东吴证券国际经纪有限公司芮雯近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：Q1业绩符合预期，单位盈利即将触底》，本报告对天赐材料给出买入评级，认为其目标价位为62.80元，当前股价为41.29元，预期上涨幅度为52.09%。

天赐材料(002709)

2023年Q1公司实现归母净利润6.95亿元，环比下降48.69％，符合市场预期。2023年Q1公司实现营收43.14亿元，同比下降16.22％，环比下降26.73%；归母净利润6.95亿元，同比下降53.62%，环比下降48.69％，扣非归母净利润6.86亿元，同比下降54.11%，环比下降46.62%。盈利能力方面，23Q1毛利率为30.53%，同比下降13.51pct，环比下降0.37pct；归母净利率16.1%，同比下降12.99pct，环比下降6.89pct；23Q1扣非净利率15.9%，同比下降13.13pct，环比下降5.92pct。

23Q1电解液出货8万吨，同增30%+，环降约25%。出货方面，我们预计公司23Q1电解液出货约8万吨，同增30%+，环降约25%。目前看公司4月排产环比持平，5月环增预计10-15%，6月需求预计恢复正常水平，我们维持23年50万吨出货预期，同增57%。

23Q1电解液单吨净利0.7万元+，预计Q2单吨盈利见底。盈利方面，我们预计公司23Q1单吨盈利0.7万元+，环降约30%，其中由于23Q1碳酸锂跌价较快，公司购买高价碳酸锂跌价导致经营性成本增加，预计亏损接近2亿元，若加回，则公司单吨盈利达0.9万元/吨+，显著好于市场。23年4月部分六氟厂商抛货导致价格已达行业成本线，行业逐步出清，随着碳酸锂价格企稳，预计公司Q2单位盈利达0.7万元/吨左右，单位盈利见底企稳。全年看，我们预计公司23年单吨净利仍可维持0.7万元/吨左右，好于行业平均水平。

磷酸铁23Q1出货近1万吨，23年新增产能释放推动出货高增长，日化贡献稳定增量。我们预计公司23Q1磷酸铁出货近1万吨，环降约25%，随着新增产能逐步释放，我们预计23全年出货有望达10万吨+，同比翻番以上增长。盈利方面，受产能爬坡和产品降价影响，我们预计23Q1磷酸铁维持微利，预计23Q2起盈利修复。23年磷酸铁价格逐步回归，我们预计23全年单吨盈利可维持0.2-0.3万元/吨左右。此外我们预计日化业务23Q1贡献0.7亿元左右利润，23年预计稳定增长。

盈利预测与投资评级：考虑六氟竞争加剧，我们维持公司23-25年归母净利预期为48.45/63.18/82.06亿元，同比-15%/30%/30%，对应PE为17x/13x/10x，考虑到公司为电解液龙头，给予23年25倍PE，对应目标价62.8元，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘巍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.63亿，根据现价换算的预测PE为17.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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