最近，美股一家硅谷银行突然破产，引发美股、欧股等出现较大回撤。

 

也有朋友问，这会不会重演当年金融危机时，雷曼兄弟破产的情况，会不会引发更大的危机呢？

 

硅谷银行的商业模式

 

硅谷银行为啥突然破产呢？

这要从它的商业模式说起。

 

硅谷银行是一家在加州的、服务于企业和机构的银行。主要的客户，是在硅谷创业的公司，以及一些风险投资基金。

 

它的商业模式主要是这样的：

 

（1）吸收创业公司和风险投资基金的存款。

前几年美股利率在低位，硅谷银行的存款利息比较低，只有千分之几的利息。

 

（2）为了提高收益，硅谷银行投资了一篮子的证券。

买了大约800亿美元的MBS（抵押贷款证券），大部分是中长期（大约10年以上）。

正常情况下，这些证券组合，收益率比支付给储户的存款利率高。

硅谷银行就可以收获中间的差价。

 

加息+挤兑，压垮了硅谷银行

 

这种商业模式，在降息周期，或者低利率周期，是没啥问题。

但是在加息周期，出现了巨大的风险。

 

（1）加息周期，存款利率会提高，支付给储户的成本大大增加。

同时，利率提高，各种资产价格通常都会下跌。

 

刚刚过去的2022年，美股、美债都有大幅下跌。

美债经历了2008年之后，最大的单年度下跌，堪称债券大熊市。

硅谷银行的证券组合，所投资的这些长期MBS，价格也下跌。

 

（2）到这里还不至于让硅谷银行马上破产。

不过，硅谷银行投资不利，经营产生较大变化，身为上市公司，需要对外公布投资损失。

储户看到消息之后，自然很担心自己的存款，想要取回自己的钱。

 

但是这些钱，很多还是投资在了中长期证券组合上，短期之内比较难变现。

于是，出现了银行最担心的挤兑风险。

 

银行怕的就是短期挤兑，大量客户取现。

如果客户不着急取出，硅谷银行撑到下一轮降息周期，说不定还有活路。

但挤兑发生，导致了硅谷银行在短短几天里宣布破产。

 

加息周期，利率风险提高

 

就这次事件来说，硅谷银行仅相当于国内中等银行规模。

还不致于达到当年金融危机雷曼兄弟的程度。

破产也主要是因为它自身犯了投资失误。

 

不过，导致硅谷银行出现问题的底层原因，确实跟加息周期有关。

 

利率之于资产就好比地心引力。

利率越高，向下的力量越强。

 

加息周期，利率提升到一定程度，由此会引发风险事件出现的概率提高。

硅谷银行可能是最近比较出名的一例，但不一定是最后一例。

 

例如利率提高后，对成长型公司的压力会更大，中小公司融资成本会提高。

大公司会裁员降低成本，中小公司可能扛不住，造成破产。

 

对资产的压力也会比较大，去年（2022年）美股、美债、美房地产都出现较大下跌，也跟加息周期有关。

 

美股上世纪80年代初，标普500被压低到不到10倍市盈率，也是因为当时高利率的影响。

 

硅谷银行破产，对我们投资的影响

 

对我们投资来说，该怎么办呢？

 

（1）对国内没有实质影响，更多的是短期情绪影响。

 

这次事件，归根结底是因为美股加息周期。

美股加息是因为通货膨胀率处于较高水平，为了抑制通货膨胀而加息。

 

海外是加息周期，但国内并不是。

 

国内最近两年通货膨胀率一直是正常范围，自然也就不需要大幅加息。

目前（2023年3月）国内通货膨胀率处于正常，A股的10年期国债收益率在2.9%上下，也是正常位置。

 

这类事件，不会对A股投资产生实质影响，A股也没有面对类似的高利率风险。

更多的是影响投资者的短期情绪。

毕竟看到银行破产，有些不明真相的投资者会产生联想而害怕。

 

（2）对海外市场来说，影响是实实在在的。

 

硅谷银行本身规模不算太大，但它从问题爆发，到宣布破产，时间非常短，出乎市场预料。

 

这给海外投资者提了醒：加息周期会带来一些额外的风险，是不是还隐含着一些其他市场未发现的风险呢？

毕竟去年美股美债美房地产都跌了不少，说不定哪里还埋着一些雷。

 

投资者担心之下，最近欧美市场出现下跌。

 

例如2023年1月底以来，A股回调了4.1%，但同期标普500下跌了8%。

欧美市场最近跌幅明显比A股要大一些。

 

（3）就当前来说，

 

▼美股暂时在正常偏低估值，还没到低估。

 

上次美股低估，是在2020年初，当时咱们也投资了标普科技和纳斯达克100。

后来到2021年高估止盈，收益也颇丰。

 

如果因为类似事件，导致短期下跌，使得标普500、纳斯达克100回到低估，我们也会考虑行动。

螺丝钉也会时刻观察，到时候也会提醒大家。

 

▼美债当前（2023年3月）在低估水平。

 

去年下跌后，美债已经跌回到低估了，不过国内缺少美债类基金。

（如果有的朋友本身在海外，可以考虑美元货币基金或者美元的债券指数基金。这两类品种在国内暂时还没有对应产品。）

 

总结

 

（1）硅谷银行破产的表面原因，是银行自身投资失误。

投资了一些中长期流动性较差的资产，结果遇到资产下跌、短期挤兑，导致破产。

 

（2）不过，底层原因，是海外加息周期，带来利率提高，以及各类资产价格下跌。

所以硅谷银行事件本身影响不大，市场担心其他地方还隐含着风险。

 

目前（2023年3月）加息周期到了尾声，但还有几次加息。如果加息周期彻底结束，市场也会解除这方面的担忧。

 

（3）对投资的影响

 

▼A股

对A股没有实质影响，主要是短期情绪上的影响。

A股通货膨胀、利率水平，都是正常范围。

 

▼美股

 

美股目前（2023年3月）正常偏低的估值，如果后面下跌出现低估，我们也会考虑行动。