东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉,米宇近期对迈拓股份进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023一季报点评：业绩拐点出现，继续看好超声波水表行业发展》，本报告对迈拓股份给出买入评级，当前股价为23.25元。

迈拓股份(301006)

事件： （ 1） 公司发布 2022 年年报， 2022 年实现营业收入 3.58 亿元，同比增长-12.3%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长-22.1%； 实现扣非归母净利润 0.95 亿元，同比增长-25.8%。

（ 2） 公司发布 2023 年一季报， 2023 年一季度实现营业收入 1.00 亿元，同比增长 32.4%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 33.5%；实现扣非归母净利润 0.39 亿元，同比增长 54.5%。

2022 年受疫情拖累，项目投标时间及实施交付时间有所延迟： 水务信息化行业服务的终端客户多为水务公司，大多属于地方国企或事业单位属性，而水表行业通常需要经历招投标和上门调试水表环节，因此 2022 年业绩受到疫情影响较大。分业务板块看：公司智能水表实现营收 3.13 亿元，同比-6.9%，占比公司营收 87%；智能热量表实现营收 0.39 亿元，同比-44.1%，占比公司营收 11%。毛利率： 2022 年实现毛利率 54.44%，同比-2.96pct；费用率：销售费用率 12.51%，同比+2.41pct；管理费用率3.86%，同比+0.3pct；研发费用率 5.34%，同比+1.53pct。 展望 2023 年，我们认为是超声波水表时代的元年，超声波水表时代已然到来。

我国智能水表从 1.0 向 2.0 迈进， 2019 年超声波智能水表渗透率不足1%： （ 1） 超声波智能化渗透率不足 1%： 我国智能超声水表市场空间大，虽然 2019 年智能水表渗透率已提升至 44.91%，但超声水表的渗透率仍不足 1%。我国智能水表市场规模进入快速发展期，超声波水表渗透率有望显著提升。智能水表迎合了供水企业智慧水务的需求，是产业发展方向。我们预计我国超声水表的市场渗透率从 2019 年的 1%上升至2024 年的 12%左右。一方面，智慧水务需要通过智能水表实时感知城市供排水系统的运行状态，形成“城市水务物联网”；另一方面，通过智能水表实时采集并上传至云端为供水部门提供智慧化决策支持。（ 2） 行业水利大投资： 2022 年我国完成水利投资额 10893 亿元，同比增长 44%，是新中国成立以来水利投资完成最多的一年。 水利大投资背景下也会增加大口径超声波表需求，为公司业绩增长增添羽翼。

盈利预测与投资评级： 我们看好 2023 年水管网产业链业绩释放，我们调整公司 2023-2024 年归母净利润预测从 2.09 亿元、 2.71 亿元至 1.78、2.38 亿元，预计 2025 年归母净利润为 3.00 亿元，对应 PE 为 18 倍、 14倍、 11 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 我国分布式光伏发展不及预期的风险；可再生能源补贴过长时间无法收回的风险；毛利率超预期下滑的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券姚健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为7.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迈拓股份（301006）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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