上周A股表现不错，在美股大幅下杀、反弹乏力的情况下，上证走出了两阳夹一阴的增量反弹。

但美中不足的是，没有补上上方缺口。

美股昨晚高开高走，三大股指盘中继续走强，道指涨超200点，纳指涨1.55%，标普500指数涨0.96%。

但尾盘涨幅收窄，道指抹去日内全部涨幅收跌。截至收盘，道指跌0.95点，纳指涨近1%，标普涨0.3%。

看到这个行情，觉得大盘没希望了，于是赌了一包辣条，今天创业板小涨。

资料来源：东方财富Choice数据

真的是喷我一路鼻血，只高兴了开盘的十分钟。创业板走过路过，踩的都是我的尸体。

这时候就有人说，

“

“街上血迹斑斑，就是买入之时。”

--梅耶·罗斯柴尔德

”

而邓普顿基金的马克·墨比尔斯则更为大胆：“街上血迹斑斑、即使洒着自己的血，也就是买进的时候。”

话虽这么说，但是马克选股，却是妥妥的价值投资者。

失落的黄金VS看好的希望

今年4月，俄罗斯抛售了其持有的一半美国国债，并且持续买入黄金。今年以来，俄罗斯的黄金储备增加了很多，而墨比尔斯就是在全球市场上最看重黄金和新兴市场的基金管理人。

虽然目前国际形势动荡，但是目前尚未构成真正的大的危机，对黄金的影响有限，未能使黄金出现大行情。

资料来源：东方财富Choice数据

所以转过头来，作为“新兴市场投资教父”的马克·墨比尔斯，便在新兴市场中斡旋。

他认为如果参与全球经济发展最快速地区的成长，就必须大胆地投资于新兴市场国家。

以手机市场为例，2008年全球销售1亿部智能手机，其中37%销售在新兴市场国家。可是到了2017年，全球销售十二三亿部智能手机，其中72%销量来自新兴市场国家。而中国在新兴市场中是崛起最快的。

在中国，智能手机的普遍使用带来了移动互联网的兴起。

资料来源：Counterpoint，东方财富Choice数据

日前，根据市场调研公司Counterpoint公布的2018第三季度中国市场智能手机销量排名：

其中vivo以2160万部居首，华为荣耀则以同比14%的增长率，成为销量扩张最快的品牌。

在今年三季度，国内手机市场总销量超1亿部。

现在中国已经普遍应用智能手机进行消费和购物，今年双11一天，天猫销售达2539.7亿元，而美国节假日销售总计都比不上。

所以相比黄金市场，墨比尔斯看好新兴市场，更看好中国市场。

NAV--年化收益达30%的诱惑

马克有15大投资法则，其中他很看重资产净值指标，他喜欢用NAV来判断是否值得投资。

在考量一个投资标的是否值得投资时，可以该投资标的总资产价值减去总负债所得的净值，除以发行在外的股数。

如果此数值高于当前股价，则表示该投资标的目前为低估，股价具有上扬潜力，是值得考虑的标的物。

资料来源：东方财富Choice数据

通过回测我们发现，墨比尔斯该净值选股策略在此期间年化收益率为21.91%，同期沪深300年化收益率仅为6.06%。

但我们也发现，这个选股策略在前期净值居然低到了0.5966。

原来，长期坚持操作策略虽然是马克投资新兴市场的不二法门，但并不是像巴菲特所说的“长期持有就是持有到永恒”，墨比尔斯的平均持股周期是5年，所以他认为新兴市场基金的投资人也应该有这样的时间架构。

马克有一个很老却易于比较的案例，就是在2003年初，墨比尔斯领导的邓普顿基金在香港市场买入中石油2%股份，比巴菲特还早。

资料来源：东方财富Choice数据

所以通过分析我们发现，原来策略周期适用于5年。那么我们将回测周期按墨比尔斯周期调整。

结果令人惊喜。

资料来源：东方财富Choice数据

墨比尔斯该选股策略在此期间年化收益率为31.35%，同期沪深300年化收益率仅为6.06%。而且该策略从2013年开始一直都在跑赢大盘指数，期间的最大涨幅达到366.74%！

简单从策略初期的选股来看：

资料来源：东方财富Choice数据

策略初期买进广电运通，三个月的时间，净赚56%，还精准逃顶。

还有一只，持股近一年，一飞冲天。

资料来源：东方财富Choice数据

也是正好搭上了牛市的顺风车，拿住了二三四五，这只股票正好是互联网概念，前期蹭蹭蹭涨停板狂拉，后期一鼓作气爆拉爆涨。

持仓明细：

资料来源：东方财富Choice数据

根据持仓明细我们发现5年来净值策略持有过的个股还是相当多的，该策略并没有表现出对某个行业的偏向，总的来说该策略涉猎较广，也是其取得如此高收益的原因吧。

情绪波动下暗藏的机会

物极必反的道理，相信大家对此都已经非常的了解了。

相反理论与它有一定的类似，它的基本要点是投资买卖决定全部基于群众的行为。它在股市的运用也是非常大的。

马克也说可以从市场的情绪指数所造成的折价状态中获取利润。相反理论中有个市场情绪指标，它对于投资是非常有帮助的。

这个指标叫做市场人气意愿指标，英文缩写BRAR。

AR指的是市场上多空双方的发展形势力量的对比结果，以开盘价为基点，以最高价进行比较。

BR就是多空力量争斗的结果，它是以收盘价为基础，得出最高价与最低价的相比通过公式得出市场上面强弱的指标。

我们将这个市场常用的情绪指标进行回测。

资料来源：东方财富Choice数据

结果并不尽如人意。

年化收益远低市场，进入负值，为-0.3%。该项指标通常的的算法为BR<100，BR<AR,且AR<50时可买，这种算法可能会导致策略错过牛市，后期见涨，一旦下跌便是深渊。

相较来看，同为能量指标的PSY表现较好。

资料来源：东方财富Choice数据

心理线（PSY）指标是用来研究投资者对股市涨跌产生心理波动的情绪指标。

就其近十年的表现而言，在此期间年化收益率为14.69%，同期沪深300年化收益率仅为6.06%。这项策略也是一直在跑赢大盘的，即使在上个月下跌状态中，也能快速回升。

所以两项指标相比，PSY的回测结果更令人满意。

持仓明细：

资料来源：东方财富Choice数据

通过查看情绪能量策略的持仓，我们发现其持有过的个股比净值策略持有个股要少得多。而且其持仓有很明显的偏好，都是基本面较好的个股，房地产行业较多，但银行板块仅有一只：平安银行。

从策略中可以看到，洞悉情绪与理性之间的落差，很容易就能发现可以买进的窗口。

估值衡量下机遇与风险并存

有一个记者曾经问马克。

记者：我有一个非常基本的问题，您会在什么时候买入一个公司的股票？

马克：首先，当一个公司的净资产小于或等于股价时，即PB值接近1时，它一定是被低估的。当然，这一情况不多见。我们还需观察盈利能力。若某一公司的价格为10，每年盈利为1，即PE（市盈率）为10倍时，则比较理想。

如果你们在中国发现了这样一家公司：它的PB值等于1，PE值等于10，PEG等于1，并且负债小于资产，请立即告诉我，我们会重金买入。

我们根据马克的要求进行筛选，发现这样的股票是不存在的。

基于该项策略做略微的调整，把等值这样绝对的算法换成价值投资能够接受的估值范围，发现这样的股票确实是存在的。

资料来源：东方财富Choice数据

当前条件下筛选出来的个股共有58只，大多分布于传统制造业和房地产行业。

我们通过回测分析：

资料来源：东方财富Choice数据

近十年来，在此期间年化收益率为12.76%，同期沪深300年化收益率仅为6.06%。

但是估值策略有其局限性，能满足其当下条件的个股现在看来颇多，但在几年前，并没有满足条件的个股，所以策略在相当长一段时间里没有持仓。

我们来看一下持仓情况。

资料来源：东方财富Choice数据

估值衡量策略持仓个股来看，前期以钢铁板块为主，传统工业板块贯穿整个策略。策略偏稳健但是随着经济的转型，这种方法选出来的个股如果还是有这样的偏好，怕是要被市场淘汰，后市有待验证。

最后附赠一篇真理

“

财富山下有一个小村，村里每十年都有五百个年轻人去山上寻宝，因为传说山顶上有很多的金子，但是只有极少数人能活着回来。

有一位老人年轻时候上过山顶，于是有个叫阿呆的小伙子胆子很小，就跑去问老人家怎么样自己才能够拿到金子活着回来。

老人告诉他：“山顶确实有金子，但是必须要经过山脚处河水里成群的鳄鱼、山腰处半夜出来吃人脑袋的黑豹，最后还有山顶的上吐火的恶龙。

能不能活着回来，要看你的命了。老人送了三个纸条给阿呆，让阿呆在遇到危险时打开看。

第二天阿呆跟着其他五百多人就一起出发了，他们走到山脚，果然看见河水里有好多张着大嘴的鳄鱼。

于是一批勇敢的年轻人跳下河水拼命往对岸游，可是这些鳄鱼非常凶猛而且很饥饿，一批批年轻人都被鳄鱼吞掉了。

阿呆看的胆战心惊，急忙打开了第一个纸条，上面写着：“等别人都跳下去，鳄鱼吃饱了自然就不吃了，你再慢慢过河。”

过了几天大家来到了山腰处，每个人都是又兴奋又疲乏，晚上睡觉时很快就都睡着了。突然一声惨叫，从树林里窜出几只黑豹叼走了几个熟睡年轻人，大家来不及反应，那几个人已经被黑豹带回去分吃了。

众人都异常害怕，但是因为期望捡到更多金子，没有人愿意下山。可是大家都非常的疲惫，如果不睡觉没法继续赶路，睡觉就随时可能被黑豹吃掉。

在大家不知所措的时候，阿呆自己打开了第二个纸条，上面写着：“多数人醒着的时候，你放心睡觉。多数人都睡觉时，你要警醒着。”

终于，他们来到了山顶，山顶没有金币，突然从山顶的巨石后面跳出一条红色的火龙，向正在低头找金币的人们喷火焰，很多人被烧了还在一边乱跑一边还在地上找金币，有的人居然用木棒去砸巨龙，但都被烧死了，散落一地金币。

这个时候阿呆赶紧打开第三个纸条，只见上面写着：“什么都不要想，快跑逃命。”

阿呆带着一袋子金币回到了家，他来到老人家里，感谢老人的救命纸条，并拿出一半金子送给老人，老人坚持不要，并说：“这些金子是你的。”阿呆说：“不，只有少数金子是我的，这些金子大部分都是死去那些同伴掉落在山顶的。”

这个时候老人沉默片刻，和阿呆说了一句话：“告诉你吧，山脚上土壤里产金币，但是山顶上其实一直都只有恶龙，没有金币。恶龙每十年都会把山顶死去的人掉落的金币捡起来重新散落在山脚和山腰，这样就会吸引新的年轻人来到山顶，供它享用。”

”

这个故事套用在股票市场，细思极恐。

谁是恶龙，谁是老人，谁是阿呆，一目了然。