国元证券股份有限公司耿军军近期对纳思达进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：布局打印全产业链，信创市场前景广阔》，本报告对纳思达给出买入评级，认为其目标价位为74.00元，当前股价为57.28元，预期上涨幅度为29.19%。

纳思达(002180)

全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业

公司创立于2000年，专注打印显像行业二十余年，拥有包括“艾派克(APEXMIC)”、“格之格”、“G&G”、“利盟国际(LEXMARK)”、“奔图(PANTUM)”等多个行业内的知名品牌。2021年，公司实现营业收入227.92亿元，同比增长7.94%；实现扣非归母净利润6.58亿元，同比增长1164.14%。2022年2月28日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，授予价格为24.82元/股，首次授予部分考核目标以公司2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于60%、116%、196%。

打印机行业受疫情影响减弱，集成电路行业市场需求旺盛

1）打印机行业：从国内市场来看，2020年疫情期间，家庭打印需求呈现出了井喷式爆发。进入2021年，疫情得到有效控制，消费市场需求出现回落。根据智研咨询的数据，2021年，中国打印机出货量为1845.2万台，同比下降8.56%。2）集成电路行业：该行业是关系国民经济和社会发展全局的战略性、基础性和先导性产业。根据中国半导体行业协会的数据，2021年中国集成电路产业销售额为10458.3亿元，同比增长18.2%。

打印机业务规模快速扩大，通用耗材业务创新力不断提升

1）打印机业务：利盟业绩向好，奔图业绩快速增长：2021年，利盟实现营业收入21.77亿美元，同比增长约8.75%；奔图实现营业收入38.70亿元，同比增长71.87%。2）耗材业务：公司旗下品牌“格之格”不断创新，自主研发高性能嵌入式CPU，致力于构建安全打印环境，同时研发健康耗材，注重环境保护。3）集成电路业务：子公司艾派克拥有CPU设计技术、多核SoC专用芯片设计技术、安全芯片设计技术、通用耗材芯片设计技术等核心技术，2021年，公司推出了全新基于CortexM4F系列MCU产品。

盈利预测与投资建议

公司致力于成为打印行业领先的科技服务型企业，为全球用户提供优质的打印体验。预测公司2022-2024年的营业收入为273.55、320.77、370.70亿元，归母净利润为19.53、26.23、34.22亿元，EPS为1.38、1.85、2.42元/股，对应PE为41.14、30.63、23.48倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为52倍，考虑到公司的成长性，给予公司2023年40倍的目标PE，对应的目标价为74.00元。首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

外部经济形势及汇率风险；新冠疫情带来供应链风险；知识产权纠纷风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.34亿，根据现价换算的预测PE为39.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，纳思达（002180）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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