华西证券股份有限公司宋辉,柳珏廷近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《行业景气龙头业绩高增，连续回购彰显信心》，本报告对中际旭创给出增持评级，当前股价为29.12元。

中际旭创 (300308)

1、事件：

公司于2022年10月28日晚间发布前三季度报告，前三季度营业总收入68.65亿元，同比去年增长28.99%；归母净利润为8.53亿元，同比去年52.21%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长52.42%。基本EPS为1.06元。

其中，第三季度单季度实现营业收入26.34亿元，同比增长30.12%；Q3实现归母净利润3.60亿元，同比增长64.20%。

2、收入&利润高速增长，盈利能力稳步提升：

盈利能力稳步提升，公司前三季度销售毛利率27.92%，同比增长3.47pct；前三季度销售净利率为12.40%，同比增长1.47pct，主要系靠高端产品的比重不断增加、产品降本和经营效率提升带来的业务层面的改善，以及出口汇率因素影响。持续加大研发投入，公司前三季度研发费用5.61亿元，同比增长59.38%，加快新的产品和新的方向的投入落地。

3.布局激光雷达，有望成为新增长点；积极回购用于股权激励:

公司目前已成立激光雷达OEM/ODM团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力，并争取在激光雷达代工领域形成新的盈利增长点。

积极回购增强市场信心。9月17日，公司公告拟以集中竞价交易的方式回购，回购价不超40元/股，资金总额不超3亿元，拟用于实施员工持股计划或股权激励计划。10月11日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购金额不低于3亿元，不高于6亿元。

4.数通市场仍将延续高景气度，看好龙头公司高端产品明年放量：

海外客户需求仍旺盛，数通市场延续高景气。受益于海外数据中心客户对200G和400G上量的需求，公司前三季度业绩持续高增。作为全球光模块主力供应商，公司在数据中心市场取得了较高的份额，根据Lightcounting最新数据显示，旭创科技和II-VI公司在2021年光模块市场份额并列第一，公司充分发挥技术，产能优势，积极满足客户需求。同时，国内市场需求明年有望复苏，公司作为光模块行业龙头，将持续受益国内市场需求长期向好。

海外客户对400G/200G的需求依然旺盛，下半年订单保持充足，并将开始产生对800G的需求和订单，根据公司公告海外大客户已提出800G上量需求，且公司已拿到较高份额并准备交付，明年有望上量。硅光方面，公司今年一季度已开始已经向海外客户送样400G硅光和800G硅光模块，预计未来几年400G、800G硅光出货量都将逐步增长。

5、投资建议

公司市场份额稳步提升，800G光模块等高端产品有望明年上量。同时布局激光模块下游应用，有望成为盈利第二增长极。考虑国内5G及数通市场需求递延影响，以及上游原材料紧缺不确定性因素，维持盈利预测，预计公司2022-2024年营收为90.13/106.96/129.03亿元，每股收益分别为1.34/1.60/1.87元，对应2022年4月25日29.12元/股收盘价，PE分别为21.8/18.2/15.6倍，维持“增持”评级。

6、风险提示

技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；海外客户需求不及预期；激光雷达业务拓展不及预期风险；上游原材料采购价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券代小笛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.13亿，根据现价换算的预测PE为19.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中际旭创（300308）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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