民生证券股份有限公司严家源,赵国利近期对中国广核进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：电量有望再上新台阶，降本节费增利助利润高增》，本报告对中国广核给出增持评级，认为其目标价位为3.45元，当前股价为3.05元，预期上涨幅度为13.11%。

中国广核(003816)

事件概述：4月25日，公司发布2023年一季度报告，报告期内实现营业收入182.89亿元，同比增长6.47%；归属于上市公司股东的净利润34.86亿元，同比增长22.25%；归属于上市公司股东的扣非净利润34.80亿元，同比增长23.63%。

大修减少推高利用小时，红沿河增量贡献仍在：1Q23公司按计划完成了3个机组的年度换料大修和1个机组的十年大修，而上年同期公司共完成6个机组的换料大修。受益于大修次数减少，Q1公司完成发电量（含联营）548.68亿千瓦时，同比增长11.8%，其中，红沿河完成发电量122.98亿千瓦时，同比增长19.0%。当前云南省内电力供需仍偏紧，若汛期来水改善不及预期，西电东送电量存在减送风险，保供压力下公司在粤机组出力有望进一步提升。

降本、降费，其他收益增长，推动利润高增：Q1公司整体毛利率提升0.9个百分点至41.2%，同比增加毛利润6.21亿元。或因融资结构调整，公司财务费用率下降2.0个百分点至7.1%，单季度财务费用同比减少2.67亿元；此外公司增值税退税带来其他收益同比增加2.27亿元至5.14亿元。降本、降费增利推动公司营业利润同比增加10.44亿元，增速达到20.2%，超过营业收入增速13.7个百分点。

防3商运业绩待释，防4稳步推进：2023年3月25日，公司防城港3号机组已完成所有调试工作，具备商业运营条件，防4预计在24年上半年投产，同时广西发改委已批复防城港3、4号机组的临时上网电价为0.4063元/千瓦时（含税），公司核电装机量稳步增长，电量有望再上新台阶。防3、4号机组均为“华龙一号”示范工程，待发改委核定新机组正式电价后，公司业绩有望进一步增厚。

投资建议：Q1公司电量表现超预期；降本、降费推动利润高增；防3机组的商运将助推公司电量再上新台阶。考虑到电量、电价情况，维持对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应4月25日收盘价PE分别为13.3/12.8/12.3倍，参考公司动态估值及新业务发展潜力，给予公司23年15倍PE估值，目标价3.45元/股，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5、汇兑损失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利121.42亿，根据现价换算的预测PE为12.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为3.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国广核（003816）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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