群益证券(香港)有限公司费倩然近期对安集科技进行研究并发布了研究报告《业绩大幅增长，抛光液龙头持续成长》，本报告对安集科技给出增持评级，认为其目标价位为230.00元，当前股价为195.0元，预期上涨幅度为17.95%。

安集科技(688019)

事件：

公司发布2022年业绩快报，预计实现营收10.76亿元， yoy+56.82%，归母净利润3.00亿元， yoy+139.67%，扣非净利润3.02亿元， yoy+232.00%，处于业绩预告中值，符合预期。 Q4单季预计实现营收2.83亿元， yoy+30.96%，qoq-2.54%，归母净利润0.93亿元， yoy+232.45%， qoq+16.99%，扣非净利润0.77亿元， yoy+244.43%， qoq-15.18%。

结论与建议：

2022年公司克服疫情影响，持续开拓市场， 提升客户用量和数量， 降低期间费用率， 实现营收和业绩高速增长。 公司是国内抛光液龙头企业， 立足现有抛光液和功能性湿电子化学品平台，持续延伸产业链， 完成了电镀液及添加剂技术平台的搭建和加强。 公司各产品平台协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，维持“买进” 评级。

多板块协同发展， 营收业绩双增： 2022 年公司克服疫情影响，进一步加深与国内外客户联系，客户数量及客户用量均有提升，带动公司营收大增； 叠加去年超低基期，公司业绩同比实现大幅增长。公司各版块持续发力，多线并行支撑公司成长。 在化学机械抛光液方面，钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液及衬底抛光液的产品营收增速较高，其中硅衬底抛光液在海外市场有突破性进展。 功能性湿电子化学品板块稳健发展，新产品成功导入海外市场。 电镀液及添加剂方面，公司通过技术引进等横向合作的形式，提升产品线平台能力，且大幅度加速规模量产的进程，目前产品已覆盖多种电镀液添加剂。

期间费用率下降， 净利大幅提升： 公司业绩增速高于营收，还受益于 2022年公司期间费用率的下降。 2022 年受疫情反复的影响，以及股权激励计划产生股份支付费用（属于经常性损益）的影响减弱，公司研发费用、销售费用及管理费用等期间费用的增幅小于营收增幅； 另外受到汇率变动影响，公司汇兑收益明显增加，财务费用降低。

布局上游材料， 完善产品平台布局： 公司作为国内抛光液龙头企业， 主营业务增长稳健。 当前美国对国内半导体产业的制裁将进一步加速半导体材料国产化，公司市占有望持续提升。 公司向上布局高端纳米磨料，硅溶胶和氧化铈研磨颗粒通过客户测试后有望放量， 将提升原料自主供应能力，降低成本、保障供应链安全。 公司持续进行新材料新工艺的研发，在建产能丰富，铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液、功能性湿电子化学品和新材料新工艺、电镀液及添加剂八大平台布局逐渐完善。 国产替代大背景下，看好公司长期成长。

盈利预测： 我们维持 2023 年盈利预测，并新增 2024 年盈利预测，预计2022/2023/2024 年分别实现归母净利润 3.00/3.90/5.29 亿元，yoy+140%/+30%/+36%，折合 EPS 为 4.01/5.22/7.08 元，目前 A 股股价对应的 PE 为 48/37/27 倍，维持“买进” 评级。

风险提示： 1、 公司产品价格不及预期； 2、 新产能释放不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵晋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.68亿，根据现价换算的预测PE为61.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为229.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安集科技（688019）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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