2021-12-06中泰证券股份有限公司邢立力,曾明对艾隆科技进行研究并发布了研究报告《签订战略框架协议，业务布局持续深化》，本报告对艾隆科技给出买入评级，当前股价为44.04元。

艾隆科技(688329)

投资要点

事件： 公司拟出资不超过 1 亿元， 投资建设滁州医疗健康产业基地项目， 项目通过公司与北京筑医台科技有限公司、中新智地苏州工业园区有限公司及鸿翔控股集团有限公司设立子公司的形式实施。

业务布局持续深化，彰显长期战略眼光。 拟投资建设的滁州医疗健康产业基地项目位于苏滁高新技术产业开发区， 规划总面积为 292 亩， 项目将建设医疗健康主题的产业基地及相关配套，为行业各类优质企业提供展示、销售和运营的一站式用户场景化解决方案， 推动优质医疗资源整合， 同时通过会议酒店承接组织各类行业会议、主题论坛及行业培训等活动，为产业引流客户。项目计划 2022 年 6 月开始建设， 2023 年 12 月投入使用，建设期 18 个月。 本次战略框架协议的签订， 意味着公司在医疗物资管理领域布局的进一步拓展和深化，充分彰显公司长期发展的战略眼光。

成立平台公司和项目公司， 重大事项集体决策。 项目通过艾隆科技与北京筑医台科技有限公司、中新智地苏州工业园区有限公司及鸿翔控股集团有限公司设立子公司的形式实施，其中平台公司纳入艾隆科技并表范围。 1） 拟成立平台公司“苏州艾隆科技（滁州）有限公司（暂定名）”， 将根据不同业务模块，设立项目运营公司、研究院公司两个子板块，分别负责项目的招商运营管理和研究院等具体业务。 股权层面， 艾隆科技持股 75%，筑医台持股 5%，中新智地和鸿翔控股各持股 10%。 2） 拟成立项目公司“筑医台（滁州）产业科技有限公司（暂定名）”，负责项目的投资开发、规划建设相关工作。 艾隆科技、筑医台、中新智地、鸿翔控股分别持股 27%、 3%、 30%、 40%。 3）在平台公司（包括平台公司的子公司）、项目公司层面，成本招采、财务采取各方联签方式，艾隆筑医台联合体、 中新智地、 鸿翔控股各委派一名董事，组成董事会，重大事项（ 经营管理团队选聘、 经营业绩考核等） 通过董事会集体决策。 此外，艾隆科技拥有平台公司的财务人员指派权， 筑医台对项目公司非主营业务的拓展有一票否决权。

各方优势互补，有望实现共赢。 1）合作方资源丰富， 实现优势互补。 筑医台致力于为客户提供医院建设行业资源与智慧服务， 成为中国医院基础设施领域 O2O 创新生态平台， 其主办的一年一届的全国医院建设大会暨中国国际医院建设、装备及管理展览会（ CHCC） 被誉为医院建设领域旗舰展， 展品涵盖医院建筑设计与环境创新版块、 医疗专项工程与科技创新版块、 智慧医院与服务创新版块。根据聚展官网数据， 全国医院建设大会 2021 年展出面积 10 万平方米，展商数量达到 700 家，专业观众 46782人； 2022 年将在武汉国际博览中心举办，标准展位 2300 元/平方米，光地展位 2100元/平方米。 中新智地是中新集团（ 项目所在地苏滁高新区为中新集团与滁州市合资开发） 旗下企业， 定位区中园运营商， 专注建设服务高标准产业园， 开发项目涉及长租公寓、厂房、商业、办公、住宅及酒店等多种形态， 代表项目有苏春工业坊、青年公舍、工业园区档案管理中心大厦、中国银行大厦、金鸡湖凯宾斯基大酒店、苏州文化艺术中心等。 鸿翔控股是一家集建筑业、房地产业、环境产业、服务业等于一体的现代化综合性企业集团公司， 2020 年底总资产达到 235 亿，净资产 74 亿，资金实力雄厚。 艾隆作为医疗物资智能管理行业头部公司， 与其他三方能够实现优势互补。 2）权责划分清晰，有望合作共赢。 协议约定， 艾隆科技和筑医台主要负责项目前期设计方案沟通审查、项目招商运营并配合协调政府事务，结合项目开发进度明确落实入园客户的招引工作，自项目开工建设之日起 6 个月内招引 60%的意向客户，项目开工建设之日起 1 年内招引意向客户至 80%。 中新智地主要负责政府事务协调，并配合协同项目规划设计、建设及融资。 鸿翔控股主要负责项目规划设计、建设及融资。 框架协议权责划分清晰， 有利于各方充分发挥自身优势， 实现合作共赢。

赛道长期潜力十足，医疗机构建设热潮加速行业短期成长。 医疗物资智能管理行业处于成长期，市场饱和度较低， 根据咨询机构弗若斯特沙利文统计， 2018 年末我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为 20.0%， 而据《中国药房自动化系统细分市场研究及趋势分析》统计，截至 2013 年，发达国家药房自动化系统平均普及率已经达到 30%左右。 因此从长期来看， 我国医疗物资智能管理是潜力十足的蓝海赛道。疫情后各省加快医疗补短板建设，新建医疗机构快速增长， 2021 年前十月卫生固定资产投资完成额同比增长 28.9%， 中国建筑 2021 年前三季度新签医疗建筑订单 1510 亿，同比增长 112%，此次医疗机构建设热潮有望推动医疗物资智能管理行业加速成长。

公司基本面稳健， 定制化服务能力稀缺。 前三季度公司实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 32.83%；实现归母净利润 3966 万元，同比增长 38.91%；实现扣非净利润 3686万元，同比增长 72.17%，基本面稳健。 截至 2018 年末， 公司在门诊药房自动化领域的市场占有率为 28.5%， 产品线丰富，市场地位领先， 并且能够敏锐洞察市场需求，及时做出响应，快速将客户需求转化为新产品。 此外公司具备业内稀缺的定制化服务能力， 2020 年中标南通医学中心项目，项目金额达 4959 万元；今年上半年中标 “昆山西部医疗中心一体化智能存储配发系统”、“东部医疗中心自动药房存储配发库采购及安装”， 项目金额分别为 4887 万元、 4379 万元。

盈利预测与投资建议： 由于合作项目推进尚具有不确定性， 我们维持此前业绩预期，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 4.08 亿、 5.45 亿、 7.26 亿， 同比增长 31.7%、33.6%、 33.2%； 归母净利润分别为 0.94 亿、 1.22 亿、 1.62 亿， 同比增长 31.3%、 30.0%、32.4%， 对应 PE 分别为 39.9X、 30.6X、 23.1X， 维持买入评级。

风险提示： 项目进展不及预期风险、 产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、 使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，艾隆科技（688329）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)