摘要]资金是一个企业发展的首动力。市场经济中，企业的筹资方式主要分为内源筹资和外源筹资两种，按照相关经济理论，企业应该先依靠内部筹资再进行外部筹资的方式来筹集资金，与外部筹资相比，其可以减少信息不对称激励等问题的出现，使交易费减少，从而筹资成本降低，提高企业剩余控制权。但是，内部筹资能力及其增长，会被企业的未来收益预期、净资产规模以及盈利能力等方面所影响。外部筹资就是将其他经济主体的储蓄吸收进来，将其变为自己投资的过程。随着科学技术的发展以及生产规模的扩大，企业只依靠内部筹资的方法已经不能满足自身的需求，因此，筹资方式应该更多样化，以此提高筹资成本。本文以万科集团为例，研究分析上市企业的筹资方式，比较得出上市企业筹资方式的重要性。

[关键词]筹资;财务风险;资本结构;负债比率;留存收益;筹资偏好

 

Abstract:Money is the first in the development of an enterprise. Market economy, enterprises financing way is mainly divided into internal financing and external financing two kinds, in accordance with the relevant economic theory, enterprise should rely on internal financing and external financing way to raise funds, compared with the external financing, it can reduce the information asymmetry incentive problems, reduce transaction costs, thereby reducing the cost of financing, improve enterprise residual control. Internal financing ability and its growth, however, will be the future of the enterprise earnings, net assets scale and profitability, etc. External financing is to absorb the other economic main body of the savings to come in, will it into their investment process. With the development of science and technology and the expansion of production scale, the enterprise only rely on internal financing methods have not meet the needs of their own, therefore, should be more diversified financing way, to improve the financing cost. Based on China vanke group as an example, analyzing the financing way of listed companies, compare the importance of the listed companies financing way.

 

Keywords:Financing,Capital structure;Financial risk; Debt ratio;Retained earnings;Financing preference

 

目录

 

一、绪论 1

(一)上市企业筹资方式的研究背景与意义 1

(二)研究思路与方法 2

二、文献综述及理论基础 2

（一）国内外文献综述 2

（二）上市企业筹资方式选择影响企业发展的理论基础 3

(三)上市企业筹资方式选择影响企业发展的作用机制 4

三、上市企业筹资现状分析 4

（一）我国上市企业的筹资现状 4

（二）我国上市企业筹资的现存问题 5

（三）我国上市企业筹资问题的成因 6

（四）筹资方式的优缺点 6

四、 案例分析——以万科集团为例 7

（一）案例阐述 8

（二）案例结果 11

（三）案例结果分析 11

五、 上市企业正确选择筹资的相关建议 13

（一）选择合适的筹资方法。 13

（二）合理安排筹资数量和筹资期限。 13

（三）选择一个最有利的筹资结构。 13

（四）建立筹资风险防范和风险预测机制。 13

（五）寻找最低的筹资成本。 14

六、 总结 14

参考文献 15

致谢 16

 

 

一、绪论

 

筹资就是一个企业的为实现自己的发展目标，根据自身的生产经营、资金财务，以及公司未来经营发展的需要，制定出一项适合企业发展的目标，通过科学的预测和决策，采用适合本企业的资金筹集的方式，向公司的投资者和债权人去筹集资金，以保证公司正常生产需要，实现企业的发展目标的行为。

可以将筹资方式分为股权筹资与债务筹资。其中，股权筹资就是企业通过发行股票的方法进行筹资，其在企业经济运营活动中起着重要的作用。债务筹资是企业利用负债的方式借入资金并到期偿还，包括长期应付款、应付债券、长期借款以及短期借款等筹资方式。

(一) 上市企业筹资方式的研究背景与意义

企业的生产与发展都是以资金为前提的，资金是企业的血脉，对于上市企业来说也不例外。上市企业作为同类行业的杰出者，进行筹资的方式多样，如何选择最有效的筹资方式为企业更快更好地筹集足够资金是十分值得思考的问题。事实上，由于经济新形势的变化，加上上市企业自身条件的缺陷，上市企业的筹资存在许多问题。

面对现在国内外经济增速放缓，企业筹资难的困境，如何从众多的筹资方式中选取最合适的，如何制定科学的筹资策略，对于规模相对较大的上市企业的生存发展是亟待解决的问题。

万科集团是著名的上市企业，以股权筹资为主要的筹资手段，但又不同于一般的筹资手法，在原有的股权筹资的基础上进行创新，降低企业筹资的成本，稳定了企业内部的股东股权，使得股权没有被稀释，构建了适度从紧的筹资结构。万科是第一个同时拥有四个金融品种的上市企业，为投资者投资提供了多种工具。通过研究万科的筹资之路，可以研究上市企业应该如何选择筹资方式，创新筹资手段，降低筹资风险。

(二) 研究思路与方法

应当以当前国内外学术界对上市企业筹资方式的研究为背景，结合相关文献资料，以万科集团为例分析上市企业筹资现状，分析问题得出结论。

研究方法主要是通过文献阅读法与案例分析法进行。首先通过阅读大量国内外文献，对比分析国内外对上市企业筹资方式的认识，归纳相关的研究方法与理论成果，充分了解上市企业的筹资方式，为研究奠定扎实的基础。然后，通过分析万达集团的筹资案例，详细研究万达的筹资方式的选择，筹资手段的创新对万达集团生存发展的影响，以帮助考察筹资方式不同对上市企业的影响。

综合运用专业理论与方法，结合国内外的文献研究，对我国筹资环境，上市企业筹资现状，案例分析等方面，总结筹资方式的选择对上市企业的影响，最后提出改善的建议与方法。

 

图1：论文思路框架图

 

二、文献综述及理论基础

 

（一）国内外文献综述

关于上市企业筹资方式的研究，国内的研究内容与观点如下：

1. 朱乃平与孔玉生认为上市企业的筹资结构与企业治理结构有关，企业治理结构体现了企业的筹资结构。

2. 顾晓敏，关于提出目前我国上市企业在经济形势乐观时偏好债券筹资，经济形势较差时偏好股权筹资的观点。

3. 张嘉颖认为上市企业偏好股权筹资直接原因在于股利分配的随意性与较低的股权筹资成本。间接原因在于股票市场非正常的繁荣以及股权约束力低于债券筹资。

4. 翟进步，王玉涛，林丹认为权益筹资方式显著提升企业的绩效与股东财富，而债务筹资则降低上升企业的市场绩效并有损股东财富。

5. 付庆祝认为当上市企业受到外部筹资约束时，上市企业筹资约束越大，内部筹资敏感性越强。

国外的相关研究观点主要体现为：

1. 默顿.米勒和莫迪格里安尼提出的MM理论认为企业的资本结构将会影响企业的总价值，负债经营将会为企业带来节约效应。

2. 詹森与麦克林提出的现代契约理论认为，企业筹资方式不是唯一影响企业资本结构的因素。

3. 梅耶斯的信息不对称理论认为在信息不对称的情况下，企业将避免发行有价证券进行筹资，只有在安全的形势下才会考虑外部筹资。

（二）上市企业筹资方式选择影响企业发展的理论基础

1. 资本结构理论

资本结构体现的是一个企业中各项筹资在企业结构中的比重和关系。早期的资本结构理论包括三种不同的理论观点，有净收益理论、净经营收益理论以及传统理论。但其又各有不足，其中净收益理论忽视了财务风险，净经营收益理论又过分的夸大了财务风险，两者冲突，而传统理论忽视了负债率和权益资本成本之间的关系。现代资本结构理论包括静态权衡理论、筹资次序理论、代理理论、生命周期理论。静态权衡理论主要认为企业的未来发展目标决定了一个企业的资本结构，其中包括负债收益和成本之间的关系。筹资次序理论主要强调市场信息的作用，及其对一个企业筹资结构的影响。生命周期理论是指一个企业随着它的经营发展，它的筹资结构等都会发生相应的变化。

2. 筹资需求理论

宏观经济对上市企业的筹资有着重要的影响，主要表现为货币政策、金融自由化、结构调整等方面。金融自由化一般是通过提高利率，增加储蓄，从而改变投资和经济的发展水平。

(三) 上市企业筹资方式选择影响企业发展的作用机制

资金是一个企业经济活动的一项重要推动力，是一个企业生产经营的前提，企业能否筹集到企业生产所需要的资金，对企业的经营和发展都是至关重要的。通过筹资能够给企业注入新的资源，推动企业进行投资，有助于企业的发展和进步。

 

三、上市企业筹资现状分析

 

（一）我国上市企业的筹资现状

1.筹资偏好严重

我国的资本市场相对于外国资本市场而言不完全发达，债务筹资不能完全实现企业筹资的目的并发挥作用，同时股权筹资的成本较低，这就使得股权筹资在上市企业的筹资方式的选择中占有优势。我国上市公司的筹资方式主要有银行借款、发行公司债券、可转换公司债券。我国目前我国上市企业的筹资方式却出现了先外部筹资再内部筹资的顺序，这不利于企业科学地筹集资金进行发展。除外，上市企业普遍偏好股票筹资，但是股票筹资容易出现股票价格背离价值以及在股票市场被收购的筹资风险。应当通过内外筹资方式的结合，形成企业的有效筹资组合，有利于企业分散风险，降低筹资成本。内部筹资，即留存收益在筹资结构中所占的比重下降。由于股权筹资不受到股东的约束，也无要支付股息的压力，所以上市公司比较偏好股权筹资的筹资方式。

2.负债结构不合理

负债结构是衡量一个企业的负债的重要指标，一般来说，一个企业应当合理的安排其债务结构，使其在企业的财务结构中占据合适的比重，使其适应企业在生产经营中的不同的资金要求。但大多上市企业的筹资结构中存在负债结构不合理的现象，企业的经营规模对企业负债结构有着重要的影响，但我国的上市企业一般都有着较大的流动负债

（二） 我国上市企业筹资的现存问题

1.筹资动机与筹资目的相悖

企业筹集资金的目的是为了满足企业生产发展的需要，扩大企业的发展规模，但实际上企业所筹集来的资金大多使用在转移控股方面，或者投资于与本公司无关的其他行业之中，违背了企业原始筹集资金的初衷。

2. 筹资决策缺乏可行性

企业筹集资金的目的就是为了实现企业的经济效益，按照之前确定好的经营决策方案进行实施，但我国的上市企业实际是在筹集到所需资金后却没有确定的投资决策方案，导致筹集来的资金闲置，无法给企业带来收益。

3. 上市企业财务报告信息虚假

企业财务报告的目的就是能够真实的反映一个企业的财务经营状况，从而吸引投资，但我国的大多上市企业存在财务信息虚假的情况，以此骗取投资者。

4. 筹资方式中股权，轻债务

与发达国家相比，我国上市企业的筹资方式的渠道是银行贷款、发行股票以及发行债券。但实际上公司的权益资本要高于债务资本。

（三） 我国上市企业筹资问题的成因

1.盈利能力影响企业筹资的财务杠杆作用

总资产报酬率通过利率可以影响到企业的净资产收益率，如果净资产收益率在总资产报酬中占比较小，提高负债比率会导致净资产收益率恶化。

2.企业内部控制使得债券筹资不受偏好

上市企业的大多股票不流通，使得股东持有的股票在股票出现升值或贬值是获得收益或承担损失，造成对部分资产的利益缺乏相关的评估监督，使得债券筹资弱化，公司的经营者更加偏向于股权筹资的方式。

3.企业市场政策影响筹资的规模

市场对企业筹资主体的要求提高，审批的程序复杂，市场对债券利率的管制限制了投资的需求，对投资者的吸引力减小。

4.筹资的成本

有些企业筹资方式较低，例如银行贷款，但有些筹资方式的成本压力较大，需要企业在一定的期限内到期还本付息，这对企业形成的成本和损失是较直接的。

5.投资者的投资观念出现问题。

投资者只看到收益的一面，而忽视了其存在的风险，认识片面。

（四）筹资方式的优缺点

1.我国当前企业的筹资模式主要有使用留存收益进行筹资，通过这种方式收集到的资金没有时间期限的拘束，是一种永久性资本，同时可以提高企业的信用地位，也不存在筹资费用等问题，但不足的是这种筹资方式的可筹资范围较小，筹集到的资金额也是有限的；

2.发行股票也是上市企业筹资的一项基本方式，通过发行股票筹集到的资金不需要归还，没有偿还本息的压力，而且筹资风险小，其中发行普通股股权是企业筹资最基本的来源，但筹资的成本高；

3.上市企业还可以通过发行公司债券筹集资金，属于负债性质的筹资，其费用要比通过发行股票筹资更低，只需要给债权人固定的利息，债权人不能够参与到企业的经营管理，但发行企业债券需要承担还本付息的压力，财务风险大，而且筹资的数额是有限的；

4.银行借款也是企业进行筹资的一个方式，相对来说通过向银行借款其程序是比较简单的，不那么繁琐，只要符合银行借贷的条件就可以进行借款，得到银行的资金款项，也不需要通过中介，因此也减少了财务的成本，但银行一般是不愿意借出较大金额的款项的，同时银行长期借款是有利息成本的，如果企业经营不善，可能会造成不能偿还的风险，银行就要承担较大的财务风险；

5.通过商业信用筹资是一种短期筹资的方式，其筹资成本低，有时甚至不会产生成本，但其筹集到的资金的使用期限较短，如果企业出现财务风险就可能会导致无法及时到期偿还借款，造成企业信用的损失，营运愈加艰难；

6.直接吸收投资通过吸收国家、法人、个人的资金，以此增强企业的信誉能力和借款能力，根据企业的营运情况对投资者进行报酬，财务风险较小，但其资金成本较高，投资者一般都会要求获得在企业与投资额对应的经营管理权；

7.使用筹资租赁的方式可以使企业尽快的投入到企业的营运生产中去，尽快的占领市场，而且租赁可以降低企业设备存在的风险，还可以作为一种费用具有抵扣所得税的作用，可以减少企业的成本，但是租赁费要比银行借款的利息高很多，包括租赁物品的成本以及租赁人要获取的利润，这就使得企业的经营成本更高。

 

四、 案例分析——以万科集团为例

 

万科集团，原名为"深圳万科企业股份有限公司"。1991年1月29日发行的A股在深圳证券交易所上市。1993年5月28日发行的B股在深圳证券交易所上市。1993年12月28日经深圳市工商行政管理局批准更名为"万科企业股份有限公司"。万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，是全球最大的专业住宅开发商。经过三十余年的发展，已成为国内领先的房地产公司。2016年公司首次跻身《财富》“世界500强”，位列榜单第356位。

（一） 案例阐述

1.万科集团股权之争

2017年3月26日晚，万科发布2016年度报告，会上，万科现任11名董事审议通过了2016年度报告及摘要、2016年度利润分配预案等11项决议。期内实现营业收入2404.8亿元，归属于上市公司股东的净利润210.22亿元。同时推出年度分配预案，拟每10股派7.9元(含税)现金。以此分红额计算，宝能和恒大税前各将分得22.15亿、12.27亿元。

　2017年1月12日万科临时停牌，当日午间发公告解释称：前一日晚间收到股东华润通知函，华润将筹划涉及所持万科股份的重大事项。目前，具体细节尚在确定中。经申请，公司A股股票已于2017年1月12日开市起停牌，公司债券(简称：15万科01；代码：112285)正常交易。华润股份将会按照相关法律法规的规定，及时告知公司事项进展，履行相关信息披露义务。待上述重大事项确定后，公司将尽快披露相关公告并申请A股股票复牌。

　2016年11月29日，中国恒大集团发布公告披露，公司从2016年11月18日至11月29日透过其附属公司在市场上进一步收购共约5.10亿股万科A股，连同前收购，公司共持有约15.53亿股万科A股股票，占万科已发行股本总额约14.07%。截至本公布日期，本收购及前收购之总代价约为人民币362.73亿元。

根据万科目前的股本结构，大股东宝能系持股比例为25.40%，其次为华润持股比例15.31%。恒大此番增持万科股份至14.07%，距离第二大股东位置十分逼近。对于收购万科股票的原因，恒大多次在公告中披露：万科为中国最大房地产开发商之一，其财务表现强劲，收购事项为公司的投资行为。而持续一年有余的万科股权之争仍在持续，恒大多次增持令股权争夺再添变数。

2.万科业务分析

房地产开发销售保持快速增长。2016年公司实现销售面积2,765.4万平方米,销售金额3,647.7亿元,同比分别增长33.8%和39.5%。按全国商品房销售金额人民币117,627.1亿元计算,2016年公司在全国市场占有率为3.1%,较2015年提高0.1个百分点。2016年公司实现新开工面积3,136.7万平方米,较2015年增长47.5%,较年初计划增长42.6%;实现竣工面积2,237.2万平方米,较2015年增长29.4%,较年初计划增长8.3%。截至2016年底,公司合并报表范围内有2,279.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币2,782.3亿元,较2015年年底增长29.4%。
各项业务稳步推进。2016年,公司在商业地产、物流地产、长租公寓和滑雪业务等方面持续推进。
商业地产方面:公司参与收购了印力集团的股权。印力集团拥有成熟的商业开发管理和经营管理能力,此次战略投资将为双方带来一定的资源协同效应。报告期内,上海七宝万科广场、宁波1902广场、贵阳万科广场、北京住总万科广场等大型商业项目开业。
物流地产方面:秉承“聚焦大客户,聚焦重点城市,主打高标库产品”的战略,持续稳健扩张。截至2016年底,公司物流地产累计已获取18个项目,总建筑面积约147万平方米,其中,2016年新增项目10个,新增可租赁面积96万平方米。
长租公寓及养老业务:公司积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了统一的对外运营品牌-“泊寓”。公司首个大型养老社区杭州随园嘉树项目,自2015年投入运营以来,目前已有600余位长者入住,成为2016年G20峰会的接待参观点。
滑雪业务:2016年底,公司已运营管理了吉林万科松花湖、桥山北大壶以及北京石京龙三个滑雪项目,初步树立了万科冰雪品牌形象。2016年底,万科松花湖度假区正式升格为国家4A旅游景区。

3.万科集团资本结构分析

资本结构能够评价出一个企业的资金实力，下面是我计算的万科集团2014年至2016年的资本构成情况：

表1：万科集团2014-2016年资本构成分析表

万科集团资本构成分析
资本结构（%）	2016年	2015年	2014年
资产负债率	80.54	77.70	77.20
权益乘数	5.137	4.485	4.387
流动资产/总资产	86.83	89.48	91.42
流动负债/总负债	86.70	88.44	88.08
非流动负债/总负债	13.30	11.56	11.95

资产负债率是衡量一个企业的负债水平和盈利能力的一项重要指标。房地产行业是一个高风险的行业，但根据对万科集团2014年至2016年的资本结构分析可以看出万科集团的资产负债率还是发展较稳健的，资产负债率成逐年上升的趋势，其权益乘数也呈逐年上升，说明企业的负债率较低。万科集团的资产流动率在2014年至2016年却出现了下跌的趋势，说明其资金流动性减弱，企业的营运能力增强，偿债能力也不断提高。其流动负债在2014年至2015年出现上升，2015至2016年出现下跌的趋势。

表2：万科集团2002-2016年配送分红表

报告期	现金分红		每股收益(元)	每股净资产(元)	每股公积金(元)	每股未分配利润(元)	净利润同比增长(%)	总股本(亿）
	现金分红比例	股息率（%）
2016-12-31	10派7.9000	3.68	1.90	10.28	0.75	5.54	16.02	110
2015-12-31	10派7.2000	4.02	1.64	9.08	0.74	4.76	15.08	110
2014-12-31	10派5.0000	3.26	1.43	7.99	0.77	3.80	4.15	110
2013-12-31	10派4.1000	5.21	1.37	6.98	0.77	3.33	20.46	110
2012-12-31	10派1.8000	1.59	1.14	5.80	0.79	2.43	30.40	110
2011-12-31	10派1.3000	1.43	0.88	4.82	0.80	1.72	32.15	110
2010-12-31	10派1.0000	1.27	0.66	4.02	0.80	1.23	36.65	110
2009-12-31	10派0.7000	1.01	0.48	3.40	0.78	0.80	32.15	110
2008-12-31	10派0.5000	0.47	0.37	2.90	0.71	0.56	-16.74	110
2007-12-31	10派1.0000	0.61	0.73	4.26	1.87	0.59	110.81	68.72
2006-12-31	10派1.5000	0.65	0.39	3.41	1.22	0.19	70.17	43.70
2005-12-31	10派1.5000	2.47	0.39	2.23	0.29	0.16	53.80	39.49
2004-12-31	10派1.5000	2.96	0.39	2.73	0.63	0.18	61.91	22.74
2003-12-31	10派0.5000	0.68	0.40	3.37	1.04	0.18	41.80	15.16
2002-12-31	10派2.0000	1.45	0.61	5.36	2.27	0.02	2.32	6.31

 

自2008年以来，万科已连续四年没有利用资本市场进行融资，2009年9月15日，备受关注的万科112亿再融资计划成功闯关，在股东大会上获得了超过99.8%的通过率，并公布方案112亿增发中92亿元拟投向14个住宅项目的后继开发建设；剩余募集资金用于补充公司的流动资金，但是后来此万科历史以来最大的融资计划便再无声息，无疾而终。不过此次增发失败对万科的影响也不会很大。财报显示，万科在2009年中期时的财务非常稳健，公司的净负债率也由2008年的37.10%下降至10.7%，实现销额创历史新高，而且，万科原本计划投入增发资金的部分项目已完成开发。万科有足够的实力，即使不融资亦可以很好的完成既有的计划，不愧为龙头老大。

4.财务指标分析

表3：万科集团2012-2016年成长能力分析表

成长能力指标	16-12-31	15-12-31	14-12-31	13-12-31	12-12-31
营业总收入(元)	2405亿	1955亿	1464亿	1354亿	1031亿
毛利润(元)	488亿	394亿	307亿	311亿	268亿
归属净利润(元)	210亿	181亿	157亿	151亿	126亿
扣非净利润(元)	209亿	176亿	156亿	151亿	125亿
营业总收入同比增长(%)	22.98	33.58	8.10	31.33	43.65
归属净利润同比增长(%)	16.02	15.08	4.15	20.46	30.40
扣非净利润同比增长(%)	18.81	13.09	3.06	20.80	30.78
营业总收入滚动环比增长(%)	3.21	20.08	8.32	12.47	16.38
归属净利润滚动环比增长(%)	7.66	12.25	2.13	10.91	12.86
扣非净利润滚动环比增长(%)	9.90	9.84	2.50	11.40	12.72

营业总收入在2012年1031亿元，2013年为1354亿元，2014年为1464亿元，2015年为1955亿元，2016年为2405亿元，数据显示2014年至2016年万科集团的营业收入在呈稳定的趋势逐渐增长，各项利润收入也成上升的趋势，其未来的成长能力情况较好。

表4：万科集团2014-2016年资本构成分析表

盈利能力指标	16-12-31	15-12-31	14-12-31	13-12-31	12-12-31
加权净资产收益率(%)	19.68	19.14	19.17	21.54	21.45
摊薄净资产收益率(%)	18.53	18.09	17.86	19.66	19.66
摊薄总资产收益率(%)	3.93	4.64	3.91	4.27	4.64
毛利率(%)	29.41	29.35	29.94	31.47	36.56
净利率(%)	11.79	13.27	13.18	13.51	15.19
实际税率(%)	27.78	23.23	23.62	24.67	25.66

2012年至2016年，万科集团的盈利能力各项指标，各项收益率、毛利率、净利率等均出现了频繁的波动，但总体波动较小。

表5：万科集团2012-2016年营运能力分析表

运营能力指标	16-12-31	15-12-31	14-12-31	13-12-31	12-12-31
总资产周转率(次)	0.33	0.35	0.30	0.32	0.31
应收账款周转天数(天)	3.43	4.05	6.11	6.60	5.94
存货周转天数(天)	885.97	893.61	1,138.83	1,137.24	1,275.27

2012年至2016年，企业的总资产周转率波动较小，均在0.30范围，资金的周转天数也在不断缩小，说明企业的的资金周转情况较好。

5. 融资情况分析

5.1万科历年融资情况

 

选取了万科集团1991年至2009年10年来万科的融资情况，基本上每年都在以不断上升的幅度增加融资额，在2008年时成交额达到了10年中的最高水平。

5.2万科筹资收益率变化

 

选取了1992年至2008年间的万科数据，在万科集团逐年增加融资额的基础上，企业的净收益率及其增长率在最初的3年成反向变化，随着企业的发展，逐渐开始呈现收益率逐年增加的趋势。

（二）案例结果

万科集团作为一个房地产行业能够在行业迅速发展的今天仍然保持优势，与其健康完善的企业筹资方式是密不可分的，保持着良好的资本结构，资金流动性强，负债少，偿债能力强。对市场经济有着深入的研究和分析，根据形势制定合适的发展战略，创新筹资方式，在盈利的同时降低成本，能够在激烈的市场竞争中成为佼佼者。

（三）案例结果分析

一个企业进行筹资活动，一定要有明确的筹资目的，符合企业未来发展的战略。万科集团拥有着自身的优点，方能在激烈的竞争中独占鳌头：

1.万科集团筹资手段丰富，金融嗅觉敏感

从上市以来，万科集团使用了除权证外的所有可用的股权筹资方式，有定向增发、公开增发、配股等，万科集团能够精确的把握市场筹资的方向，在不同时期，把握不同时机，契合市场的运行。万科集团作为房地产行业，对宏观经济有着敏感的嗅觉，对金融形势的研究也更加深入。

2.万科充分应用股权筹资进行发展

万科在发展的过程中充分利用市场的各个有利资源，良好的企业发展势头备受市场的青睐。企业良好的应用直接筹资与募集资金，充分把握房地产行业迅速发展的形势，形成了独特的发展模式，

3.万科集团平衡了股权筹资与股权稀释之间的矛盾

万科集团主要是通过股权筹资的方式筹集资金，一般来说这就会导致企业发生股权稀释的情况，但万科在原始的股权筹资的基础上进行了创新，企业上市的几年里就会利用各种方式，如送红股与资本公积转增的方式，增加股本，这样，万科集团就可以在不减少股东股权比例的情况下做大总股本继续发展，而且不影响内部的股权问题，这样就使得企业在以后的增发配股等再筹资的过程中减小对原股权的稀释作用。

4．经营业绩是企业资本运作的根本

表6：万科集团2014-2016年的经营业绩

	2016年	2015年	2014年
营业收入	24047700万元	19554900万元	14638800万元
净利润	2835030万元	2594940万元	1928750万元

从上表可以看出，万科集团的营业收入每年都成上升趋势，增长幅度明显，其净利润也直线上升。从以上的经营业绩可以看出万科集团在资本市场的迅速发展其背后是一个企业整体资本运作的成功。

综上，我们可以得出一个结论，资本是一个企业发展的最基本的支持，而选择一个合适的筹资方式也是极其重要的，没有一种方式是完全适用于所有企业的，所以，各个企业应当在自身发展的基础上，从实际出发，创新企业的筹资方式，为企业未来的发展打下坚实的基础。

(四) 公司未来发展预测

盈利能力有所回升。2016年公司全面摊薄的净资产收益率提升至18.5%,较2015年上升0.44个百分点;公司房地产业务毛利率为19.8%,较2015年提高0.32个百分点。销售回款速度加快。2016年公司平均销售回款率超过95%,继续保持行业领先优势。
财务状况保持稳健。2016年末,公司总资产负债率80.54%,较上年增长2.84个百分点;公司净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为25.9%,较上年增长6.6个百分点;持有的货币资金达到人民币870.3亿元,远高于短期借款和一年内到期的长期负债人民币433.5亿元。
项目储备充足。2016年公司新增开发项目173个,按公司权益计算的建筑面积约1,892.2万平方米,同比增长19.8%;新增项目总建筑面积约3,157.3万平方米,其中88.3%的新增项目都位于一二线城市。
盈利预测及评级:预计公司2017年至2019年归属母公司净利润分别为249.4亿元、296.9亿元和341.9亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为2.26元、2.69元和3.1元,对应的2017年3月30日收盘价(20.53元)的市盈率分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。

五、 万科集团筹资方式对上市企业筹资的相关建议

 

（一）选择合适的筹资方法

面对各种各样的筹资方式，企业应当根据自己的实际情况选择合适的筹资方式。

（二）合理安排筹资数量和筹资期限

上市企业规模大小的原因使得企业的筹资金额和筹资方式都有所不同，应当按上市企业的经营规模来合适的筹资。长期资本与短期资本相比有着筹资成本小、弹性小以及风险小的特点，企业在进行长短期筹资期限的时候要在风险与成本之间进行真确的衡量。

（三）选择一个最有利的筹资结构

上市企业的筹资结构是企业筹资方式的选择中要考虑的一项重要问题，在一个企业进行资金筹集时应当考虑企业的负债在企业的资金来源中保持一个适度的比例，有利于完善本企业的资本结构，提高企业的经营效率，在确定企业筹资成本和筹资风险的情况下企业价值实现最大化。倘若一个上市企业只有资本而没有负债，这就会使得企业筹资成本较高，而且也没有较大的收益，反之，如果企业的负债过多，可以降低企业的资金成本，但其财务风险也将进一步被提高。因此，企业必须选择一个合适的筹资成本和筹资风险，使得企业收益最大化，实现企业风险与报酬的最大化。

（四）建立筹资风险防范和风险预测机制

企业应当正确的看待企业风险，树立正确的风险意识，结合市场实际情况，建立起一套适合企业自身的风险防范机制，对企业面临的或预期的变化进行及时的应对。制定合适的企业风险防范规范方针，以此来分散企业的筹资风险。

（五）寻找最低的筹资成本

企业在选择筹资方案的时候应当科学的考虑到可能存在的各种成本，在众多的筹资方式中选择一种对企业而言成本最低的方法，从而似的企业在最低的成本中获得最大的效益。

六、 总结

 

企业筹资是一个企业后续发展的资金基础，需要企业各个方面密切的协调、配合，合理解决筹资问题是当前我国促进上市企业进一步发展的重要一步。上市企业筹资难问题对于金融服务的可持续至关重要，需要企业和政府高度重视，需要社会各方面的共同努力。社会各界应进一步加大对上市企业的关注和扶持力度，推动企业的发展，解决企业筹资困难的问题。其他各企业应当创新筹资模式，寻找适合自己企业的发展的筹资方法，进而推动企业的进一步发展。