细心的小伙伴会发现，最近两天的国债逆回购收益率都在5%左右，是非常值得闲钱参与的。

近期国债逆回购收益率

正好借着这个机会，简单科普一下国债逆回购是什么，为什么有这么高的利率，以及常说的“DR001”、“R001”和“GC001”分别是什么意思。

首先，“国债隔夜逆回购”从字面意思上非常好理解——融出方接受国债作为质押，借钱给对手方，并要求对手方隔夜（第二天）还钱并解除质押的业务。其中资金融入方称为“正回购方”，资金融出方称为“逆回购方”。

但是“融出方”和“融入方”的身份不同，利率显然是不一样的。

我们看看基本概念OMO、DR、R、GC

【OMO】央行对商业银行逆回购

首先，最常见的关于逆回购的表述通常发生在央行那边。“人民银行今日开展XXX亿元逆回购操作 公开市场实现净投放XXX亿元”，说的就是人民银行作为资金融出方，商业银行作为资金融入方时，被称为OMO的操作。

央行给钱不需要市场交易形成，虽然说是招标形成，但实际上当然央妈说多少是多少。目前7天的政策利率价格是2%。

OMO利率

【DR】商业银行之间逆回购

通过央妈的逆回购，大型商业银行就有了流动性，但是这些钱也不是让他们放在账上闲着的，要往下借。

大型商业银行当然不会直接去跟券商、私募这类小机构做生意，个把亿的生意根本忙不过来。所以大银行只和中小银行做生意，批发价。

银行和银行之间的逆回购利率，就是著名的“DR（Depositary Rate）”了，按照期限不同又分成DR001、DR007、DR014等，主要就是1天和7天，更长的期限的逆回购在各类机构之间都比较少见。

【R】全部金融机构（包括银和非银）之间逆回购

中小银行有了钱，自然还要往下借，险资一般不缺钱，但是券商、公募等非银金融机构都等着中小行给钱。这部分成本自然就要高一些了，所以R系列利率【通常】会比DR系列利率高一丢丢，非常偶然会出现倒挂情况。

【GC】上交所成交的逆回购

和DR、R都是银行间回购利率不同，GC和另一个R（深交所逆回购）属于交易所逆回购。两者的具体差别不详述了，但对我们来说最重要的是，个人不能参与银行间市场，但是可以参与交易所市场！

上交所逆回购（GC）、深交所逆回购（R）都是1000起参与。因为交易所回购体量远没有银行间大，又零零散散，所以【通常】会比银行间回购利率高很多。

上交所逆回购利率

年终季末是银行传统的考核时点，所以这时候银行通常要收储，资金价格也会偏贵，这一点大家应该都有了解。过去也不是没有GC001破5%的情况，但是基本都发生在季度、半年度和年度末，最近两次非季末破5分别是2021年的1月底和11月底，当时银行间本来就比较紧。

当然最近银行间利率相对于去年大放水的环境来说，也有一定的收紧，但也只是向正常的政策利率回归而已，央行大概率不会在这个窗口大幅紧缩货币，即使最近汇率压力再起。

有一种说法是随着经济复苏，银行信贷投放良好，超储率有所下滑，因此对外融出规模边际上有所收紧，这个逻辑是比较合理的。而且从根本上来说，市场利率和政策利率相协调本来就应该是正常状态。因此对于最近利率偏紧的问题也不必过于担忧，往好处着想，说不定央妈在憋大招呢。