西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩符合预期，毛利率持续改善》，本报告对伊之密给出买入评级，认为其目标价位为20.85元，当前股价为17.41元，预期上涨幅度为19.76%。

伊之密(300415)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，2023年Q1-Q3实现营收29.4亿，同比+3.4%，归母净利润3.7亿，同比+11.6%；其中Q3实现营收9.78亿，同比+6.0%，环比-11.6%，归母净利润1.13亿，同比+30.0%，环比-30.0%。

Q3业绩符合预期，营收稳中有增。2023年以来公司所处行业景气度相对平稳，注塑机、压铸机需求较为稳定，行业竞争较为激烈，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，收入端实现平稳增长，利润端整体受益于新产品推出和原材料价格下降。

Q3毛利率持续改善。2023年Q1-Q3公司整体毛利率33.1%，其中Q3毛利率34.1%，同比提升4.7pp，环比提升1.3pp。Q3期间费用率22.1%，同比提升1.2pp，环比提升6.3pp，其中Q3销售费用率同比下降1.8pp，管理费用同比提升0.2pp，研发费用率同比提升0.1pp，财务费用率同比提升2.7pp。Q3净利率11.8%，同比提升2.1pp，环比下降3.2pp。

公司未来增长点：注塑机行业复苏、中小压铸机利润率改善、大型压铸机贡献业绩增量。注塑机行业具有周期性，2023年注塑机行业有望迎来复苏，公司确定性受益；2022年公司发布LEAP系列压铸机，对标国外高端产品，中小型压铸机利润率有望改善；公司大型压铸机在手订单10台，9000T压铸机与一汽铸造战略合作签约，7000T压铸机相继获得中国长安、云海金属、襄阳长源朗弘、广东鸿图等客户订单合计9台，整车厂客户端目前进展顺利，具备标杆性意义。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.18、6.50、7.89亿元，对应EPS分别为1.11、1.39、1.68元，对应当前股价PE分别为15、12、10倍，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。给予公司2024年15X目标PE，6个月目标价20.85元，维持“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为16.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.92。

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