就是说，在基准利率的基础上，国家会根据当时的通胀率，再给予居民一定的储蓄补贴。要知道当时的基准利率都是17%，但在那会的通胀面前，显然17%的利率也是缩水的。

而这个额外的保值补贴率，央行会定期公布，从1993年开始也呈现出一路上涨趋势，最开始只有1.2%，到了1995年1月已经涨到了9.8%，95年底更是达到了13%，所以加上17%的基准，最后储蓄收益都能拿到30%了，当然，这么高的利率，对于股市而言也是大利空。

清楚了这个背景，国债期货事件也就好理解了，因为国债也属于储蓄的一种形式，所以保值贴补率也给到一些国债品种身上。这就让本来固定收益的国债，开始出现了不确定性，国债期货市场的炒作空间更大了。

327国债到期日是1995年6月，大家也在猜测，补贴后的到期兑付价格是否会高于市场预期，所以期货市场中就出现了多方和空方对手盘。当时中经开成为了市场多头力量，万国证券则是空方力量。到了2月23号，财政部发布公告，327国债到期兑付价是148.5元，超出了市场原本认为132元的预期，空头判断失误，于是中经开借此利好大肆买入，把期货价推到了151，万国证券面临巨额亏损。

不过为了维护自身利益，万国使出了绝招，搞偷袭，收盘前8分钟，开始透支大举卖出做空国债，这一猝不及防的行为，导致多方根本没来得及反映。最终经过激烈的多空厮杀，以万国盈利告终，而以中经开为代表的多头，则出现了40亿的亏损。

但是更戏剧性的一幕发生了，当天晚上10点，上交所经过紧急会议，宣布下午4点22分之后的所有交易异常无效，这也就意味着，万国最后的尾盘骚操作，瞬间化为徒劳，这也基本宣判了万国的死刑，导致万国证券亏损56亿，频临破产。

受到327国债事件影响，第二天A股下跌了5%，到了5月17号，证监会又出台了暂停国债期货试点的通知，叫停了所有国债期货交易。消息一出，也被视为对股市的重大利好，因为大量资金可以从国债期货流回股市。第二天5.18日，由于当时A股虽然改成了T+1，但仍然是没有涨停板限制，所以上涨指数单日一下暴涨了31%。后面2天又分别涨了12%和4.9%，图中可以看到，仅仅3天时间，上涨指数累计涨幅高达54%！刺不刺激，过不过瘾，这就是当时的A股，总会给你带来意外惊喜。当然了，意外惊喜过后就是意外惊吓，这种非理性暴涨必然不可持续，后面又是3个交易日，上证指数基本又把涨幅给跌回来了。

最终1995年A股几经风雨，全年行情呈震荡走势，整体跌幅13%，叫停国债期货引发的股市暴涨，也作为了戏剧性的一瞬间，永远停留在了95年的A股走势图上。