期权是一种高风险高收益的投资品种，是一种金融衍生品，天然具备暴涨暴跌的属性，可能一天暴涨100倍，也可能一天暴跌90%。机构多用于对冲投资标的的风险，散户多用户投机。

 

一、期权的定义

 

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

 

期权主要有三个要点：

 

1、期权是一种权利。有权利的买方和卖方，买方购买期权，付出期权费，拥有执行期权所规定的权利；卖方出售期权，获得期权费，必须执行买方购买期权载明权利的义务。

 

2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。

3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日及之前的任何时间执行，则称为美式期权。到期日时，依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。

目前期权主要指交易所交易的标准化合约，比如A股已经上市的包括：上证50ETF期权，沪深300ETF期权，还有商品期货期权。

 

二、期权的展现形式

（1）T型价格展现方式

下图展示的是上证50ETF的期权T型展现方式。其中月份上进行划分，然后是在不同的执行价格上再进行划分，不同的月份和不同的执行价格可组成一个期权合约。中间的是行权价，左侧是认购期权的各个属性，右侧是认沽期权的各个属性。

 

 

（2）K线展现方式

第二种方式就是单个期权合约的走势图，和股票的K线图是一致的，隐含波动率类似于股票的市盈率。从下图可以看出2020年2月3日的看跌期权一日暴涨10倍！如果看准了新冠肺炎的扩散趋势，提前买入，将获利颇丰。（这种机会基本千日等一回）

 

 

三、不可不知的几个期权指标

（1）Delta

Delta是期权价格变动与标的资产价格变动的比率，它是期权价格与标的资产价格变化曲线的切线斜率。

 

• 认购期权的Delta范围从0到1，虚值期权的Delta接近0，实值期权的Delta接近1；
• 认沽期权的Delta范围从-1到0，虚值期权的Delta接近0，实值期权的Delta接近-1.

（2）Gamma

Gamma是指Delta变化与标的资产价格变化的比率，即用来衡量标的资产价格变化时Delta变化的速度。该指标的绝对值越高，波动越大，风险越高。

 

（3）Vega（单一期权不考虑该指标）

Vega是交易组合价值的变化和标的资产波动率变化的比率，即在其他条件不变的情况下，波动率运动时期权价格增加或减少的幅度。

 

（4）Theta

Theta衡量头寸的随时间变化减值的情况。当影响期权价格的其他因素不变，时间最终会抹去期权所有的时间价值（保持不变的东西是没有的，标的物的价格与波动率均是变化的）。Theta是衡量头寸时间风险的重要指标。

 

（5）rho

rho是期权价格的变化与利率变化之间的比率，衡量期权理论价值对于利率变动的敏感性，计量利率变动的风险。

 

（6）IV隐含波动率

隐含波动率(Implied Volatility)是将市场上的期权或权证交易价格代入权证理论价格模型<Black-Scholes模型>，反推出来的波动率数值，是投资者对于资产价格波动率的预期。隐含波动率越大，表示期权的价格越贵。

由于期权定价模型(如BS模型)给出了期权价格与五个基本参数(标的股价、执行价格、利率、到期时间、波动率)之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入定价公式，就可以从中解出惟一的未知量，其大小就是隐含波动率。

 

2月期权波动率和行权价的关系如下：

 

隐含波动率和行权价的关系，叫做偏度。用来判断不同价格下期权合约的预期波动率，波动率越大表示期权的价格越被高估，实现的可能性越低。绝对价值也就越低，资产价格也就越便宜。

为了完整表示各个期限各个价格下合约的预期波动情况，有些软件会给出波动率曲面，来完整表示整体期权的情况。如下图是wind的期权波动率曲面。

 

此图是2020年2月7日的上证50ETF期权的波动率曲面，可以看出，2月份的虚值期权波动率较大，但是远期的波动率较小，可能是最近受疫情影响，股市波动率较大的原因造成的。

 

五、常用的期权策略

（1）单边赌大小策略

如果认为后市会大涨，就买入涨幅接近该价格的虚值认购期权，此种策略是损失有限，但是盈利无限。

 

如果认为后市会大跌，就买入跌幅接近该价格的虚值认沽期权。此种策略是损失有限，但是可能盈利的幅度远大于亏损。

 

看了上述两个策略给读者的直观印象可能是“稳赚不赔”！其实错了，这种策略在90%以上的交易时间内都是亏损的，因为卖方已经把所有的风险都考虑到了期权的价格里面，随着到期的临近，如果没有触发行权价，那么期权将一文不值，期权的购买方将血本无归！最好的方式就是在期权大涨的时候，平仓获利了结。

（2）赌标的价格剧烈波动策略

如果只知道该时间段内会剧烈波动，但波动方向要根据事情的结果而定，那么可以买入一张看涨期权的同时，买入一张看跌期权。那么不但后市上涨还是下跌，都可获利，买入的具体合约要根据预测的涨跌幅而定。

 

（3）赌标的价格区间波动策略

如果知道这段时间段内不会大幅波动，则可以做一个蝶式套利，总之期权的各种组合可以实现你对未来市场的任何看法。

 

（4）赚时间价格策略

赚时间价格就是卖出不可能行权的期权。比如预期2020年2月上证50ETF不可能跌破2.60，那么可以大胆卖出上证50ETF期权的2月份2.6的认沽期权，赚取期权费。但是这个策略的风险就是如果万一跌破2.60，那么亏损将会很大。卖出认购期权的原理也是一样的。所以这个策略是90%以上的时间都在盈利，但是可能1%的时间发生巨大的亏损。

以上只是最简单的4种策略，通过期权几乎可以组合成任何对标的价格判断的策略，只要能猜对就能赚钱。但是机构更多的是赚取时间价格策略，或者套利策略。实践表明，长期来看，完全通过买入期权的方法投机期权是无法赢利的。如果想通过期权赢利，那么更多的工作还需要做，最重要的工作之一就是计算行情走势概率，以及懂隐含波动率的意义。