民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对文灿股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：公司一体化压铸再获大单，业绩拐点已至》，本报告对文灿股份给出买入评级，当前股价为48.63元。

文灿股份(603348)

事件概述： 2023 年 7 月 21 号，公司公告子公司天津雄邦于近日收到国内某头部新能源汽车制造商两个新生产平台的一体化铝压铸前舱和后地板定点。此次定点的一体化前舱、后地板项目共计 3 个，生命周期 4 年，生命周期总销售金额预计约为 23-26 亿元， 该定点项目预计 2024 年第三季度逐步开始量产； 广东文灿收到国内某知名锂电池制造商的通知，选择广东文灿为其汽车电池盒供应商，广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池盒，终端客户为德国知名汽车整车厂，此次定点的电池盒项目共计 2 个，生命周期 12 年，生命周期总销售金额预计约为 14-15 亿元， 该定点项目预计 2024 年第四季度逐步开始量产。

公司一体化压铸再获大单， 业绩迎来拐点。 公司为一体化压铸龙头企业，本次获得某头部新能源车企一体化压铸大单， 体现了客户对公司在一体化铝压铸领域和汽车电池盒大规模量产交付经验的认可，有利于公司进一步完善优质客户群与产品结构，进而提升公司持续经营能力。 项目预计 2024 年第三季度、第四季度逐步开始量产，为公司后续发展提供强劲动力。此前， 据公司公告，公司预计23Q2 归母净利润预计为 947.09 万元~1546.09 万元，同比-83.34%~-72.77%，环比+272.61%~+508.91%， 主要系公司新能源汽车客户上半年排产量不及预期，同时百炼集团墨西哥重力铸造工厂部分设备老化更换和升级造成部分产品交付延迟，质量成本支出增加等。 随着客户换代车型上市及其定价优化，公司新能源汽车产品订单在 5 月份开始逐步回升， 此外，公司墨西哥第三工厂（一期） 预计将在三季度完成重力铸造和高压铸造产线的布局。 原有客户的排产增加、新客户的拓展、 墨西哥新工厂产能释放等将持续提高公司长期盈利能力，公司业绩迎来拐点。

铝合金铸件龙头，新建产能陆续达产带动业绩释放。 公司深耕汽车铝压铸市场， 产品主要应用于汽车的发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构领域及其他汽车零部件等。公司近年来持续拓展新能源客户， 2022 年蔚来、理想等铝压铸产品逐步投产。 2023 年 5 月，公司发布定增， 向特定对象发行股票募集资金总额不超过 35 亿元，用于安徽、重庆、佛山等生产基地建设。据公司公告，项目建设期 2 年，逐步达产期 3 年，预计项目建成后第 6 年完全达产， 公司预计达产后年度营收为 15.28 亿元，进一步贡献公司收入。 目前公司拥有多台大吨位压铸机，一体化压铸技术领先， 产能扩张支撑订单上行。此外， 公司有望充分受益于墨西哥汽车产业的高速发展，实现市占率的提升。

投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营收 63.81/78.48/96.48 亿元，实现归母净利润 3.52/5.28/6.89 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为36/24/19 倍。 公司一体化压铸领先行业，维持“推荐”评级。

风险提示： 产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期；百炼新工厂产能爬坡不及预期； 定点项目实际开展和销售情况不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券郑青青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为60.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，文灿股份（603348）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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