老规矩，公司做啥的、成长逻辑、当前价值三段论开始分析！

公司介绍

鹏鼎控股是鸿海集团在PCB领域的重要布局，前身是全球PCB龙头臻鼎控股于1999年在中国大陆设立的富葵精密。2016-2017年臻鼎将其旗下包括FPC（软板）、HDI（高密度板）、R-PCB（硬板）在内的PCB相关资产注入富葵精密，然后改名为鹏鼎控股。公司PCB业务全球第一，占据全球PCB总产值超过6%。公司拥有深圳、淮安、淮安综保、秦皇岛、营口五大生产基地。

2010 年-2019 年，公司营业收入年均复合增速为 11.57%，归母净利润年均复合增速为 15.64%。

产品结构：FPC营收占比80%，是全球第二大FPC厂商，仅次于日本旗胜。HDI占比10%-20%，主要用于高端智能手机、平板电脑等主板，目前正向SLP（类载板）方向发展，苹果早就是用的SLP。硬板占比0-10%。

客户结构：苹果营收占比70%，公司是苹果PCB领域核心供应商，为iphone、iwatch、Ipad、imac等多条产品线供应FPC、HDI产品。其中FPC是苹果最大供应商，份额在25%-30%；SLP份额占比5%-10%，仅次于AT&S及TTM。

成长逻辑：

鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴，未来成长主要来自在苹果体系内外扩品类、提份额驱动成长，长期有望把握可穿戴、汽车等增量市场，并结合自动化降本增效的长线逻辑。

1、FPC（软板）：全球FPC市场18年规模约为128亿美金，60%以上需求来自苹果，鹏鼎约占苹果FPC 25%份额，通过不断扩张iPhone料号如Dock+MPI/LCP天线、屏幕、光学等，并参与非手机终端如iPad/Watch/Airpods等获得成长，随着占苹果40%以上份额的日企逐步退出，鹏鼎靠品质和稳定扩张持续获得增量份额；

短期：iphone SE2拉动FPC+SLP，且MPI料号同比提供增量。5G iPhone 版本将会有功能创新拉动软板价值量提升，公司有望拿到增量料号，将进一步推升业绩快速成长，持续旺销的苹果Airpods/Watch亦带来业绩弹性。在苹果体系外，公司亦持续布局华为、亚马逊、谷歌等客户，且向赛道更长的汽车市场扩张。

2、类载板（SLP）：SLP有利于提高集成度、节省空间，有望在5G时代成为中高端移动设备主板的主流方案。苹果自iPhone X开始全面导入SLP成为最主要客户，鹏鼎当前占苹果20%份额居第三，且望凭借良效率优势持续提升份额。iPhone 5G版SLP面积有望变大且集成度更高，望带来ASP提升叠加备货量增长，将推动公司SLP业务成长。而未来，安卓阵营如三星、华为等的跟进，将进一步打开行业空间。

HDI板：2020年下半年iPadPro发布，公司为其miniLED背板提供的超薄HDI有望提供增量价值，未来miniLED渗透率提升，公司有望保持领先优势。

当前价值

公司2020年一季度收入39.7亿，同比下滑6.3%，归母净利润3.1亿，同比增长66.3%。

根据choice盈利预测2020-2022年净利润分别为32.75亿、39.74亿、46.08亿，增速分别为11.99%、21.33%、15.97%。目前市值为922亿，当前PE（TTM）为30.27处于历史60分位水平。当前市值对应2020-2022年PE分别是28.15倍、23.2倍、20倍。在电子行业，公司未来三年复合增速不到20%，估值不应太高，但是考虑到公司质地优秀，在FPC领域的绝对龙头地位，给予25-30倍估值相对合理，如果按照中间27倍估值的话，对应明年空间16%左右，空间相对不是特别大。

涉及到公司的疑问和细节欢迎大家多多留言，到时候我尽量解答。

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