电梯是建筑中的机械设备，是一个专业性比较强的行业。目前我们国家已经是世界上最大的电梯生产国和使用国。我们来看看这个行业中的苏州上市公司康力电梯的2019年财报情况。

一、公司初步印象

康力电梯于2010年上市，是中国民族电梯品牌的第一家上市公司。根据招股说明书，当时发行3350万股，发行价格27.10元/股，发行市盈率为44.35倍，相当于原始股东以9.08亿的估值，出让了25.09%的股份。公司上市后，共分红13次（含2019年），分红累计4.92亿，同时公众股东还拥有15.99亿的股票市值（以4月23日收盘价8.84元计算）。如果把所有公众股东当成一个整体，假设2009年用9.08亿买下3350万股，截至今天，9.08亿变成了20.91亿，以10年计算，复合年化收益为8.69%，收益还算可以。IPO的时候市盈率为44.35倍，2019年净利润2.51亿，截至4月23日总市值70.51亿，静态市盈率为27.55倍。市盈率从44.35跌至27.55倍，这是什么意思？也就是10年来市盈率的贡献为负值，股东年化8.69%的复合收益全部来自于企业的成长和盈利。这也体现出康力电梯是国内电梯品牌的龙头。

二、2019年业绩印象

2019年，康力电梯取得营业收入36.63亿，其中电梯生产销售36.25亿；电梯生产销售中，电梯产品完成营收22.87亿，扶梯产品6.66亿，安装维保4.18亿，零部件2.52亿。除了扶梯产品外，其他产品的销售均有所增长。电梯产品的毛利率也在上升，达到了29.69%。但36.63亿营业收入，营业利润只有3.0亿元，营业利润率9.16%，净利润才2.51亿元，净利率约6.8%，比2018年上升2个点。

看完这些账面上的数值，我们来从老板的角度来来这门生意的情况，2019年康力共销售电梯（含扶梯）整机26178台，36.63亿元的营业收入摊到每台电梯上营收也就13.85万元；2.51亿的净利润，折合到每台电梯0.96万元。虽然比2018年好，但与往年景气时相比，净利润也下降了63%。生意很难做！

正是考虑到电梯生意如此艰难，康力电梯从2015年起利用自有资金、募集资金大量购买理财产品来提高收益。在高峰时有12.82亿元投入到理财产品中。2019年末委托理财仍有8.75亿元。值得注意的是，截至2019年报告期末，公司理财产品逾期未收回的金额共计17,900万元。这个雷不可谓不大。2019年的净利润才2.51亿元。虽然已经起诉，但根据之前E租宝之类案件的经验，有相当大的概率只能拿回很少的一部分本金。但不管怎么样，本来就是利润很薄的生意，再加上理财的损失，很有可能会对公司的运作造成不良的影响。

爆雷的理财产品

三、展望

电梯行业是个已发展了100多年的成熟行业。电梯行业又属于特种设备行业，需要国家的监管。因此我们把它可以看成是一个有入门门槛的行业。我们来预测下康力电梯在2022年的利润情况。

1、房地产开发虽然增速放缓，但轨道交通投资景气。对新梯的销售量有支撑作用。此外，轨道交通领域采购的电梯要求高，价格相对高（是普通电梯价格的几倍）。后期的维护保养基本由原制造单位进行维护，维保的价格普遍在每年2万以上。因此能在这个领域有所突破，对营业收入和净利润的改善都有很大的帮助。目前康力在这个领域中排名第七。2019年，康力电梯在轨道交通领域新中标5个项目，总金额在4.56亿元。虽暂时还不能与外资品牌相比，但已经是外资品牌的强有力竞争者。

2、由于早期电梯都来自外资品牌，因此在中国市场上外资品牌一直很有优势。但外资品牌相同配置的电梯价格比国内品牌的贵很多。在目前这种经济大环境下，有可能迫使地产用户转向配置相同，价格更便宜的电梯。因此，国产电梯可能会从中受益，康力电梯的销售量也会逆市上涨。

3、截止到2019年底康力电梯的理财资金仍有8.75亿元，相当于年营业收入的24%。这些资金可能还能给他带来每年0.8%的收益率。

综合考虑上述情况，假设到2022年，康力电梯通过努力，销售量增长到2.88万台，每台电梯的营业收入和净利润恢复到2017年的水平。即市场能够给这样一个营收达41.96亿、净利润达到4.2亿的民营企业20~25倍市盈率，则届时市值波动范围可能约为84亿~105亿。则可以买入的空间为42~52.5亿，而当前康力电梯的市值已达69.35亿元。投还是不投，我想每个人都会有自己的答案。