华鑫证券有限责任公司孙山山近期对佳禾食品进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：植脂末基本盘稳固，增长业务空间充足》，本报告对佳禾食品给出买入评级，当前股价为21.97元。

佳禾食品(605300)

投资要点

客户结构优化，B端盈利能力趋稳

植脂末业务方面，公司作为植脂末业务龙头企业，以强研发能力全面提供零反脂产品，并通过一站式服务满足大客户定制化需求，2022年前五大客户集中度为40.82%，基本盘创收稳定。同时公司发展经销渠道以加大中小客户比例，以标准品形式提高议价权，另外向食品工业、餐饮、保健品等多种业态拓展，目前食品工业企业扩展表现较好。在客户多元化、渠道多样化趋势下，逐步稳定植脂末业务盈利能力。咖啡业务方面，公司以领先生产工艺为竞争力，在定增项目落地，精品咖啡生产线扩充、产能利用率渡过爬坡期后，盈利能力预计有效提升。

两大品类推广，C端想象空间充足

金猫咖啡方面，公司以生产厂家起家，具备较强的新品迭代能力，后续将推出包装更美观、性价比更强的C端咖啡产品。非常麦燕麦奶方面，公司以燕麦奶消费者教育为核心，以推广燕麦奶品类为主，共同培育市场。目前C端团队独立运作，以线上线下相结合方式推广两大品牌，线上通过直播、品牌露出等做大曝光量，线下则进行灵活式整合营销，C端以品类为谋，产品为基，稳步积累品牌势能。

盈利预测

暂不考虑定增影响，我们预计2023-2025年EPS为0.69/0.98/1.34元，当前股价对应PE分别为31/22/16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、定增进展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.01亿，根据现价换算的预测PE为28.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，佳禾食品（605300）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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