西南证券股份有限公司郑连声近期对东睦股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩增长符合预期，软磁板块持续发力》，本报告对东睦股份给出买入评级，认为其目标价位为10.83元，当前股价为8.92元，预期上涨幅度为21.41%。

东睦股份(600114)

投资要点

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年Q3公司实现归母净利润0.42-0.48亿元，环比增长2.4%-17.1%；扣非净利润为0.42-0.46亿元，环比增长-2.3%-+7.0%。

宏观层面：拜登6月宣布豁免未来24个月内从东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）进口的光伏电池、组件关税，有望拉动国内光伏组件出口。

行业层面：新能源汽车驱动SMC需求景气向上。据中汽协，2022年Q3中国新能源汽车产量为206.2万辆，环比增长50.8%，带动软磁复合材料需求量环比上升。

公司层面：Q3业绩符合预期，软磁板块持续发力。价：Q3软磁原材料铁、硅、铝粉价格小幅下行，据万得，Q3还原铁粉TFe96-97.5均价环比下降4.5%，预计公司软磁价格保持稳定，Q3毛利率小幅扩张。量：Q3国内新能源汽车产量持续高增，公司软磁销量环比上升，预估2022全年软磁销量为2.2万吨；Q3长三角疫情恢复，PM板块销量环比小幅上升，预估全年销量为5.5万吨；MIM板块行业受下游需求影响，季节性较强，一般下半年业务情况好于上半年，Q4销量有望小幅回升。财务指标：公司MIM板块整合进入尾声，预计Q4计提减值同比有望明显下降。

软磁板块产能利用率高位运行，新建产能加快建设。公司目前SMC板块产能利用率较高，科达已具备年产4万吨的生产能力，且公司已收购科达全部股权，并且收购上游原料公司德清鑫晨，盈利能力有望提升。山西东睦年产6千吨产能现已投产，公司正着手在山西建设年产6万吨软磁材料项目，目前已完成项目实施主体的子公司工商注册，后续将加快推进项目建设。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0/3.2/4.2亿元，对应PE分别为28/17/13。我们给予公司2023年21倍PE，对应目标价10.83元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘伟洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为25.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为12.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东睦股份（600114）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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