一、股价走势和最新估值

1、股价走势

报告期内（8.24-10.26）：建行A股股价5.95元，现价6.50元，上涨9.2%。H股股价4.11港币，现价4.53，上涨10.2%。AH股同步上涨，折价率达到34.82%。

前十大股东中，沪港通减少1.48亿股，占股比例从0.27下降至0.21。和谐健康减持810万股。

总股东户数从33.5万户下降至32.6万户，减少约8800户。

 

2、最新估值

23Q3扣非归母净利润2550亿。H股最新估值为PE-ttm4.15、PB值0.34、股息率9.78%。

目前建行H股PE、PB百分位约处于5%、4%分位点。这意味H股估值已经处于历史最底部区间。

近十年PB百分位图：

 

二、资产负债表

贷款质量是银行的根基，也是银行财报分析的重中之重。

建行23Q3的整体情况：总资产较年初增长9.38%、总贷款增长11.61%。其中零售贷款增长4.77%、对公贷款增长18.41%。金融投资总额增长10.98%。

具体资产质量情况如下

1、不良贷款、不良率

 

不良率1.37%，环比持平；不良贷款环比增加64亿，在可接受范围内。

由于建行季报不公布关注率、逾期率等数据，所以仅从不良率和不良贷款观察，建行整体贷款质量平稳，没有恶化趋势。但在半年报中由于逾期率有明显上升，所以老必对建行的贷款质量仍维持之前判断：谨慎乐观。

2、拨备覆盖率、拨贷比

 

23Q3数据反映建行的风险抵补能力依旧不错。各项数据没有明显变化，一切正常。

3、存款

建行存款仍在高速增长，较年初增长11.39%。

特别是存款定期化的情况不容乐观。当然，这是整个银行业都共同面临的问题。

 

4、小结

建行23Q3的贷款质量较半年报时没有明显变化，目前一切稳定。叠加经济复苏预期，期待年报时能看见贷款质量拐点。

三、利润表

建设银行营收同比增长-1.27%，净利息收入增长-3.05%、净手续费收入增长0.04%。

归母扣非净利润同比增长2.98%。

1、净利息收入

 

净息差同比下降30个基点，但是依赖生息资产的大规模扩张，最终净利息收入仅下降3.05%。

好消息是环比数据，Q3的净息差环比只下降4个基点。符合中期业绩发布会时，首席财务官生柳荣先生的发言：预计建行下半年的净息差只会小幅下跌。

预计年报时，建行的净利息收入会持续缩小跌幅。

2、净手续费收入

净手续费收入同比微增0.04%。

但23Q3环比Q2减少32.78亿。三季报中的解释是“银行卡、代理业务、结算业务增长；资产管理业务下降”。资产管理业务主要受股市下跌影响，相信未来若股市上涨，这部份业务会恢复正常。

因此建行的中收业务仍在健康发展，可持续乐观。

3、减值前营业利润

 

建行23Q3减值前营业利润4248亿，同比减少98亿，下降2%。

但是通过减少计提171亿信用减值，最终获得净利润增长2.98%。

可以看出，管理层仍旧采取降低信用减值计提比例来获得正增长。一方面这是银行的惯用方式，另一方面侧面证明建行的贷款质量没有恶化风险。

4、核心充足率

即便在经过今年大规模扩张后，建行的核心充足率依旧高达12.92。非常完美。

 

四、总结

建行的三季报主要惊喜在于净息差。

由于央行降低存款利率，外加建行持续扩大资产规模，因此建行的净息差并没有大幅下滑。当然之前建行CFO已经在年中业绩发布会上略有透露，三季报验证了此利好。

季报综评：良好。