2022-03-31浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券2021年年报点评报告：持续双轮驱动，业绩符合预期》，本报告对华泰证券给出买入评级，认为其目标价位为23.00元，当前股价为14.88元，预期上涨幅度为54.57%。

华泰证券(601688)

数据概览

2021年华泰证券实现营业收入379.1亿元，同比增长20.6%；归母净利润133.5亿元，同比增长23.3%；加权平均净资产收益率9.84%，同比提高1.23pct。Q4实现营业总收入110.0亿元，同比增长54.7%；归母净利润23.0亿元，同比增长15.8%，业绩符合预期。分业务条线来看，2021年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为22%/19%/27%/44%/11%，占总营收比重分别为21%/11%/10%/10%/30%。

经纪业务优势巩固，财富管理贡献提升

经纪业务：2021年华泰经纪业务净收入78.9亿，同比增长22%，判断归因全市场日均股基成交额同比增长25%至1.1万亿，2021年“涨乐财富通”平均月活数为891万，位居券商APP第一，助力公司巩固经纪业务的强势地位。

财富管理：2021年公司代销金融产品收入为7.8亿元，同比增长57%，占经纪业务净收入的比重同比提高2pct至10%。21Q4华泰证券代销股票+混合公募基金/非货基保有规模分别为850/932亿元，均在券商中排名第二。

两融业务：2021年华泰利息净收入37.5亿，同比增长44%，判断归因两融市场持续火热，21年末全市场两融余额同比增长13%，公司融出资金同比增长11%至1,377亿。2021年公司发布“融券通3.0”，融券余额市占率进一步提高至21%。

承销规模业内领先，投资收益稳健增长

投行业务：2021年华泰投行业务净收入43.4亿，同比增长19%，公司股权、债券承销规模分别为1,762/9,311亿元，排名行业第四、第三。公司积极把握注册制机遇，继续聚焦TMT、消费、大健康等重点行业，截至2022年3月29日，华泰证券IPO项目储备量39个，排名行业第四。

投资交易：2021年华泰投资收益112.7亿，同比增长11%，主要是因为公允价值变动扭亏为盈至3.0亿（2020年为-27亿）。2021年末金融资产同比增长19%至4,132亿，其中交易性金融资产增长22%，衍生金融资产增长109%。

盈利预测及估值

公司投资收益稳健增长，财富管理和机构业务持续双轮驱动公司发展，预计2022-2024年归母净利润增速为13%/18%/20%，对应BPS为17.50/18.85/20.46元每股。维持目标价23.00元，对应2021年PB0.9x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券薛姣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利159.47亿，根据现价换算的预测PE为8.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.62。证券之星估值分析工具显示，华泰证券（601688）好公司评级为3星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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