东吴证券股份有限公司汤军,王颖洁近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《今年鸡尾酒，有何不一样？》，本报告对百润股份给出买入评级，认为其目标价位为49.14元，当前股价为37.29元，预期上涨幅度为31.78%。

百润股份(002568)

投资要点

长期空间仍在，我国鸡尾酒市场未来十年规模CAGR=20%。从规模来看，全球预调酒零售市场规模从2007年的216.56亿美元增至2021年的400.12亿美元，CAGR=4.5%。我们认为国内鸡尾酒行业处于上升期，长期空间较大，根据我们的测算，我国鸡尾酒当前出厂价规模在30-40亿左右，中性预期下到2030年有望达到181亿，CAGR=20%。

公司历史上两度成为十倍股，行业爆发的背后公司的管理和能力提升不容忽视。2013-2015H1鸡尾酒行业迎来爆发期，RIO通过营销快速成长为行业名片，百润第一次成为十倍股；2015H2渠道库存高企叠加行业标准混乱，消费者尝鲜没有较好转化，行业进入三年调整期。2018年微醺居家消费营销成功+疫情居家顺势放量，2018-2021H1百润第二次成为十倍股。而在新一轮的发展中，公司充分吸取上一轮库存高企的教训，生产端持续建设产能、营销端优势持续增强、产品有清晰的场景和定位、罐化率之下的性价比持续提升、渠道谨慎下沉、铺货更注重复购而非网点数量等，管理层对于渠道、产品、营销的把控能力进一步增强。

今年亮点在于--强爽爆量！事件营销持续驱动，未来也有望复制其他单品。强爽此次成功之处在于注重社媒宣传，私域流量造势营销，进而激励消费者实现自发宣传。过去强爽主要针对男性，以虎扑等平台作为主要传播阵地,邀请KOL将生活中的真实需求场景演绎出来，从而引起观者共鸣；2022年公司继续紧抓住年轻群体打标签、爱分享、充满好奇心等特点，针对强爽主打的“一瓶就到位”高酒劲在网络平台发起“RIO强爽8度不信邪”挑战活动、与网易旗下《永劫无间》进行联名表情包等多种营销活动提升强爽热度，社交和跟风属性比较容易让消费者上头，最终形成了用户自发表达自身强爽体验。公司顺势而为，在持续增加的营销想法、精进的管理、严格的渠道把控之下，有望延续强爽的热度，逐步挖掘核心消费者的沉淀，也有望将经验复制于其他单品。

盈利预测与投资评级：鸡尾酒行业仍处于上升期，强爽的爆量表现凸显出鸡尾酒的消费韧性，在消费场景从扩宽到成熟、消费者从尝鲜到习惯的过程中，鸡尾酒业务的弹性持续存在。我们预计22-24年公司收入为24.9/31.4/39.7亿元，同比-4/+26%/+26%；归母净利润为4.8/6.8/8.7亿元，同比-28%/+42%/+27%。我们给予明年peg=1.8，目标价49.14元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：经济疲软、疫情反复超预期、强爽事件营销不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券阚磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.16亿，根据现价换算的预测PE为34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为33.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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