知识点】投资项目的评价方法

一、独立项目的评价方法

（一）净现值法

1.概念与计算：净现值（NPV）是指特定项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额，计算公式为： 净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值。

2.决策原则：净现值为正数，表明投资项目的报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之，应该放弃。

3.优缺点：

（1）净现值法具有广泛的适用性，理论上比其他方法更完善。

（2）净现值是绝对值，对于投资额不同项目的评价有一定局限性。

（二）现值指数法

1.概念与计算：现值指数（PI）是指投资项目未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，即： 现值指数＝ 未来现金净流量现值/原始投资额现值＝ 1＋净现值/原始投资额现值。原始投资额包含设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出，也可能包含机会成本等。营运资本垫支可以是在项目初始点一次垫支，也可以是分次垫支。关于营运资本分次垫支的，“原始投资额现值” 中只考虑在项目初始点垫支的营运资本部分。

2.决策原则：现值指数大于 1，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之，应该放弃。

3.优缺点：现值指数表示 1 元初始投资取得现值，反映投资的效率，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。

（三）内含报酬率法

1.概念与计算：内含报酬率（IRR）是指能够使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

2.决策原则：内含报酬率大于项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目可以增加股东财富，应予采纳。反之， 应该放弃。

3.优缺点：

（1）反映了项目盈利，相对便于比较，无需事先估计资本成本。

（2）项目期内现金净流量正负交替，会出现多重内含报酬率的情况。

（四）回收期法

1.概念与计算：回收期（PP）是指收回原始投资所需要的时间，具体分为静态回收期（非折现）和动态回收期（折现）。

（1）静态回收期（不考虑货币时间价值）

a原始投资一次支出、每年现金净流量相等，其回收期计算为： 静态回收期＝ 原始投资额/每年现金净流量。此时的回收期就是计算该项目内含报酬率所求的普通年金现值系数。

b如果未来每年现金净流量不相等，或原始投资分几年投入的，则回收期的计算公式为：

静态回收期＝ 累计现金流量第一次出现正数的年份－1＋上一年末未收回投资/当年现金净流量

(2)动态回收期（考虑货币时间价值）：即在考虑资金时间价值的前提下收回全部初始投资所需要的时间，一般采用累计现金流量现值法计算。

其公式为：回收期＝累计现金流量现值第一次出现正数的年份－1＋ 上一年末未收回投资现值/当年现金净流量现值。动态回收期其实就是 净现值等于零时的项目期限，因此可以根据内插法求解净现值等于零对应的期限。

2.决策原则：回收期<期望回收期，项目风险满足最低要求，可以采纳。一般项目回收期越短，风险越低。

3.优缺点:

（1）计算简便，容易为决策人所正确理解.

（2）可以大体上衡量项目的流动性和风险。

（3）静态回收期没有考虑时间价值.

（4）静态和动态回收期均没有考虑回收期以后的现金流量， 没有衡量项目的盈利性。

（5）促使公司优先考虑 急功近利的项目，可能导致公司放弃有战略意义的长期项目。

（五）会计报酬率法

1.概念与计算：会计报酬率（ARR）是指根据会计报表数据计算的年平均净利润与原始投资额之比。

2.优缺点：

（1）一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解。

（2）使用财务报告的数据，容易取得。

（3）考虑了整个项目寿命期的全部利润。

（4）揭示了采纳项目后的财务报表的变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的事后评价。

（5）使用账面利润而非现金流量， 忽视了折旧对现金流量的影响。

（6）忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响。

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【例题·单选题】关于项目评价的方法，下列说法不正确的是（）。

A.净现值在比较投资额不同的项目时有一定的局限性

B.现值指数消除了投资额和项目期限的差异

C.内含报酬率不受事先估计的资本成本的影响

D.静态投资回收期优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目

『正确答案』B

『答案解析』现值指数消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异。

【例题·多选题】下列关于内含报酬率法的说法中，正确的有（）。

A.内含报酬率没有考虑货币的时间价值

B.内含报酬率是项目本身的投资报酬率

C.内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率

D.当内含报酬率大于资本成本时，项目可行

『正确答案』BCD

『答案解析』内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率，是考虑了货币的时间价值的，所以选项A的说法不正确。

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